供需改善 国际油价持续反弹

主要结论

5月份国内原油价格震荡反弹，国际原油价格持续上涨，表现强于国内油价。4月底，国际主要产油国家提前开始减产，进入5月份之后，产油国减产力度加大，沙特还提高了6月份原油销售价格，同时欧美启动复工复产，全球原油需求量也出现回升，原油供需持续改善，支撑了原油价格持续反弹。

5月份以来，欧佩克和参与减产协议的非欧佩克履行史无前例规模的减产，为参与减产协议的关键产油国也由于油价下跌被迫减少支出而减产。随着欧佩克和非欧佩克产油国大幅度减产，市场普遍预计今年下半年石油需求将超过供应量，对石油市场是利好迹象。沙特5月中旬表示，6月份原油产量将在现有减产基础上再每日减产100万桶，将日产量减至750万桶，比4月份原油日产量减少近40%。科威特和阿联酋支持沙特的决定，宣布将在6月份将原油日产量分别再减少8万桶和10万桶。美国活跃石油钻井平台连续九周减少，意味着未来几周美国原油产量将进一步下降。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止5月15日的一周，美国在线钻探油井数量258座，比前周减少34座；比去年同期减少544座。随着美国一些地区放松了疫情防控封锁措施，美国炼油厂开工率增加，美国原油产量继续下降，原油进口量减少，原油战略储备增加，美国原油库存继续下降，特别是库欣地区原油库存骤然下降。受全球原油供需持续改善提振，国际油价持续稳步反弹。

技术面，美国WTI原油期货价格5月份持续反弹，涨势强劲。多头资金提前移仓换月，后市WTI原油期货价格或有望在20-50美元/桶区间宽幅运行。

一、行情回顾

5月份国内原油价格震荡反弹，国际原油价格持续上涨，表现强于国内油价。在美国总统特朗普干预下，沙特和俄罗斯组织OPEC+召开联合减产会议，在4月12日举行的欧佩克与非欧佩克部长级第10次（特别）会议，确定了5月份和6月份每日减产970万桶；从2020年7月1日到2020年12月31日的6个月，每日调整产量770万桶；2021年1月1日至2022年4月30日的16个月内每日调整产量580万桶。4月底，国际主要产油国家提前开始减产，进入5月份之后，产油国减产力度加大，沙特还提高了6月份原油销售价格，同时欧美启动复工复产，全球原油需求量也出现回升，原油供需持续改善，支撑了原油价格持续反弹。

图：原油主力合约走势

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二、原油供需情况分析

1、全球原油供需

5月份以来，欧佩克和参与减产协议的非欧佩克履行史无前例规模的减产，为参与减产协议的关键产油国也由于油价下跌被迫减少支出而减产。随着欧佩克和非欧佩克产油国大幅度减产，市场普遍预计今年下半年石油需求将超过供应量，对石油市场是利好迹象。石油出口跟踪机构Kpler数据显示，过去的一个月，欧佩克及其减产同盟国每日原油出口量2700万桶，减少了630万桶。欧佩克将于6月10日再次举行会议，届时将有一个减产协议履行程度的全月数据。6月份以后欧佩克及其减产盟国可能也将保持当前减产力度，而不是先当前协议所定的放松减产数量。有迹象显示，减产协议履行效果完美，最近油价正在反弹。

图：OPEC原油产量（千桶/日）

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图：伊朗和委内瑞拉原油产量（千桶/日）

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沙特5月中旬表示，6月份原油产量将在现有减产基础上再每日减产100万桶，将日产量减至750万桶，比4月份原油日产量减少近40%。科威特和阿联酋支持沙特的决定，宣布将在6月份将原油日产量分别再减少8万桶和10万桶。俄罗斯在协议中承诺在5-6月份削减原油产量至每日850万桶，但其中不包括天然气凝析油。俄罗斯天然气凝析油产量通常在每日60-70万桶左右。

图：沙特原油产量（千桶/日）

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美国活跃石油钻井平台连续九周减少，意味着未来几周美国原油产量将进一步下降。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止5月15日的一周，美国在线钻探油井数量258座，比前周减少34座；比去年同期减少544座。

图：美国新增钻井数

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随着前期美国部分页岩油企业亏损，以及新增石油钻井数持续下降，美国原油产量也出现持续减少。截止5月15日当周，美国原油日均产量1150万桶，比前周日均产量减少10万桶，比去年同期日均产量减少70.0万桶；截止5月15日的四周，美国原油日均产量1177.5万桶，比去年同期低3.5%。

图：美国原油产量（千桶/日）

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近两周随着美国一些地区放松了疫情防控封锁措施，美国炼油厂开工率增加，美国原油产量继续下降，原油进口量减少，原油战略储备增加，美国原油库存继续下降，特别是库欣地区原油库存骤然下降，减轻了西得克萨斯轻质原油期货交割地的压力，避免了原油期货再次出现负价格的可能性。美国能源信息署数据显示，截止2020年5月15日当周，美国原油库存量5.26494亿桶，比前一周下降498万桶；美国汽油库存总量2.55724亿桶，比前一周增长283万桶；馏分油库存量为1.58832亿桶，比前一周增长383万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5685.7万桶，减少558.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.41648亿桶，增加了188.2万桶。

图：美国原油总库存（千桶/日）

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美国汽油和馏分油需求量减少，且远低于去年同期水平。美国能源信息署数据显示，截止2020年5月15日的四周，美国成品油需求总量平均每天1612.9万桶，比去年同期低19.0%；车用汽油需求四周日均量667.8万桶，比去年同期低29.1%；馏份油需求四周日均数344.5万桶，比去年同期低13.8%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低66.9%。单周需求中，美国石油需求总量日均1658.6万桶，比前一周低22.8万桶；其中美国汽油日需求量679万桶，比前一周低60.8万桶；馏分油日均需求量366.8万桶，比前一周日均低15.0万桶。

2、中国原油供需

随着国内复工复产逐步推进，国内原油需求明显回升。由于4月份国际油价处于非常低的水平，我国也加大了从国际市场进口原油的数量。2020年4月原油进口量达到4043.1万吨，。2020年1-4月原油累计进口量达到16761万吨，累计同比增长1.7%。

图：中国原油累计产量（万吨）

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图：中国原油进口量（万吨）

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三、技术分析

技术面，美国WTI原油期货价格5月份持续反弹，涨势强劲。多头资金提前移仓换月，后市WTI原油期货价格或有望在20-50美元/桶区间宽幅运行。

图：美国WTI原油期货连续合约周线图

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