“降息”意外落空，中国央行按兵不动！今日共释放3000亿流动性！“麻辣粉”量缩价平，5月LPR报价料持平

“降息”落空！

5月15日，央行开展1年期“麻辣粉”（即MLF，中期借贷便利）操作1000亿元，维持2.95%利率不变，当天无逆回购操作。同时，15日也是央行年内第三次降准第二批落地的日子。15日央行共投放流动性3000亿元。

就在5月14日，有2000亿元MLF到期，但央行并未续作。而今日发行的MLF规模缩量，且MLF利率也并未下调，“降息”预期落空。专家预计5月LPR大概率保持不变。

MLF“降息”落空

5月14日，央行按兵不动，MLF到期未续作，而15日MLF利率也没有下调。央行出乎市场预期的操作在多位专家看来，是由于市场流动性持续处于宽松状态，市场对于降息的需求并不迫切。

“此次MLF的投放恰恰体现了保持银行体系流动性合理充裕的政策导向。受疫情影响，货币政策宽松幅度加大，进入2月以来银行间流动性大幅增加，DR007自2月以来持续大幅下降，3月达到历史低位，并维持低位至今。此次MLF的投放更多的是对冲MLF到期，甚至有适当收回流动性的潜在考虑。”苏宁金融研究院高级研究员陶金告诉《国际金融报》记者。

市场资金价格也充分反映了目前流动性的充裕。5月13日，DR001盘中最低报0.54％，为历史新低，并已连续一周维持在1%以下。因此，央行公开市场已连续30个工作日无逆回购操作。

同时，没有如预期的“降息”也有出于保持政策利率稳定的考量。“美元5月份以来持续回涨态势，包括人民币在内的非美元货币面临压力，人民币对美元呈现下降走势，所以政策利率要保持相对稳定。”民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬说，另一个原因是通胀率在2月份出现拐点，CPI连续下行，MLF进一步下调的动力不足，所以此次MLF操作的利率不变。

温彬还指出，央行之所以没有在昨日续作MLF而是选择在今天缩量续作1000亿元，与第二批降准落地有关。

4月15日开始，人民银行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。今日为实施该政策的第二次存款准备金率调整，释放长期资金约2000亿元。

“定向降准资金加上麻辣粉，能给商业银行提供长期流动性支持，有助于商业银行资产负债的管理。”温彬称。

5月LPR报价持平概率大

MLF操作被视为LPR报价的风向标，专家认为5月LPR报价大概率将持平。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，考虑到新LPR报价以MLF利率为主要参考，因此5月20日1年期和5年期LPR报价保持不动的概率较大。不过，也不能完全排除央行引导商业银行向实体经济适度让利，主要针对企业贷款的1年期LPR报价小幅下调的可能性。

温彬认为5月20日的LPR报价不会下调。“两会前期，货币政策不会有太大变化，政策需要结合财政和货币政策的方向再进行进一步的操作”。

陶金也指出，LPR进一步调降的必要性不如从前。“当前银行流动性持续处于宽松状态，社会融资中票据融资的增加也反映了银行信贷投放跟不上流动性的宽松速度，只能将资金投入票据市场。因此当前的问题在于货币传导至信用时仍然存在梗阻现象，疏通传导机制是当前更为重要的任务。”

未来降息降准仍有空间

近期货币政策处于静默期，5月14日有2000亿元MLF到期未续作时，有市场人士还担心这是否意味着货币政策的收紧。

北京大学光华管理学院应用经济系副教授颜色认为，货币宽松方向并没有改变，只是节奏可能有所调整。

温彬说，全国两会召开前，货币政策会保持相对稳定，主要得看政府工作报告对今年目标的设定，包括下个阶段政策的方向，再进行后续操作。

业内人士认为，尽管此次MLF缩量，但政策上应该继续加大逆周期调控，保持宽松的货币方向。

对于未来货币政策方向，温彬预判，通胀率会定在3%左右。“5月份的通胀率可能会回落到3%以内，为货币政策打开更大空间，政策利率也会有进一步下调的空间”。

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，5月CPI同比涨幅有望实现连续下行，进一步向3%靠拢，下半年CPI同比有望重返“2时代”，通胀降温将为进一步降息铺平道路。

“这样来看，尽管5月出于政策节奏等因素考虑，MLF及LPR降息过程可能暂停，但未来一段时间货币政策边际宽松还有空间，降息过程将会持续推进。”王青说。

温彬进一步指出，在未来的两个月内降准降息仍有空间和必要。他分析称，政治局会议明确将研究推出包括提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券规模等，这些都需要全面降准，使银行获得长期低成本资金来配置，有助于降低无风险收益率的利率，引导债券市场直接融资成本的下降。