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4月份国内相关经济数据仍在恢复中，但暂未回到去年水平。国内仍在陆续推出刺激政策支持经济，预计二季度国内经济情况有限度的好转。

短期欧洲经济重启情况超预期，而美国国内对经济重启存在较大的分歧，欧元走势强劲，美元下行支撑有色金属。预计中期美元继续下行，而全球经济较弱，有色金属可能弱势震荡。

短期中美关系对有色金属产生较大压力，而中国明确表现出防守态度，2020年主要工作是稳经济，而并不会一味追求经济数据。下半年国内预计不会大规模放水，而只会小规模定向宽松以对冲疫情影响，稳健的政策更多是对有色金属产生托底而非拉升作用。考虑到5月底国网订单集中交货，6月沪铜可能在44000-45000附近承压后，中期进入区间震荡行情，建议从当前的乐观状态开始逐渐谨慎。沪铜上方压力45000，下方支撑42000.

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。受到国内疫情影响，春节后铜价暴跌，跌破55和89周均线支撑。2020年3月月初铜价跌破4万，一度创出新低35300后持续反弹，但中期下行趋势仍未扭转。2020年4月底至5月初沪铜站上下行通道下轨，短期持续反弹，但后市中期上方45000附近存在多条均线压力，反弹空间可能有限。

2020年3月底沪铜在35300获得支撑后持续反弹，5月铜价延续强势。本周国内两会召开，国内消息面较为平静。而欧洲经济重启效果超预期，欧元上涨。短期市场主要受到中美关系紧张和中国两会期间对2020年经济定调的影响。中美关系对有色金属产生较大压力，而中国明确表现出防守态度，2020年主要工作是稳经济，而并不会一味追求经济数据。下半年国内预计不会大规模放水，而只会小规模定向宽松以对冲疫情影响，稳健的政策更多是对有色金属产生托底而非拉升作用。整体而言，中期沪铜缺少大幅拉升的条件，考虑到5月底国网订单集中交货，6月份开始铜价大概率进入较为冷静的状态。技术上看，沪铜可能在44000-45000附近承压后，中期进入区间震荡行情，建议从当前的乐观状态开始逐渐谨慎。沪铜上方压力45000，下方支撑42000.

二、影响因素分析

1、国内复工后，铜需求明显好转，而国外情况较差

受到疫情影响，国内1-3月精炼铜产量基本和去年持平，而4月国内铜产量基本回到去年中后段水平，较去年同比明显上升，1-4月国内精炼铜产量同比上升2.5%，国内铜供应无忧。

受到疫情影响，国内房地产相关数据2020年1-2月大幅下跌。而3月数据出现了明显好转，虽然主要数据同比仍然下降，但较2月降幅大幅收窄。4月国内房地产相关数据继续好转，1-4月国内房地产开发投资、房地产销售和新开工面积均较1-3月降幅明显缩窄，房地产好转对有色金属基本面形成支撑。

2020年2月制造业PMI大幅跳水，疫情对经济影响非常大。3月制造业PMI全面扭转，4月制造业PMI小幅回落，官方报50.8，财新报49.4再度跌破50的临界点，国内经济复苏仍需要时间。

受到疫情影响，国内汽车行业受到明显压力。前3月情况未出现明显好转，国内汽车产销量延续同比下降超40%的情况。4月国内汽车产销量基本恢复正常，同比去年基本稳定，1-4月累计降幅从40附近大幅缩减至30左右。

2020年4-5月沪铜库存持续回落，而伦铜库存4月大增后5月仍然较高。受到国外疫情大幅蔓延影响，本周伦铜库存在高位小幅下降，而沪铜库存本周明显下降。随着国内复工，近期沪铜库存明显下降，国内现货端需求超预期。

2020年春节后铜价大跌，沪铜现货一度回到了平水附近。但随着疫情延续，即使铜价持续走低，现货仍然持续保持较大贴水。4月以来，国内冶炼和铜加工企业复功率超高，现货端持续出现300以上的大幅升水，现货市场好转，国内需求端明显开始恢复。

2、国内经济逐步从疫情中恢复，但仍需时间

统计局：中国4月社会消费品零售总额同比下降7.5%，预期下降7%，前值下降15.8%。中国1-4月城镇固定资产投资同比下降10.3%，预期下降10%，前值下降16.1%。中国1-4月房地产开发投资同比降3.3%，前值降7.7%。中国4月份发电量5543亿千瓦时 同比增长0.3%。

国家统计局：1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额12597.9亿元，同比下降27.4%。4月份，规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%。

近期国内疫情明显好转，国家主要工作方向已经从疫情控制转为经济恢复的过程。从数据和舆论上看，国内复工复产推进顺利，且市场体现较为明显。清明节后明显感受到国内需求端好转，且内盘有色金属走势明显强于外盘。从目前的数据看，3月国内经济虽然有所好转，但尚未转为增长，4月份国内相关经济数据仍在恢复中，但暂未回到去年水平。国内仍在陆续推出刺激政策支持经济，预计二季度国内经济情况有限度的好转。从4月的数据看，国内汽车行业受到政策支撑明显，4月当月同比接近恢复，而房地产行业也在持续好转。但需要注意的是，目前国内上游有色金属冶炼和加工企业大规模复工，对有色金属需求产生较大拉动作用，但是下游消费端暂未出现明确的复苏迹象，生产到消费的传导并不顺利，那么现货端的紧缺很可能只是短期现象，后续的消费品去库存将可能需要更多时间，中期（6月开始）行情可能转淡。考虑到国内经济复苏可能需要3个月甚至更长时间，欧美经济恢复过程可能会持续到三季度末尾，后续沪铜将持续强于伦铜。

3、疫情压力较大，美欧经济数据大幅下滑

近期欧洲和美国每日新增确诊人数开始从顶峰下降，欧洲主要国家德国和法国均已经重启经济，而美国也在部分州开始重启经济。但俄罗斯和巴西等发展中国家近期疫情高速增长，近期南美冬季到来，作为矿石主要产出国的秘鲁和智利疫情大幅蔓延。考虑到发展中国家的卫生和医疗水平存在明显差距，后续全球防疫局面仍然十分严峻。

美国5月Markit制造业PMI初值39.8，5月Markit服务业PMI初值36.9。尽管总体萎缩有所缓解，但萎缩幅度仍是历史上第二高。纽约联储Nowcast模型：预计美国第二季度GDP增速为-30.47%，此前预测为-31.05%。美国4月成屋销售总数年化录得433万户，为2011年9月以来最低。

欧元区5月制造业PMI初值 39.5，预期 38，前值 33.4。欧元区5月服务业PMI初值 28.7，预期 25，前值 12。欧元区5月综合PMI初值 30.5，预期 27，前值 13.6。德国第一季度未季调GDP年率终值：-1.9%；预期：-1.90%；前值：-1.90%。英国4月零售销售环比 -18.1%，预期-15.5%，前值 -5.1%。

近期美欧主要国家疫情开始达到顶峰，每日新增确诊下降。而另一方面，近期发展中国家疫情快速上升，可能会对全球经济增长形成巨大压力。而受到经济数据的压力，近期美国部分州已经重启经济，美国疫情存在较大潜在风险，而法国德国也已经重启经济，类比中国经济恢复进程，欧美经济可能最快要到3季度末才能恢复去年水平。但目前看来，短期欧洲经济重启情况超预期，而美国国内对经济重启存在较大的分歧，短期欧元走势强劲，美元下行支撑有色金属。在疫情拐点到来之前，全球经济压力较大，预计6-8月有色金属后续基本面可能继续承压。预计中期美元继续下行，而全球经济较弱，有色金属可能呈现弱势震荡格局。

三、后市展望

近期国内疫情明显好转，国家主要工作方向已经从疫情控制转为经济恢复的过程。从数据和舆论上看，国内复工复产推进顺利，且市场体现较为明显。清明节后明显感受到国内需求端好转，且内盘有色金属走势明显强于外盘。从目前的数据看，3月国内经济虽然有所好转，但尚未转为增长，4月份国内相关经济数据仍在恢复中，但暂未回到去年水平。国内仍在陆续推出刺激政策支持经济，预计二季度国内经济情况有限度的好转。从4月的数据看，国内汽车行业受到政策支撑明显，4月当月同比接近恢复，而房地产行业也在持续好转。但需要注意的是，目前国内上游有色金属冶炼和加工企业大规模复工，对有色金属需求产生较大拉动作用，但是下游消费端暂未出现明确的复苏迹象，生产到消费的传导并不顺利，那么现货端的紧缺很可能只是短期现象，后续的消费品去库存将可能需要更多时间，中期（6月开始）行情可能转淡。考虑到国内经济复苏可能需要3个月甚至更长时间，欧美经济恢复过程可能会持续到三季度末尾，后续沪铜将持续强于伦铜。

近期美欧主要国家疫情开始达到顶峰，每日新增确诊下降。而另一方面，近期发展中国家疫情快速上升，可能会对全球经济增长形成巨大压力。而受到经济数据的压力，近期美国部分州已经重启经济，美国疫情存在较大潜在风险，而法国德国也已经重启经济，类比中国经济恢复进程，欧美经济可能最快要到3季度末才能恢复去年水平。但目前看来，短期欧洲经济重启情况超预期，而美国国内对经济重启存在较大的分歧，短期欧元走势强劲，美元下行支撑有色金属。在疫情拐点到来之前，全球经济压力较大，预计6-8月有色金属后续基本面可能继续承压。预计中期美元继续下行，而全球经济较弱，有色金属可能呈现弱势震荡格局。

2020年3月底沪铜在35300获得支撑后持续反弹，5月铜价延续强势。本周国内两会召开，国内消息面较为平静。而欧洲经济重启效果超预期，欧元上涨。短期市场主要受到中美关系紧张和中国两会期间对2020年经济定调的影响。中美关系对有色金属产生较大压力，而中国明确表现出防守态度，2020年主要工作是稳经济，而并不会一味追求经济数据。下半年国内预计不会大规模放水，而只会小规模定向宽松以对冲疫情影响，稳健的政策更多是对有色金属产生托底而非拉升作用。整体而言，中期沪铜缺少大幅拉升的条件，考虑到5月底国网订单集中交货，6月份开始铜价大概率进入较为冷静的状态。技术上看，沪铜可能在44000-45000附近承压后，中期进入区间震荡行情，建议从当前的乐观状态开始逐渐谨慎。沪铜上方压力45000，下方支撑42000。

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