20日是5月份LPR调整节点，但据全国银行间同业拆借中心公布的消息看，5月份1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.85%，与上月和预期持平。5年期LPR为4.65%，与上月和预期持平。

  这样的结果似乎让市场感到意外，疫情蔓延，消费大降，全球经济增速下滑，降息已是大势所趋，而此次央行的深意如何呢？

  MLF利率是LPR变动的标杆

  LPR是贷款市场报价利率，是由公开市场操作利率加点形成的，相比其他利率，其更能反映市场供求的变化情况。

  而这里所指的“公开市场操作利率”主要就是指MLF利率；“加点”指的是LPR与公开市场操作利率之间的利差。

  所以LPR实际上是由两部分组成，而LPR的变动主要是由MLF利率变动造成的。此次LPR维持不变的原因，即5月份MLF利率维持不变。

  “拒绝”降息，寓意几何？

  1、本月15日央行续作MLF，加上第二次定向降准，虽然释放了长期资金约2000亿元，但MLF操作量减少，效果一般。据光大证券(601788,股吧)固收研究团队数据，今年2月MLF利率下降以来，只为银行体系直接节约的资金成本只有9亿，但却撬动了1年期LPR下降了30个基点，5年以上期限LPR下降了15个基点。

  也就是说，此前MLF利率的下降并没有大幅降低市场资金成本，但却带动了LPR的下滑。所以这次LPR不变，意味着现阶段MLF利率的变动已经不再重要了，有其他利率——实际贷款利率在下滑就够了，比如全国首套房贷利率、小微企业贷款利率，所以当前LPR没有下降的必要。

  根据融360大数据研究院对全国41个重点城市674家银行分支机构房贷利率的监测数据显示，2020年5月（4月20日-5月18日），全国首套房贷款平均利率则为5.32%，二套房贷款平均利率为5.63%，均环比下降11个基点。

  2、美国通过降息至零利率，以及释放出千亿美元的量化宽松，以及央行加大了对普惠金融的信贷支持，比如4月新发放普惠小微企业贷款利率为5.24%，比上年12月下降0.77%。而这一系列的释放流动性政策措施效果正处于释放期，本着适度宽松的原则，未下调LPR也是情理之中。

  3、释放流动性就像是打镇痛剂，如果有效，那么剂量会一次比一次多，但效果却一次比一次差。

  理论来讲，我国面对疫情理应通过大幅降息降准来刺激市场，但事实却是适可而止的，并没有“大水漫灌”，更多的是政策扶持，比如补贴鼓励复工复产。而后者在全球放水环境下显得更为重要，因为“终极镇痛剂”是为了将来更重大危机来临时准备的。

  6月份LPR怎么走？

  目前看，无论是疫情形势，还是国内的就业和复产复工，都还没有完全恢复，所以等6月份，前期的政策效果差不多释放完了后，会有新的措施根上，也就是说LPR还有一定的下行空间，只是时间问题。

本文首发于微信公众号：小白爱问财。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。