我们更新了中金挖机利用指数（CEUI），4月挖机利用小时继3月份恢复正增长之后，同比增速高达34.3%，同比增速创2018年2月份以来的历史新高。4月中金/小松中国挖机利用小时数分别环比增长21.7%/25.4%，其中小松中国挖机单月利用小时数今年来首次转正，共同验证国内工程机械需求持续改善。

往前看，我们预计5月份工程机械行业销量和利用小时数有望继续超预期。我们维持对于工程机械行业全年稳健增长的判断，继续推荐龙头企业三一重工、恒立液压、中联重科-A/H等，建议关注徐工机械（未覆盖）、艾迪精密（未覆盖）。

理由

2020年4月中金挖机利用指数同比34.3%，1~4月累计转正至8.5%。伴随工程复工，工程机械需求超预期。2020年4月中金挖机利用指数为141.8小时，同比增长34.3%，增速环比提高21.4ppt；2020年1~4月中金挖机利用指数为341.7小时，同比增长8.5%，累计增速环比转正。往前看，我们预计5月挖机利用小时数仍有望实现双位数同比增长。特别地，4月小松中国挖机利用小时数同比上升2.9%至143.0小时，今年以来首次转正，与“中金挖机利用指数”趋势相同。

4月汽车起重机利用小时数同比增长40.0%，泵车利用小时大幅反弹。2020年4月，中金汽车起重机利用小时数为165.5小时，同比增长40.0%，1~4月累计增速环比转正。2020年4月，中金泵车利用小时数为87.1小时，同比增长24.8%，1~4月累计同比降幅9.0%，累计降幅环比收窄18.4ppt。我们预计5月份起重机械、混凝土机械利用小时数同比增速将继续改善。

内需旺盛带动4月挖机销量超预期。2020年4月，我国挖机行业销量为45,426台，同比增长59.9%。内需成为行业景气度的重要支撑，4月大陆市场销售43,371台，同比增长64.5%。受海外疫情影响，4月挖机出口2,055台，同比增长仅0.88%，增速连续下降。近期国常会提出扩大内需、加快推进重大工程项目建设，我们预计5月份挖机销量有望维持50%以上同比增长。

零部件国产替代加速，龙头企业供不应求。海外疫情影响下，国内工程机械主机厂零部件供应紧俏，海外供应商产能弹性不足，零部件国产化替代加速。根据草根调研，部分主机厂对于零部件新品验证周期明显缩短，从往年的6-12个月降低至3~6个月。龙头零部件厂商3月份以来满负荷运转，订单排产远超去年旺季水平，正在积极通过加班加点、技术改造等手段提升产能。当前国内高端液压件国产化率仅约10%，我们认为2020年行业将会迎来进口替代的加速推进，建议投资者重点关注受益于进口替代趋势的主机厂和零部件供应商。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司的盈利预测与目标价。我们重申看好三一重工、恒立液压、中联重科-A/H，建议关注徐工机械（未覆盖）、艾迪精密（未覆盖）。