以动态发展的眼光去做黑色产业链的研究
发布时间：2020-5-21 19:38阅读：492
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从业9年
最近和从事投资的朋友们聊天，他们讲：全世界都在看空螺纹钢，就你老李还看多螺纹钢。市场是二八定律，如果都开始看空了，你也许是对的。我回答说：看空是基于眼下，看多是基于未来，我又不是一直看到，到了3400以上我也不是提示风险，注意压力吗？我还回复他说，如果我们仅仅以眼下的事实去研判未来，这没有任何意义和价值。因为未来是动态发展的；高库存，高产量，即将进入所谓的淡季，雨季即将来临。我问他：难道每年没有雨季，没有淡季？2019年同期没有高产量吗？当前的高库存是被疫情影响的一个半月时间内所累积的库存，但价格也反馈了高库存这个事实啊，想想这几年的同期2017年同期盘面2800~3000之间的螺纹钢，现货多少呢？3500~3600吧；2018年是盘面3300~3700之间的盘面，现货3600~4000之间吧；而2019年由于铁矿石的大涨，螺纹钢现货没有低过3600吧；现在螺纹钢现货二三线品牌价格已经跌到最低3300；一线免检的最低3400左右；跌了三百左右的，难道还没有反应这个高库存吗？如果说价格包含一切，这么低的价格是不是也包括了这个高库存的事实呢？
然后与朋友们探讨了空头的主要逻辑。
第一个：高产量 我问这位朋友，你觉得产量有天花板吗？2019年同期最高产量也就382（上海钢联口径，下同），今年在高炉长流程厂整体调低废钢添加量，在3月中旬以来电弧炉利润处于扩张区间，最高利润接近300的时候；你觉得是那时候的电弧炉产量是顶部，还是电弧炉产量在亏损边缘挣扎的时候，还能释放产量？产量的天花板，是否认可，那产量不可能无限增量的话，那需求的顶部谁能判定呢？就通过每周四的库存数据？每周的库存数据是不是滞后的，是不是受到价格因素影响、天气因素影响san会有波动呢？需求是波动的话，那么用已知的需求数据，去评估未来的需求，是否合理呢？难道4月份就没有房地产新开工，就没有基建项目新开工，全都是在建项目赶工造成的？这个问题谁能回答？
高产量、高库存都是已经在当下的事实，这些事实从价格的维度也已经反应了，但是未来的需求是无法证伪的，需求好或者坏，从已经显现的需求，从经验的角度去看，好似有些道理，但又回到问题的本质，之前谁预判到周度表观需求能到480万吨左右呢？即使需求不会长期维持在480万吨，那么谁能否定会较长时间保持在400~430万吨呢？这一切都要等数据后知后觉，但先行的微观观察我们要知道在，多去工地了解，当期的作业机械、工人、施工时间等都增加多了，有无较去年同期同比增加。
施工强度决定了用钢需求，在不下雨的情况下，工地每天施工要是超过18个小时，甚至是到20小时，谁知道呢？你不去找些样本工地，实时监测生产进度，怎么判断需求就一定是见顶了呢？第二个 即将步入雨季，需求将走弱 意思是每年的雨季，梅雨季节不都一直存在吗?工地的施工是会受到一些雨季因素的影响，但是难道雨季来临会浇灭需求？每年不都这么过来的吧，再说了，去年台风也多，下雨非常频繁，今年这气温回升较快，较往年同期都多高了个七八度，去年下了那么多雨，下半年四季度暖冬才形成了瘟疫流行，今年的雨有多大，谁能告诉你？五六七月下多少天雨呢？那要是万一降雨较往年偏少，会怎么样呢？再说了工地的施工强度这几年同期跟今年还有很大区别呢，今年疫情影响了一个半月的工地施工，很多项目都说要把被影响的工程量赶回来，那今年五六月的施工强度会不会继续比往年高，谁知道呢？这么一来新开工紧锣密鼓，在建继续热火朝天的赶工，万一需求再创纪录怎么办？
第三个 海外疫情扩散，需求走弱 我说这个逻辑3月份讲讲还行，这都马上五月了，人家疫情最严重的意大利都开始逐步重启经济了，欧洲的汽车制造业已经在开始逐步复产复工了。需求只可能会逐步向好，怎么还可能需求走弱，难道不担心，疫情缓解之后，欧洲、美国等等这些放水印钱特别多的地方，也大搞基建什么的，导致三四季度对钢材的需求大增？
第四个：国内基建受政府债务限制，能发挥的空间有限，或许是花瓶；房地产受房住不炒的严厉调控，销售很差，新开工同比是要下行的。这个逻辑看上去也很对，但未必真是这么回事。债务限制，特殊时期，稳经济，保就业重要，还是所谓的债务上限重要，没看见这提前下发的地方债额度已经快3万亿了，那全年好歹少不了五万亿把，或者更多一点也不是不可能。房地产房住不炒，打击的是投机炒房，又不是不让老百姓买房，首套房、改善置换型住房需求没有说限制你买。难道就真没有需求？那最近杭州、苏州、深圳等地房子疯抢，是怎么回事？再说了商品房销售和新开工的紧密度就一定很高吗？是不是还得看市场预期呢？地产商如果觉得房价还能涨，是不是会放缓开发进度，捂盘捂地惜售呢？如果是觉得房地产已经被完全限制了，后续房子上涨的空间很小，是不是现有的土地储备也好，在建项目也好等等，都得抓紧销售，抓紧变现，回笼资金呢，特别是趁着现在货币环境如此宽松，融资成本大幅下行。赶紧开发、赶紧卖房呢？是不是土地储备捂地等待升值的的动力就没有了呢？
最后，我说我们要以发展的眼光的去看待问题，要以动态的视野去观察微观，不是成天拘泥于数据，搞些华而不实的图表等等，用已经发生的事实去推导、判断未来，不就是刻舟求剑吗？要多做前瞻性的分析研究，成天拿滞后的这些数据说事这算神马嘛？后面要验证这些逻辑是否正确，就等5月中旬以后国家统计局公布的房地产投资数据，特别是新开工数据以及基建投资增速数据；5月中旬后验证一下，6月中旬后再验证一下，如果所有空头的逻辑证伪了。价格该去哪里呢？市场的预期又是不是得重新转换了呢？
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
然后与朋友们探讨了空头的主要逻辑。
第一个：高产量 我问这位朋友，你觉得产量有天花板吗？2019年同期最高产量也就382（上海钢联口径，下同），今年在高炉长流程厂整体调低废钢添加量，在3月中旬以来电弧炉利润处于扩张区间，最高利润接近300的时候；你觉得是那时候的电弧炉产量是顶部，还是电弧炉产量在亏损边缘挣扎的时候，还能释放产量？产量的天花板，是否认可，那产量不可能无限增量的话，那需求的顶部谁能判定呢？就通过每周四的库存数据？每周的库存数据是不是滞后的，是不是受到价格因素影响、天气因素影响san会有波动呢？需求是波动的话，那么用已知的需求数据，去评估未来的需求，是否合理呢？难道4月份就没有房地产新开工，就没有基建项目新开工，全都是在建项目赶工造成的？这个问题谁能回答？
高产量、高库存都是已经在当下的事实，这些事实从价格的维度也已经反应了，但是未来的需求是无法证伪的，需求好或者坏，从已经显现的需求，从经验的角度去看，好似有些道理，但又回到问题的本质，之前谁预判到周度表观需求能到480万吨左右呢？即使需求不会长期维持在480万吨，那么谁能否定会较长时间保持在400~430万吨呢？这一切都要等数据后知后觉，但先行的微观观察我们要知道在，多去工地了解，当期的作业机械、工人、施工时间等都增加多了，有无较去年同期同比增加。
施工强度决定了用钢需求，在不下雨的情况下，工地每天施工要是超过18个小时，甚至是到20小时，谁知道呢？你不去找些样本工地，实时监测生产进度，怎么判断需求就一定是见顶了呢？第二个 即将步入雨季，需求将走弱 意思是每年的雨季，梅雨季节不都一直存在吗?工地的施工是会受到一些雨季因素的影响，但是难道雨季来临会浇灭需求？每年不都这么过来的吧，再说了，去年台风也多，下雨非常频繁，今年这气温回升较快，较往年同期都多高了个七八度，去年下了那么多雨，下半年四季度暖冬才形成了瘟疫流行，今年的雨有多大，谁能告诉你？五六七月下多少天雨呢？那要是万一降雨较往年偏少，会怎么样呢？再说了工地的施工强度这几年同期跟今年还有很大区别呢，今年疫情影响了一个半月的工地施工，很多项目都说要把被影响的工程量赶回来，那今年五六月的施工强度会不会继续比往年高，谁知道呢？这么一来新开工紧锣密鼓，在建继续热火朝天的赶工，万一需求再创纪录怎么办？
第三个 海外疫情扩散，需求走弱 我说这个逻辑3月份讲讲还行，这都马上五月了，人家疫情最严重的意大利都开始逐步重启经济了，欧洲的汽车制造业已经在开始逐步复产复工了。需求只可能会逐步向好，怎么还可能需求走弱，难道不担心，疫情缓解之后，欧洲、美国等等这些放水印钱特别多的地方，也大搞基建什么的，导致三四季度对钢材的需求大增？
第四个：国内基建受政府债务限制，能发挥的空间有限，或许是花瓶；房地产受房住不炒的严厉调控，销售很差，新开工同比是要下行的。这个逻辑看上去也很对，但未必真是这么回事。债务限制，特殊时期，稳经济，保就业重要，还是所谓的债务上限重要，没看见这提前下发的地方债额度已经快3万亿了，那全年好歹少不了五万亿把，或者更多一点也不是不可能。房地产房住不炒，打击的是投机炒房，又不是不让老百姓买房，首套房、改善置换型住房需求没有说限制你买。难道就真没有需求？那最近杭州、苏州、深圳等地房子疯抢，是怎么回事？再说了商品房销售和新开工的紧密度就一定很高吗？是不是还得看市场预期呢？地产商如果觉得房价还能涨，是不是会放缓开发进度，捂盘捂地惜售呢？如果是觉得房地产已经被完全限制了，后续房子上涨的空间很小，是不是现有的土地储备也好，在建项目也好等等，都得抓紧销售，抓紧变现，回笼资金呢，特别是趁着现在货币环境如此宽松，融资成本大幅下行。赶紧开发、赶紧卖房呢？是不是土地储备捂地等待升值的的动力就没有了呢？
最后，我说我们要以发展的眼光的去看待问题，要以动态的视野去观察微观，不是成天拘泥于数据，搞些华而不实的图表等等，用已经发生的事实去推导、判断未来，不就是刻舟求剑吗？要多做前瞻性的分析研究，成天拿滞后的这些数据说事这算神马嘛？后面要验证这些逻辑是否正确，就等5月中旬以后国家统计局公布的房地产投资数据，特别是新开工数据以及基建投资增速数据；5月中旬后验证一下，6月中旬后再验证一下，如果所有空头的逻辑证伪了。价格该去哪里呢？市场的预期又是不是得重新转换了呢？
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