不像别的大佬，退休这一年多，董文标神隐了。

  文｜金融八卦女作者：段誉

  据媒体报道，中民投重组工作委员会、新的执行委员会已于5月15日成立，中民投由应急状态向正常的公司治理过渡，也意味着中民投重组工作实质启动。

  换言之，中民投的应急管理委员会，干了一年多了。

  由于其迟迟未能公布财报，大众无从得知中民投现在流动性怎么样了。而据腾讯《棱镜》报道，中民投2019年到期的有息债务规模达近900亿元。

  尽管最终都完成了兑付，但数度违约，“每一次都很惊险”。

  更狼狈的是，连旗下的亿达中国，前不久也开始违约了。

  谁也没有想到，含着金钥匙出生的中民投这两年会因为债务屡上头条。

  这不禁让人怀念起长袖善舞的大佬董文标。他正式退休5天后，中民投租赁公司采购持有的一架737 MAX 8客机发生坠毁。

  仿佛开了一个坏兆头，中民投从此也在债务黑洞里坠落。

  1.

  / 董文标去哪了 /

  不像别的大佬，退休这一年多，董文标神隐了。

  董文标卸任中民投董事局主席的时间是2018年10月，按中民投官方说法，董文标接下来将推动中民投乡村振兴整体解决方案的落地。

  然而中民投官网的“乡村振兴”页面，并没有一项工作提到董文标名字。

  ▲中民投官网显示页面及相关报道未提到董文标 来源：中民投官网

  作为银行界响当当的人物，董文标在中民投成立前夕曾一边点着雪茄，一边意气风发地说：“中民投一成立，银行都来询问我说中民投要不要资金，加起来我们的授信额度大概都会有三千亿了，我说我不要，银行给了我也不用。贷款的成本太高了。”

  然而出生就不屑于用贷款的的中民投，没有了董文标之后，在债务中似乎是“越陷越深”。

  先来看下现在的情况，除了上述亿达中国最近的票据兑付危机，4月初，中民投债券“16民生投资PPN002”票面有8.5亿元出现兑付危机。

  消息一出，“航母级别的中民投，连区区8亿元都周转不过来”类似声音不绝于耳，债券后延期至4月19日兑付，需兑付的本息合计9.0423亿元。由于债券是私募性质，中民投至今是否兑付，依然是谜。

  在2019年，中民投多只债券出现违约。其中14.6亿规模的“18民生投资SCP007”宣布无法按期兑付，构成实质违约， “16民生投资PPN001”、“18民生投资SCP004”、“18民生投资SCP005”也出现逾期。

  ▲中民投部分债券违约情况 来源：网络

  2.

  / 只有董文标“好使”？/

  董文标任职中民投董事长期间，中民投的成绩单亮眼。

  中民投成立后不久，大举增资多家上市公司，业绩也呈向好趋势。2014年—2016年，中民投营收分别为37.78亿元、46.64亿元和195.15亿，呈增长趋势，实现归母净利润分别为60.96亿元、47.3亿元和27.67亿元。

  中民投在董文标的掌控下开始了资本扩张之路。从成立到2015年4月份，中民投增资了多家上市公司共73亿元，不考虑定增成本，4家上市公司的投资给中民投带来33.37亿元的浮盈，回报率达47.7%。

  具体来看，中民投2015年3月底认购了辽宁成大(600739,股吧)定增，入股后，辽宁成大股价从3月31日29.82元最高升至2015年5月29日37.21元。

  ▲辽宁成大2014—2015股价走势

  然而董文标离任之后，中民投似乎一夜之间就坠落神坛。2019年一整年，中民投几乎都在“清仓式”减持。

  2019年2月份，中民投出让了黄金资产——董家渡项目50%股权及352.98亿元的债务，收购方为绿地控股(600606,股吧)。当年，中民投以248.5亿元豪夺董家渡地王，此番出售不免令人唏嘘。

  2019年9月底，中民未来以20.6亿元的对价出售了所持中民物业集团60%股权给雅生活。

  2019年10月，中民嘉业将持有的上海嘉闻50%股权转让给了福建捷成。亿达中国将子公司武汉春田房地产以8.7亿元卖给了武汉老牌房企纽宾凯集团。此外，中民嘉业10月清仓阳光城(000671,股吧)，将控股公司上海嘉闻将剩余50%股权以9.81亿对价转让给福建捷成。

  10月份，亿达中国向纽宾凯集团卖出子公司武汉春田房地产，交易对价8.7亿。

  2020年3月，中民投旗下中民财智减持了上市公司红旗连锁(002697,股吧)不超过10880万股，此减持无疑为清仓计划，从红旗连锁2019业绩看，营收与利润均有上涨。红旗连锁发微博回应中民投减持是为了“更重要的事情”。

  中民投2019年还发行了很多债券 “借新还旧”。从去年中民投的发债信息来看，共发行债券9只，存续7只，9只债券募集资金用途全部为还债。

  ▲来源：wind新浪债券整理

  事实上，2018年处在离任关口上的董文标，还曾经亲自去找前东家民生银行(600016,股吧)借款给中民投。他本来想借50亿元，最终民生银行只借了30多亿元。

  到了2018年下半年，接任的李怀珍也曾去找民生银行借款，但民生银行直接就没有买账。

  2019年初，董文标亲自去中信集团拜访，中信和正大也委托中金、高盛做了尽调，然后就没有然后了。

  潮水退去之后，就连董文标也不灵了。

  3.

  / “银行思维”错误

  股东聚拢能救中民投吗？/

  董文标的重要影响，还在于 “银行经营思维”。

  有市场人士表示，董文标把民生银行的经营理念复制到中民投，大手笔搞房地产基建，中民投后两年发展与政策方向不一致，导致资金链出问题。

  另一位银行专业人士刘先生持类似的观点，他认为，“民生系”有独有的文化、素质，中民投决策层有多名“民生系”的人士，若一直用做小微企业信贷角度做投资，最后“理想与现实”的差距会非常大。

  另外，刘先生认为，信贷看重的是企业以前的业绩与信用，投资是预测企业未来的发展情况；此外，中民投在投资中的做法与民生银行很像，民生银行当初就是实际经营者“攒局”，银行管理层掌握实际控制权，中民投为全国工商联牵头，许多投资标的完成后，会派出中民投管理层人士参与投资标的的管理，以“掌控全局”。

  笔者尝试联系民生银行人士谈对中民投看法，但民生银行人士目前表示“不愿提及”。

  据了解，中民投的人员构成中，一部分为董文标的河南老乡，一部分为董文标在民生银行的老部下。中民投总裁吕本献、中民投董事局主席李怀珍既是董文标老乡，还是董文标“旧部”。吕本献曾在董文标就任交通银行(601328,股吧)郑州分行行长时，任董文标秘书，李怀珍曾任民生银行监事会副主席。

  据报道，作为中民投董事局主席，李怀珍因为在民生银行时资历浅，至今没有得到民生银行人的支持。2018年下半年，李怀珍曾去找民生银行借款，但民生银行没有买账。此外，中民投出现正大集团副董事长杨小平出任中民投联席主席，与李怀珍“共同执政”局面。

  据腾讯《棱镜》报道，中民投的“民生系”近年表现较平庸，因为“以债养债”、新能源投资失败等问题，专业能力受到不少质疑。虽然“民生系”蔷薇控股进入中民金融（中国民生金控）股东之列，但是能否出成绩很多人打问号。

  面对债务压力，董文标豪华朋友圈里的朋友开始陆续退出。在2018年巨人网络(002558,股吧)董事长史玉柱、泛海集团董事长卢志强、百步亭集团茅永红、包商银行董事长李镇西纷纷退出股东之列。成立之初有59家股东和21名董高监的中民投豪华股东阵营，如今只剩孙萌环等稀稀拉拉几个创始人在列。

  ▲中民投部分股东退出情况。来源：天眼查

  2019年3月，中民投成立应急委员会，应急委员会成了核心决策机构，百步亭集团董事局主席茅永红担任主席。

  ▲中民投应急管理委员会部分名单 来源：中民投官网

  中民投创始人之一史玉柱的态度则耐人寻味，已经清仓中民投的他倒似看热闹的成分更多：

  ▲来源：新浪微博

  不过，茅永红主席身为百步亭集团董事局主席，平日忙于集团事务，面对大量股东如今对中民投的业绩抱怨，茅主席能否有时间与精力解决是个问题。

  / 结语 /

  茅永红在年初致辞中提到：2020年，将是中民投转型重整、脱胎换骨的决胜之年。现在看来，中民投要怎样“脱胎换骨”不得而知，千亿的债务给众多股东带来的是非同寻常的压力。

  大厦已经倾斜，会倒吗？这个问题或许很多人都想去问“董老板”。

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