供需两弱 纯碱期货价格持续低迷

  国内碱厂依旧未实现产销平衡，国内碱厂纯碱库存还在连续攀升。截至5月初国内碱厂纯碱库存高达160万吨以上，并且下游需求企业在低价补足1-2个月的库存，再算上中间流通缓解的纯碱库存，那么国内纯碱库存存量就足够市场消化2个月左右。此外，纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力，产能释放率下降，对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近，由于多家碱厂利润亏损，5月份以来计划检修的碱厂数量增多，产能涉及30%左右。尽管如此，短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1430元/吨左右，升水现货100-150元/吨。如果纯碱9月合约上涨至1500元/吨左右将会出现期现套利机会，因此短期纯碱9月合约难以突破1500元/吨，如果出现反弹，那么操作上依旧是可考虑逢高卖出为主，目标位1400元/吨下方。

  一、现货价格分析

  4月份国内碱厂开工负荷居高不下，国内纯碱库存较大，并且需求相对较为疲软，供需两弱抑制国内纯碱价格。下表为国内重碱中间价，主要可以反映出纯碱的降价趋势。具体地区实际执行价有出入，如华北地区沙河重碱送到价目前在1300-1350元/吨之间，更低价格也有听闻。

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  二、成本端分析

  煤炭方面，4月份国内动力煤市场延续下行态势运行。产地方面，随着产地煤矿陆续复产，煤炭生产恢复至正常水平，但因下游用煤企业采购需求疲软，煤炭供需宽松，多数煤矿价格下调40-60元/吨不等。进入下旬之后有关部门严查煤矿超能力生产并建议煤企以销定产，产地部分煤矿因库存压力加大，开始减量化生产，煤价跌幅有所收窄。

  原盐方面，4月国内原盐市场弱势下滑，市场交投气氛清淡。目前国内海盐主流出厂价格在140-230元/吨（低端为散装盐）；井矿盐主流出厂报价在230-350元/吨。下游两碱厂家盈利情况欠佳，压价力度不减，短期国内原盐市场仍难容乐观。

  三、利润分析

  由于2019年下半年特别是四季度以后，我国纯碱现货价格下跌，导致我国纯碱行业整体利润被压缩至盈亏平衡线附近。一季度国内纯碱现货价格跌幅扩大，4月份纯碱价格继续走弱，截止5月初华北地区重碱送到价为1300-1350元/吨，国内多数碱厂亏损扩大。

  我国纯碱产能近几年持续扩增，特别是2019年金山化工投产100万吨纯碱产能，我国纯碱供需逐步出现宽松状态。并且，2020年我国纯碱市场还有新增装置继续投产，如前期山东海天、江苏华昌、重庆碱胺厂累计投产40万吨纯碱产能，以及2020年底计划投产的河南骏化、晶昊盐业、甘肃金昌累计计划投产50万吨。基于产能的释放，2019年四季度以来至今我国纯碱市场出现供需宽松的局面，碱厂库存在100万吨以上的情况在近三四个月也比较常见。而纯碱下游需求特别是玻璃产能新增、置换困难，需求增量短期难以跟上供给，供需宽松状态预计持续。纯碱市场现货价格也因此出现下跌，已经跌至国内纯碱行业的盈亏平衡线，未来落后产能淘汰预计是大势所趋，纯碱市场将会寻求新的平衡点。总体来说，2020年我国纯碱市场供需宽松的状态还将持续，纯碱价格重心预计会较2019年有所下移，受成本利润影响，纯碱市场开工率预计不如2019年。

  四、纯碱产能利用率及检修情况

  一季度国内亏损提升负荷的原因在于天气冷的时候检修成本更大，并且氯化铵价格上涨带动联碱装置提升负荷。随着利润不佳，已经以及计划检修的纯碱厂家增多。截止5月7日当周国内纯碱厂家开工负荷在80.2%，较前一周开工负荷下调3.3个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工83.8%，联碱厂家加权平均开工75.7%，天然碱厂加权平均开工90%。由于利润不佳，多数碱厂已经或者计划检修。

  近期检修、减量企业、计划检修企业见下表：

  五、纯碱库存分析

  近期放水冷修浮法线增多，浮法玻璃对纯碱用量继续减少。虽然纯碱厂家开工负荷下调，但需求持续萎缩，部分纯碱厂家仍难以做到产销平衡，库存略有增加。初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在160万吨以上（含部分厂家外库及港口库存），环比增加1.8%，同比增加337.4% 。

  高库存是目前国内纯碱市场的最大的矛盾点。当前国内碱厂纯碱库存高达160万吨以上，相当于全国半个多月的需求用量，叠加玻璃厂纯碱库存大多在2个月左右，贸易商仍有不少库存，预计国内整体纯碱库存有1-2个月的量。高库存将继续抑制纯碱价格。即便不少碱厂有减产计划，但目前高库存，只有库存去化后，纯碱价格才有望底部回升，否则还将继续磨底。

  六、纯碱进出口情况分析

  2020年3月纯碱进口量为3.13万吨，同比增加455.51%，纯碱出口量为16.5万吨，同比增加12.59% 。2020年1-2月国内纯碱出口量为16.87万吨，同比减少17.99% 。纯碱进口主要集中在华南地区。目前我国纯碱进出口量相对于国内纯碱产需的量来说还非常的小，不足以影响到我国纯碱市场。

  七、下游玻璃情况分析

  目前国内玻璃市场产销基本实现平衡，最艰难的时期已经过去。随着国内公共卫生事件被有效控制，特别是4月8日离汉离鄂通道打开，全国玻璃厂下游生产的复工情况将继续好转，国内浮法玻璃深加工企业整体开工率在75%-85%，个别大型深加工可达90%以上。受到华北环保形势严峻的持续影响，沙河地区多家浮法生产线冷修，涉及产能2000吨/天以上。目前国内玻璃市场整体实现产销平衡。近两周，国内玻璃厂库存已经出现止降回落的情况，受此影响国内玻璃厂纷纷上调价格以提振市场信心，尽管真正执行的不多，但玻璃实际成交价出现了止跌的情况。目前玻璃厂高玻璃库存依旧是玻璃市场的主要压力，在库存未能降至正常水平之前，行业竞争将会持续激烈，短期实际成交价上涨的可能性及力度预计不会很大。随着天气的回暖，市场寄期望于下游需求的回升加速玻璃厂去库以迎来价格的上涨。总体来说，由于玻璃厂实现产销平衡，后市需求预期较好，并且湖北等地玻璃厂给出了保价政策，因此玻璃现货价格进一步下跌的空间不大，只是高库存下短期涨幅受限，市场等待需求来来动价格。目前玻璃市场上方空间大于下方空间。目前玻璃生产线冷修较多，对于纯碱的需求整体偏弱。

  八、纯碱供需平衡情况

  由于2019年四季度纯碱新增装置投产，国内纯碱市场出现供需宽松的格局，目前纯碱市场供需宽松的格局依然存在，持续抑制纯碱价格，导致国内部分碱厂生产亏损，2020年碱厂开工负荷有下降预期。但长期来看，仍有不少新增装置投产，供需格局持续偏宽松发展，落后产能出清难以避免。

  九、总结

  短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1430元/吨左右，升水现货100-150元/吨。如果纯碱9月合约上涨至1500元/吨左右将会出现期现套利机会，因此短期纯碱9月合约难以突破1500元/吨，如果出现反弹，那么操作上依旧是可考虑逢高卖出为主，目标位1400元/吨下方。