产能提升空间较大。公司挂面现有产能约2200吨/日（含OEM），未来考虑重启成都项目、新建遂平二期项目和嘉兴项目，预计可新增产能1600吨/日。湿面现有产能2.4万吨/年，第三条生产线正在安装；方便面现有产能1.7万吨/年，第三条生产线正在调试。

优化供应链，提高成本管控能力，毛利率呈持续上升态势。公司业务向产业链上游面粉生产加工逐步延伸，将陆续在全国打造大型综合类面制品生产基地，挂面厂匹配相应的面粉厂，以提高成本管控能力。随着遂平面粉厂于今年5月正式供粉后，延津、河南、新疆等挂面工厂的面粉能实现自供，未来目标是达到面粉完全自供。随着面粉自供比例上升，生产成本降低，公司近年来的毛利率呈持续上升的态势。

品牌和产品竞争力较强，市占率有望进一步提升。挂面门槛较低，目前整个挂面产业仍处在转型期，市场集中度较低，但加快集中的趋势愈发明显，市场份额进一步向业内头部企业集聚。公司品牌优势比较显著，产品竞争力较强，目前产品整体市占率不到10%，但其挂面在超市综合权数市占率稳居第一，2019年末超市市占率约为20%。从渠道上看，公司在东北、西北、华北等面食消费主区域还有空白市场，华南、西南、华东等优势区域的县级市场有待开拓。

投资建议：给予谨慎推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为0.95元、0.99元，对应PE分别为19倍、18倍，给予谨慎推荐评级。

风险提示。食品安全风险、成本上升风险、市场竞争加剧。