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今年以来，新冠肺炎疫情对全球金融市场及大宗商品市场产生了巨大的影响，不少有色金属品种都出现了前所未有的价格波动幅度，在这种情况下，期货市场的价格发现和套期保值功能体现出了巨大的作用。在5月29日—6月1日举行的“2020年上期金属论坛线上第一期”活动中，业内著名分析师及相关专家对有色金属市场走势及期货避险功能发挥进行了精彩的分享。

有色金属行业或面临新一轮机会

从整个有色行业来看，广发证券有色新材料团队首席分析师巨国贤表示，目前全球正在新一轮的产业转移推进过程中，随着初级产能转移并投入相应配套设施建设，将促使基建需求兴起，并诱发固定资产投资快速增加，有色金属行业可能会面临新一轮的机会。

同时，从国内有色金属行业本身发展来看，在经历了急剧增长扩张阶段后，国内供给侧改革和环保督察对落后、低效产能进行了限制，促使行业开始迈入高质量发展的新阶段，主要目标在于提升产品质量，提高品牌溢价，提升产品利润含量。

但是由于发达国家对终端产品的需求不减，同时初级工业化产业转移门槛较低，就会有其他发展中国家进行产能承接。在这方面，他认为中国经济转型将为东南亚的发展中国家带来新机遇，由于东南亚及南亚地区具备低廉的劳动力成本，以及旺盛的人口红利，这为承接产业转移提供了重要的人力成本支撑，同时也暗示东南亚市场蕴藏着国内有色企业拓展增量的重要机会。

疫情下铜市场供给整体趋紧

从目前疫情的影响来看，Wood Mackenzie高级咨询顾问刘司方表示，今年疫情很可能会使得铜矿生产的损失超过100万吨。截至目前，受疫情干扰造成的矿山产量损失接近49万吨金属量，大约相当于全球计划产量的2.3%，叠加15万吨左右的其他因素干扰，合计干扰率已经达到3%。全年计提的铜矿供给干扰率为5%，今年总的干扰率可能会超过这个数。

他表示，疫情下铜市场整体供给趋紧，主要是在铜精矿和冷料市场方面，同时低迷的铜价会对废铜市场供给产生不利影响。总的来看，今年国内电解铜生产下降幅度在2%左右，疫情影响和低迷的铜价会对之后的供给产生不利影响。

“在价格方面，今年以来，我们对于铜价的预测在持续下调，目前来看，今年铜价平均价格预计在5200美元/吨，不过从明年会出现较大的增长幅度，预计年均价可能出现10%以上的增长，整体在5700—5800美元/吨。”他表示，这种增长并不是基本面上出现改善，而是因为市场逐渐得到恢复，市场定价回归正常的一个过程。同时，由于明年的铜精矿过剩会高于今年水平，所以再往后一年，铜价相比2021年会有小幅度回落，但是高于现在的水平。

铝市场表现相对稳定

在铝市场方面，中铝国贸有限公司副总经理李广飞表示，今年以来中国电解铝产能增长不及预期。年初至今，国内电解铝产能净增长不到10万吨/年，低于近三年同期水平，产能利用率为86.3%。截至目前，电解铝运行产能约3600万吨/年，较去年同期下滑1.4%。尽管受疫情影响有限，国内电解铝产量增速也是不及预期的。据中国有色金属工业协会统计，2020年4月，国内电解铝产量为296.7万吨，1—4月累计产量为1183万吨，同比增长2.36%。

从库存方面来看，他表示，当前全球铝锭库存水平相对偏低。目前LME铝库存148万吨，国内社会铝锭库存约98万吨，以全球一年铝锭消费量6500万吨计算，目前全球铝锭社会库存可消费天数不足14天。从国内来看，当前疫情下需求受到压制，而国内库存却也处于同期比较低的水平，这造成了国内铝市场相对于其他有色金属“一枝独秀”，现货市场整体较强。与年初相比，LME库存同比是上升的，这也是造成两地市场分化的一个原因。

在宏观方面，他表示，尽管市场普遍认为国内宏观政策调控没有出现超预期的表现，但是“两轻一重”对传统制造业的需求拉动依旧可期，对于铝价不宜过度悲观。在供应方面，国内电解铝产能整体受疫情影响相对较小，但新建项目增量普遍滞后，短期内供应对市场的冲击不及预期。在消费方面，二季度以来，国内电解铝表观消费表现超预期，在一定程度上对冲了出口下降的影响。

整体上来看，他认为，虽然铝材出口已经无法回避，但是短期国内建筑、工业型材等订单表现超预期，在一定程度上对原铝需求起到支撑。同时考虑到电解铝供应增速依旧偏低，叠加进口铝锭冲击或相对有限，预计当前市场价格将相对稳定。

锌精矿供需由过剩转入短期短缺

在锌市场方面，Wood Mackenzie高级咨询顾问申颖表示，疫情对于对锌行业的影响主要集中于矿山端和消费端。尤其在矿山端，疫情对国外锌矿的冲击远大于国内。

她预计，今年疫情影响中国锌精矿的产量约为24万金属吨，不过整体影响相对短暂，受影响的大部分矿山在3—4月已经陆续开启。但是疫情在国外的影响较为突出，预计锌精矿影响产量约55万金属吨，其中秘鲁是受影响最为严重的地区。同时从节奏上看，国外大多数国家的疫情封锁措施在5月结束，随着矿山生产陆续恢复，预计恢复的产量推动到港量从7月开始陆续增加。

她表示，疫情在冶炼端的影响相对有限。国内方面，由于硫酸储存能力的问题，导致前期冶炼厂出现减产，但是多数冶炼厂已经在3月份恢复生产。而在国外，多数国家允许冶炼行业正常运转，印度与秘鲁等国家的部分冶炼厂出现减产，目前也已经基本恢复生产。在冶炼厂利润方面，今年冶炼利润有所下滑，但是大多数冶炼厂仍然是可以在成本线以上维持正常运转的。

除了疫情影响因素以外，锌价和其他金属的价格持续低迷，也会影响锌矿山的产量。不过，相对于其他金属矿来说，大部分锌矿实际上是多金属的混合矿，因此锌矿山的收入并不完全依赖于锌价，这就使得锌矿在价格低迷的时候，相较其他金属矿山往往可以承受更低的价格。但是从今年来看，由于疫情导致的金属价格下滑已经开始影响处于利润曲线底端的矿山产量。由于价格因素导致矿山在原计划上进行产量削减，预计中国产量削减在10万金属吨左右，国外则有35万金属吨左右的削减。

从全年供需情况来看，她表示，今年全球锌精矿短缺20万金属吨，而且短缺在4月份开始集中体现出来。但是从7月份开始，随着矿山生产的复苏以及物流运输的通畅，锌精矿供应会逐渐得到恢复，预计2021年和2022年供需会恢复过剩状态。

全年锡市场或呈现过剩状态

在锡市场方面，国际锡业协会中国区首席代表崔琳表示，受到疫情影响，全球矿山和精锡产量预计出现4%—5%的下降幅度，其中缅甸地区产出下降幅度在12%—13%。在消费方面，预计2020年全球锡消费需求下降8.4%，其中焊料受影响最为严重，但从下半年开始预计会有反弹，到2021年将恢复增长。

总体来看，今年3—5月，受到疫情影响，全球锡减产幅度大于需求下滑速度，市场整体处于去库存阶段。她表示，目前从短期需求前景来看仍然偏淡，由于疫情后需求恢复需要时间，而6—8月处于传统的需求淡季。不过到9月份以后，随着政策刺激效果的逐步显现，叠加需求旺季的到来，锡需求将出现比较明显的反弹。同时，随着疫情解除，可能也会带来锡供应的增加，因此，她对全年锡市场仍然维持过剩的判断。

运用期货工具管理价格风险

“在后疫情时代，经过了这一轮市场剧烈波动的洗礼，实体企业将更为重视期货市场保值、规避风险的作用。”李广飞表示，目前行业热切期盼氧化铝期货的推出，其背后是中国庞大的铝现货产业的支持。目前国内氧化铝及电解铝的产量、产能都占据了全球的“半壁江山”，未来随着氧化铝期货的推出，将为国内氧化铝的全球影响力和市场定价权来带来更好的支持作用。同时，未来铝场内期权的推出，将会为市场提供更加灵活便利的风险管理工具，通过期权和期货的组合，以及期权之间的组合，将会为实体企业风险管理提供更加灵活的风险解决方案。

崔琳表示，去年以来，随着上期所在沪锡期货中引入做市交易，推动合约连续交易成效显著，沪锡期货2005、2006、2007、2008合约都出现了连续活跃交易的情况，市场持仓量及成交量迈上了一个新的台阶。同时，沪锡期货价格的指导作用也得到了进一步增强，很多企业开始选择沪锡期货价格作为现货贸易的定价基础。此外，实体企业套期保值操作更为便利，市场套利交易也更加活跃。

（文章来源：期货日报）

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