我们在上周策略中谈到，经过4月的连续调整，市场的悲观情绪已基本释放，5月市场有望摆脱四月的缩量弱势震荡行情，逐步走出底部，开启年内第二波修复反弹行情，“红五月”行情值得期待。行业配置上，外需不足内需补，投资端将是下一阶段拉动经济的重要着力点，基建作为典型的投资，重要性凸显，可重点关注低估值传统基础设施建设板块及以

5G为代表的新基建板块，把握结构性机会。同时，在逆周期调节政策的作用下，反映经济数据改善的偏周期性行业也是5月的重点关注方向，例如汽车、家电、食品饮料等。另外，随着市场风险偏好的提升，超跌科技龙头具备补涨潜力，可重点关注。

从概念板块涨幅来看，我们可以看到更详细的题材涨幅排名。光刻胶、大基金、半导体、摄像头、智能音箱、手机产业链等均属于泛科技板块。从深层逻辑看，超跌科技一方面面临补涨需求，另一方面也是公布完一季报后，预期差较明显的大类。（见图3）

图3：

三、本周宏观经济数据

1、中国4月财新服务业PMI

4月财新中国服务业PMI小幅回升至44.4。4月财新中国综合PMI小幅升至47.6，仍处于收缩区间；中国经济遭受较严重的出口冲击，经济仍处于进一步下滑状态（见图7）

图7：

2、中国4月进出口数据

中国4月（以人民币计）出口同比增长8.2%，进口下降10.2%；贸易顺差3181.5亿元，增加2.6倍。4月（以美元计）出口同比增长3.5%，进口下降14.2%；贸易顺差453.4亿美元，增加2.5倍。中国4月贸易帐：人民币计价3181.50亿元，预期值395亿元，前值1394.20亿元。简言之，4月中国出口货值巨大，超越市场预期十倍。（见图8）

图8：

资料来源：海关总署，金十数据

3、 中国4月外汇储备(亿美元)

5月7日，国家外汇管理局（下称“外汇局”）公布数据显示，截至2020年4月末，以美元计值的外汇储备为3.0915万亿美元，环比3月末上升308亿美元，升幅为1%，创2014年4月以来单月最大增幅；以SDR计值的外汇储备环比上升199.28亿SDR，高于市场预期。

（见图9）

资料来源：外管局

从上述本周公布的经济数据看，4月数据喜忧参半，好的是出口大增，贸易顺差超预期。不好的是，4月PMI数据略微疲弱，或许这为后续市场反弹持续性埋下隐患，未来经济修复仍旧需要一个过程。

参考美国公布不及预期的经济数据，股市却上涨的情况，中国A股也有可能出现因为数据不及预期，所以市场更加期待经济振兴政策而上涨的路径。具体数据对于市场的影响如何，还需要投资者持续观察。但如果从绝对水平看，如果业绩未来埋藏隐患，但股价接近甚至创出新高，则有可能情绪溢价稍高。

四、技术论市

指数在高风险偏好增量资金推动下，强力冲破均线压力，但仍受制于前密集成交区。

虽然本周只有三个交易日，但市场却完成了对60日线的突破。以上证指数为例分析，如果我们将考察周期拉长，可以明显发现，目前指数仍处于去年8月、12月和今年2月前后形成的密集成交区域，一般情况，这里会增加反弹的波折。从均线角度看，指数虽然冲破了所有短期均线的压制，但并不能确认会一直向上。投资者的原则应当是在5日线上谨慎持有，逢高波段，回档均线低吸，逐步降低仓位。

根据前面梳理，本周中小创相关指数涨幅居前，蓝筹权重相对落后，这表明低位股的补涨特征。从经验看，轮动过快、尾部补涨和成交量不能有效放大，会对反弹形成一定压力，后市需持续关注反弹力度以判断反弹的延续性。

五、下周市场展望及策略

对于下周市场来说，影响行情的最重要因素可能来自于一系列新的重磅经济金融数据的公布：

5月12日，4月CPI/PPI将公布；

5月13日，4月M2、国内信贷、社会融资规模、新增人民币贷款等一系列金融数据将公布；

5月15日，4月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等一系列核心经济指标数据将公布。统计局也会召开5月国民经济运行情况新闻发布会。

随着疫情缓解，经济恢复预期是目前支撑行情的一个重要因素，前期3月数据虽环比改善，但一定程度上低于市场预期，当前宏观经济基本面情况虽较一季度已有明显好转，但受进出口拖累，经济恢复情况仍待验证，需密切关注4 月经济数据变化。目前来看，若4月经济超预期，会提升投资者风险偏好，但即便不及预期，也会增加市场对于后续政策进一步发力的预期。当前我国经济仍处于恢复阶段，一季度我国宏观经济基本面受疫情影响明显，当前需求方面仍未恢复，企业经营成本压力较大，确实仍需政策面给予一定的支持，帮助企业加快订单恢复。所以相对单纯的经济数据，市场对于政策的预期可能更能影响短期市场走势。

对于下周而言，对于政策的预期主要集中在对于两会的预期。每年两会《政府工作报告》定调当年宏观经济形势，今年形势将比过去更加复杂，一方面海外疫情仍存在高度不确定性，外需的疲软影响我国外贸企业订单，而内需的增长则需要政策的支持。两会上会透露哪些新的政策信号以及今年GDP增速的调整情况都是市场关注的重点。

具体到行情走势上，目前市场各方观点大多看好5月行情的整体表现，基本逻辑在于：政策预期、两会召开，经济修复和资本市场改革提速。我们也认为前期压制市场的因素大部分已经消化或出现改善，目前来看，5月市场虽仍存一些扰动因素，但在两会之前，市场预期进一步趋稳，市场风险偏好大概率会维持在一定水平上，所以行情或会仍以反弹修复为主。但市场机会上，则可能仍会表现为结构性行情和热点的轮动，而且在前期流动性宽松预期已经有所反映的基础上，5月可能需要沿着政策驱动和基本面回补来寻找投资主线。

所以投资方向上，建议投资者中长线角度可以业绩和估值为主线，逢低布局一些估值合理的业绩股，以及处于相对低位，存在明确估值修复的板块。两会召开之前，相关政策导向以及可能的热点板块预计仍将有所表现，从政策导向来看，内需所导向的基建、消费等相关板块仍然值得关注；此外生物安全、科技、新基建等热点板块的风险偏好预计也将有所提升。短线角度，可择机参与部分热点题材，但仍需谨慎追高，注意把握行情轮动，主要策略仍是潜伏等轮动且需积极逢高波段。