期权品种的产生能够直接帮助投资者回避标的资产市场的投资风险，同时也为金融市场的创新发展开拓广阔的空间。

期权的基本交易分为：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权四个方向，而将这四个基本方向与不同的执行价格及标的资产的买卖进行搭配后又会衍生出数十种不同的组合策略。

以下对几种常见的期权交易策略做简单介绍。

来源：期货日报  作者：刘菁

谁适合做看涨期权(Calls)的买方？

1.确信某一期货合约的价格在未来会有较大涨幅的投资者

2.希望能够利用期权的杠杆作用以小博大的投资者。

判断某一期货合约价格在未来上涨却又不愿意承担太大交易风险的投资者购买看涨期权是期权交易中最简单又常见的投资策略之一。

虽然这一策略并不能够满足每一位投资者的赢利需要，但它的确为市场提供了以非常低的资金投入来跟踪标的资产价格走势的机会。

欧式看涨期货期权的买方享有在某一时间内以事先约定的价格（执行价格）买入一定数量的标的期货合约的权利，而不必承担购买的义务，因此买方的投资损失被有效地限制在期权权利金和交易佣金的范围之内。

然而，一旦标的期货合约价格超过了执行价格与权利金及交易佣金三者之和并继续上涨时，买方的赢利空间则可以随之无限膨胀。

也就是说，看涨期权买方的赢利是期货市场上变动的标的期货合约价格减去购买期权时已确定的期权执行价格与交易佣金金额之和之后的那部分收入。

可见，对应期货合约在期货市场上价格越高，期权买方的潜在赢利就越丰厚。

所以，对于期货期权的买方来说，期权既能够有效地规避期货市场的投资风险，又能够保证其不错过期货市场上的赢利空间，这也就是我们在描述期权特征时所常说的：风险有限、赢利无限。

谁适合做有现金保护的看跌期权(Cash－Secured Puts)的卖方？

出售有现金保护的看跌期权由出售看跌期权和未来可能用于购买标的资产的一笔保证金存入经纪公司这两个行为共同组成。

存入资金的目的是一旦期权买方要求执行期权，卖方有足够的资金保证自己能够完全履行按照执行价格购买标的资产的义务。

这样的期权投资策略适合于那些想取得某一金融资产，但又不介意等到市场上出现了令他满意的价位时再进行交易的投资者。

如果有投资者曾经下单要求以自己指定的价格买入某资产，那么自下单的那一刻起他就进入了一场等待游戏。

在这种情况下，他下达的指令只有在市场达到或者低于指定价格时才可成交。但是，如果他不愿意等待，就可以选择先出售执行价格最接近他所希望的标的资产购入价格的有现金保护的看跌期权。

作为看跌期权的卖方，他负有在收到期权买方发出的执行期权指令后，按照预先确定的执行价格买入标的资产的义务。  

该投资者采取这一策略的意义是：如果未来标的资产价格低于期权执行价格，则期权买方极有可能提出执行期权、行使其按该执行价格卖出标的资产的权利，那么期权的卖方就可以用已经存入的资金如愿以偿地在这个由他预先所选定的价位买入所需要的资产，同时，他还赚取了一笔额外的权利金收入；

如果未来市场向相反方向运动，即在期权到期时标的资产价格高于期权执行价格，那么正常情况下该期权的买方就不会提出执行，而作为期权的卖方，则可以轻易赚取权利金收入。

如果交易的是股票期权，这时的卖方可以选择再卖出一个基于同一股票而且执行价格更低的看跌期权。

卖出看跌期权的意图在于卖方可以在等待标的资产价格跌至新的执行价格的同时再次赚取权利金收入。

这一策略既可以适用于大型资产组合投资项目，（期乐会官方微信公众平台ID：qlhclub）又可以适用于个人投资者的一般投资。

它的投资者因为承担在未来一段时间内可能需要履行的义务而预先获得一笔资金收入，换句话说，想要购买某一标的资产的投资者可以考虑出售这种有现金保护的看跌期权，因为它可以说是一种能够帮助投资者以低于当时市场价格的优势购入标的资产的投资方式。

谁适合做有保护看涨期权(Covered Calls)的卖方？

1.在市场微跌走势中持中立态度的投资者。

2.愿意损失自己的利润空间以获取损失保护的投资者。

3.愿意以承担在某一预定价位出售标的资产为代价换取一定现金收入的投资者。

出售有保护看涨期权指的是在购买标的资产的同时出售看涨期权，或者是针对已持有的标的资产出售看涨期权。

以普通小麦期权为例，一张看涨期权的交易单位为1手10吨的普通小麦期货合约，假设投资者已经持有10手普通小麦期货合约，若选取卖出有保护看涨期权的策略，那么他就需要卖出10张执行价格为某一数字的看涨期权，此时，虽然收取了权利金，但他却有可能要履行卖出期货合约的义务。

也就是说，如果普通小麦期货合约的价格在期权到期前出现了高于该执行价格的情况，并且买方提出执行，那么该看涨期权卖方就不得不放弃他所持有的期货合约因价格上涨在期货市场上所带来的可能收益。

如果某投资者持有的期货合约正处于价格横走或者仅可能有微利的情况，那么此时出售有保护看涨期权不失为一个十分可取的方案。

假定他正持有一张普通小麦期货合约，如果卖出一个略微虚值的看涨期权，他在获得权利金收入的同时仍可以在账户上继续持有他的期货合约，直到买方提出执行要求。

这样做在以期货为标的资产的期权市场上或许优势并不明显，但是，在股票期权市场上，卖出有保护看涨期权就意味着卖方仍能够保有其所持的股票，并取得该股票的股息和分红。

也就是说，如果某投资者想要购买某股票并且预测短期内该股票价格仅有小幅上涨，那么他可以在买入股票的同时卖出看涨期权，这样，权利金收入实际上抵减了购买股票的成本，同时，他又不会错过持股期间该股的股息和红利。

谁适合采用有保护组合(Covered Combinations)策略？

1.持有的标的资产价格微涨的投资者。

2.想要扩大收益的有保护的看涨期权卖方。

3.想要购买某标的资产却又不能确定当前是否为最佳购买时机的投资者；并且他愿意采取只购买目标仓位一半的持仓，剩下的一半留待日后补足的策略。

简单地说，有保护组合指的是卖出一个有保护看涨期权和一个有现金保护的看跌期权。

如前文所述，卖出有保护看涨期权指的是投资者以自己持有的标的资产为履约担保来卖出看涨期权；

卖出有现金保护的看跌期权指的是投资者以存入一笔现金为履约担保来卖出看跌期权。

存入现金的目的是，在看跌期权买方提出执行期权的情况下该卖方有足够的资金用于购买标的资产履约。

采用有保护组合策略的直接结果是：在标的资产价格下跌时该投资者的持仓可能会因为期权买方提出执行而增加一倍。但是他事先收取的权利金收入将降低建立这一持仓的实际成本。

另外，如果此后该标的资产价格又转而走高，那么该投资者的潜在收益也将随着持仓的增倍而增倍。通常情况下，除非看涨期权的标的资产的市场价格高于该期权的执行价格，该期权是不会被指派执行的。

也就是说, 如果在期权到期之日前标的资产价格没有突破该策略在看涨期权与看跌期权的执行价格之间形成的这一盈利区间，那么该策略就是盈利的。

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