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经历了4月下旬的短暂下跌之后，5月初，螺纹钢期货触底回升，并走出了一波震荡上扬的行情，价格最高时一度接近3600元/吨，之后开始回落。截至5月28日，螺纹钢主力合约RB2010收于3492元/吨，较4月初上涨131元/吨，涨幅为3.89%。

5月以来，螺纹钢价格的反弹主要得益于良好的预期和需求的集中释放。从政策预期角度来看，本轮行情启动的时间点与两会召开时间确定的时间点基本吻合；从需求释放角度看，在旺季赶工需求的带动下，5月份以来，建筑钢材成交量、螺纹钢表观消费量以及水泥磨机开工率等需求指标均创出历史同期新高。对于后期的行情走势，笔者的看法是：短期偏谨慎，中期不悲观。

宏观预期兑现 淡季冲击存压

5月28日，两会闭幕。5月份螺纹钢价格的上涨基本反映了市场之前的乐观预期。

经过前一段时间的集中释放之后，近期需求强度有所减弱。相关机构数据显示，上周（5月25日~29日），螺纹钢库存环比仅下降29万吨，降幅较前一周明显减小。从季节性规律来看，6月份库存降幅将明显减小，甚至有阶段性库存增加的可能。笔者认为，这一季节性规律今年仍将持续。考虑到6月份南方进入梅雨季节，且目前螺纹钢周度产量已经达到394.01万吨的历史高位，预计高库存、高产量压力将贯穿整个梅雨季节，从而对价格形成冲击。

钢材供给接近顶部区域

根据国家统计局公布的数据，4月份，粗钢日均产量达到283.43万吨，环比回升28.66万吨，创今年初以来的新高。从4月份生铁产量增速下降而粗钢产量增速上升可以看出，4月份之后粗钢产量的增加主要受废钢添加比例提升的影响。笔者认为，后期供应短期内仍有上冲可能，但中期将接近顶部区域。

长流程方面，相关机构数据显示，目前，高炉开工率和产能利用率均已经突破90%，日均铁水产量为243.24万吨，均处于近几年高位。从往年数据看，第三季度以后，粗钢日均产量都存在下行情况。从钢厂盈利角度来看，去年的供应高点在6月份，当时日均粗钢产量为291万吨，螺纹钢周度产量为382万吨，去年5月~6月长流程螺纹钢利润为700元/吨~800元/吨，热轧卷板也有400元/吨~500元/吨的利润。而目前在铁水日产量为240万吨、粗钢日产量为283万吨的情况下，长流程螺纹钢利润为300元/吨左右，热轧卷板利润经前期修复后约为100元/吨。后期，长流程端产量继续大幅增长的可能性不大。

短流程方面，自4月中旬至今，废钢价格持续上涨，最高反弹幅度达到310元/吨，之后略有回落。废钢价格的上涨导致了电炉企业盈利的收窄。截至5月底，电炉企业峰电时已经处于亏损状态，平电时处于盈亏平衡附近，谷电时盈利尚可。考虑到电炉企业具有供给弹性高、关停成本较高炉低等特点，中期看，短流程产量继续上涨空间有限。

中期需求仍有韧性

螺纹钢的下游需求主要为房地产和基建行业，从已经公布的数据来看，二者均呈现持续改善状态。

房地产方面，4月份，多项指标继续改善，当月房地产投资额比去年同期增长6.97%，新开工面积比去年同期下降1.3%，与3月相比分别改善5.8个和9.1个百分点。从政府工作报告释放的信息看，当下政策层面对房地产的主基调依然是房住不炒，但后期房地产修复性反弹的格局仍会持续，全年可能呈现零增长或小幅正增长局面。在流动性和预期较好的背景下，房企购地和居民购房的意愿都比较强。数据表明，4月份，土地购置面积增速首次转正为13.7%，商品房销售面积同比跌幅回升至-2.13%，且后期仍有进一步改善空间，这将对后期房地产投资形成提振。

基建方面，今年初以来，国内基建投资支持力度相对较大。4月份，基建投资单月同比增速首度转正至4.78%，较3月份回升12.77个百分点。政府工作报告中，虽然直接提及基建的内容并不多，但提出的增加财政赤字率、扩大专项债规模等政策均利好基建。以政府工作报告中提到的财政赤字率扩大至3.6%、地方专项债限额增至3.75万亿元来进行估算，则全年基建投资的增量可能在1.9万亿元~2.7万亿元之间，增速在10.5%~14.7%。微观层面看，4月份，挖掘机销量同比增长60%，较3月回升48个百分点；挖掘机开工小时数据的同比增速今年初以来首度转正，当月同比增长2.9%，也从侧面印证，后期基建投资可能会持续改善。

将房地产基建投资增速和螺纹钢月度均价走势进行对比，可以发现2个规律：当房地产和基建增速背离时，螺纹钢与房地产投资表现出更强的相关性；当房地产投资平稳、基建大幅增长时，螺纹钢表现亦偏强。从这个角度讲，下半年螺纹钢整个价格表现可能不会很差。

综合以上分析，笔者认为，中期来看，钢材供应已经进入阶段性顶部区域，长、短流程钢产量继续增长空间均有限。需求方面，下半年可能呈现房地产投资平稳、基建投资快速拉涨的态势，所以中期来看，螺纹钢价格或继续以震荡偏强为主。但就短期情况看，市场可能面临宏观情绪阶段性转弱和淡季冲击的影响。因此，6月中上旬可能出现阶段性调整。6月下旬，若产业逻辑兑现，大家可考虑逢低买入。

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