一、国内新胶开割推迟 进口同比略增

  1、国内天胶开割推迟 二季度全球产量预计增加3.6%

  天然橡胶生产国协会(ANRPC)于2020年3月30日发布其天然橡胶趋势与统计。根据各个国家的初步估计和预测，到2020年第一季度，全球天然橡胶的产量同比增长1.8%。预计第二季度的产量将比去年同期增长3.6%。四月份国内仅部分胶区恢复开割，前期的干旱天气使得西双版纳割胶推迟到5月。五一节后海南产区将大面积开始开割，少数延迟至五月中旬前后。东南亚产区基本仍处于停割期，泰国因降雨偏少且受疫情影响，胶农割胶意愿不强。不过，进入五月之后开割地区增多，新胶上市带来的供应压力可能会日渐明显。

  2、前四个月国内进口橡胶同比增加1.4%

  中国海关最新统计数字显示，2020年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量49.9万吨，环比3月降低17.1%，同比减少10.4%。2020年1-4月，中国天然橡胶及合成橡胶累计进口量215.8万吨，累计同比上涨1.4%。由于国内下游需求疲软，传闻港口一度出现累库局面。

  二、全球橡胶需求萎缩 五月形势或有好转

  据天然橡胶生产国协会(ANRPC)分析， 2020年第一季度，全球天然橡胶的消费量同比下降19.6%。预计第二季度的消费量将比去年同期下降1.5%。国际上多数停工的大型汽车及轮胎企业在4月底前复工，部分企业在5月份陆续复工。不过，受需求低迷的影响，复工企业真正恢复正常生产可能仍需要一段时间。金融信息公司IHS Markit认为，预计2020年全球轻型车销量将下降22%至7030万辆。其中，今年西欧和中欧的轻型车销量将下降25%至1360万辆。美国地区今年轻型车销量将同比下跌27%至1250万辆。

  据中汽协公布，3月，我国汽车产销均超过140万辆，分别达到142.2万辆和143.0万辆，环比增长399.2%和361.4%；同比下降44.5%和43.3%，降幅较2 月分别收窄35.3和35.8个百分点。1-3月，汽车产销347.4万辆和367.2万辆，同比下降45.2%和42.4%。

  2020年4月，我国重卡市场预计销售各类车型18万辆，环比增长50%，同比大幅增长52%；今年1-4月，我国累计销售各类重卡45.41万辆，比上年同期小幅增长2%。随着国内经济运行逐渐恢复，2、3月份被压抑的需求获得释放。

  据国家统计局最新公布的数据显示，中国3月外胎产量为7140.4万条，同比下降7.8%。另外，1-3月累计生产外胎15205.9万条，同比下降19.4%。四月份国内全钢胎和半钢胎的开工率分别为62.46%、58.73%，较3月份各回升了约5个、3个百分点，但与去年同期相比仍低了12、13个百分点。受国外汽车企业停工的影响，国内轮胎出口遇阻。五一期间部分轮胎企业再次停工，但随着国外汽车企业陆续复工，或许五月份整体开工率会有所回升。

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  三、橡胶市场价差分析

  1. 期现价差分析

  4月份天胶期现价差均价维持在320元左右，较3月份有所增加。春节后期货价格深幅下跌导致基差显著收敛，期现套利空间基本丧失。天胶期货仓单自2019年起第二年下降，跨年度合约价差在千元附近，为近年来中等偏低水平。

  2.期货合约跨期价差分析

  目前沪胶主力为2009和2101合约，与往年相比同月合约价差处于中等偏低水平，但跨年度远期合约价差较大的规律依然存在。除对交割标的的要求之外，今年出现新冠疫情可能长期影响橡胶消费形势，这两个因素使得2009、2101合约价差还有扩大的可能。

  3.天然橡胶5号胶与20号胶价差分析

  四月份5号与20号橡胶现货价差主要在1300~1700元波动，而两者期货主力合约（RU2009、NR2006）的价差则为1700~1900元。期货价差高于现货的情况自去年20号胶期货上市以来就一直存在，由于两者交割制度不同导致期货价差更为显著。当前5号与20号胶期货的价差处于历史中间水平，如果过度收敛或扩张则可进行价差回归的套利。

  4、天然橡胶与合成橡胶价差分析

  四月份以来，天胶价格较顺丁橡胶升水幅度继续扩大。原油价格深幅下跌令顺丁橡胶走势更弱，尽管天胶表现也不乐观，但较顺丁橡胶相对坚挺。长期看，当前价差只是中等水平，尚不能预言短期内会出现回归。而且，据轮胎生产企业表示，当前价差不会引起合成橡胶对天然橡胶的大规模替代。

  四、橡胶期权市场

  近日沪胶突破整理走高，但基本面并未实质转好。预计未来可能以震荡上行走势为主。终端消费企业可考虑卖出以重要支撑位（比如10000元）为执行价格的看跌期权。投资者则可考虑进行牛市看涨期权价差套利。

  五、总结与市场展望

  4月份沪胶以反弹整理走势为主，主力合约回到万元关口附近。宏观面相对低迷，但随着国外企业陆续复工，橡胶需求形势有望向好。前期国内胶市 “高库存+弱需求”的局面或许会有改善。不过，市场恢复常态并非一蹴而就，5月份沪胶走势可能以震荡盘升为主。主力合约在万元关口或许会再次获得支撑，长线投资者可逢低买入。终端消费企业可考虑卖出以重要支撑位（比如10000元）为执行价格的看跌期权，交易者则可尝试进行牛市看涨期权价差套利。