液化仓储业：产业黄昏映照下的辉煌

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液化仓储业：产业黄昏映照下的辉煌

发布时间：2020-5-6 19:30阅读：301

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今年以来，液化仓储业迎来了高光时刻，胀库、逼仓这些词让投资者兴奋不已，似乎发现了投资新地带。然液化仓储业已经荣辱变迁数十载，景气周期时一罐难求，阶段过剩时功名尘土，可谓铁打的罐区流水的盘。笔者从业起，即被分配至长江边上一座基建中的液体石化仓库，枕江听涛，虫鸣蛙鼓。伴随着国内石化产业的迅猛发展，笔者在那座5万吨级的长江码头上，见证了国内第一船进口甲醇、VCM和沥青。因此与码头贮罐一直结着情缘，值此长假拟一小文与大家一起聊聊液化仓储的话题。有罐者逼仓？无罐者砍仓？！据有关资料，国内运营中的化工企业10万余家，使用化工品企业高达数十万家，醇类、芳烃、酯类、醚类、酮类等石化产品都有较大的细分市场需求；而我国石化企业多居内地临近资源地，消费市场则主要集中于华东和华南，地域不平衡，物流运距大；并且随着煤化工及生物燃料产业快速发展，数量亿吨的液化产品、液体燃料总产能，以及进口原料补充国内需求的外引内联，促进了液化仓储投资和基建的长足发展。中国石化仓储业的巨大需求，吸引了诸如孚宝、欧德油储、奥德费尔等跨国公司介入中国市场。比如孚宝是世界最大的专业性港口储罐经营企业，主要从事液体石化产品的码头接卸和仓储，在全球31个国家地区拥有83个罐区，总存储容量2800万立方米。成为许多国内仓储企业发展的“对标”。而国内的仓储业的建设和整合也从未停顿，比如中化，仓储容量达510万立方米，覆盖环渤海、长三角、珠三角等沿海和沿江地区，是国内最大的第三方石化仓储物流服务商。据不完全统计，目前我国万吨以上港口泊位超过900个，其中石油化工类 291 个，占 32.12%，包括69 个石油泊位，109 个成品油泊位和 113 个其它液体化工品泊位，年吞吐量超过10亿吨。伴随液体化工码头的发展，一批化工仓库储备基地、物流园区、转运货场等仓储设施逐步完善。长三角、珠三角、环渤海湾和南部沿海占中国化工仓储物流总量的 65%以上，2017年我国液体化工仓储储罐容量达6781万立方米。尤其长江干线危化品水运量超过1.5亿吨，其中液体化工品8000多万吨。沿线22个规模以上港口均有危化品装卸业务，南京以下港口危化品吞吐量约占80%。并且长江干线危化品运输内河船舶大型化趋势明显，2016年共3006艘，平均吨位1070吨，相应配套了陆路的铁路、公路及管道运输，构建了庞大而成熟的运营机制。自疫情和原油暴跌以来，液化仓储业引发投资界广泛关注，商品投资策略多有“多固体空液体”为基础逻辑的策略推荐。多固体多液体的逻辑简单而粗暴，固体物料可以露天归置盖上油布，而液体受制于罐容，一旦胀库，易导致降价去库，平衡表哪个表现更好已经不那么重要了。因为，液化仓储设施并不是为极端市场情况准备的，在原油价格战叠加新肺疫情之下，现有设施已经承载不了这片“堰塞湖”了。当下液体化工品的港口库存已经超过了300万吨，并处于持续胀库状态，近期不断有液体仓储公司发表声明，把储罐罐容优先提供给长约客户，并有部分仓库提高了仓储费或服务费。4月20日，美国WTI原油期货5月合约收盘暴跌309.63%，收于每桶-37.63美元，创下历史第一个负值结算价；4月21日，油气仓储概念爆发。主营石化仓储物流业务的某司在4月21日-4月23日三个交易日连续涨停，股价飙升33.27%。这些钢铁储罐，从未如此受到全世界投资者的关注。商品牛市下的石化仓储十多年前，笔者从事进口化工品分销时，也算液化仓储公司的常客。那些年正处商品牛市，仓储公司许多还是朝南的，贸易商也习惯通过囤货来博弈，一罐难求的情况并不罕见。笔者以贸易商的身份和视角，会把到位的服务视为理所当然，更多记得一些不是非常规范的事情。比如一仓库部分罐基下沉，导致容积表不准确，船检和罐检始终会有巨大的出入，进口商哑巴黄连苦不堪言；比如一些小型仓库，需要货主自己去锁阀开阀，等等。商品牛市下的仓储业，当然也是属牛的。讲一段与仓库交集的故事。一年，笔者进口了一船物料，仅存放大半月，高锰酸钾氧化还原时间严重缩水，某日，笔者莫名收到仓储公司的传真，大意说“你货已变质，速提，否则后果自负”。面对现实版的傲慢和偏见，笔者肯定全力维护公司权益，“我要向你上级公司反映这事；我要通过法律途径解决这事；我要通过媒体跟踪这事”；仓储公司见唬弄过不去，就开始认真出题了，首先布置了一道化学题“因化学品并非100%的纯度，自身杂质造成变质不可控”，于是笔者回了一趟母校请教了老师；然后又布置了一道管理题“我们每个工序都是有台帐、有交接和管理到位的”，这道题居然被笔者解了，经过排查，发现了上一船卸货（醋酸）的一段软管未有清洗记录，并用于了此次卸货。由此，该仓储公司诚恳地承认了管理的漏洞，总经理在百忙之中抽出了时间，接待了热泪盈眶的笔者，并承诺启样化验后如果与样品不符，可以承担一定赔偿责任。这是一个牛市遇见“牛”的故事，也是个化干戈为玉帛的喜剧。（请勿对号对入座，如有雷同纯属巧合）为什么当年的液化仓储公司这么牛？是因为储罐供不应求。进口需求太旺，分销商、投机商太多。更在房地产走热的背景下，融资商也挤进来凑热闹。化工品交易市场车水马龙、歌舞升平。其实液化仓储企业虽不为公众所熟知，但早被资本市场所认可，涌现出了一批A股上市企业。做一个安静的美男子由于国内化工产能的扩张，2006年起液体化工品进口量开始呈现下降苗头；2007年以来，环太湖环保整治开始了，转移、关停、淘汰了诸多中小化工企业；江苏省并一直推进沿江两岸的化工企业，向有环境容量的沿海地区转移，重点延伸拓展技术含量高、资源能耗低、污染排放少的产业。这些铁腕整治环境的举措，还原了绿水青山，裁减了过剩落后产能，推进了产业升级，无疑是利国利民的大好事。但对于原有服务半径内的仓储业而言，客户是减少甚至灭失的；2012年以来，全球经济均陷入了不同程度的停滞，外需的不足导致部分出口行业供过于求，进口原料的需求也时常受到影响；总之，工厂少了，需求减了，产业迁移了，贸易商生意不好做了，而同期，华东、华北在建、投产的码头仓储设施较多，导致部分仓储公司产能利用率下降。晒太阳的罐子多了，客户都会越来越挑剔，挑地段，挑服务，有客户要降费用，有客户要约定损耗，有客户要CDI-T认证，竞争的结果是大家觉得仓储公司的商务人员都是和蔼可亲的好人，他们的汽车后备箱里总是装满着烟酒和礼品。这个时候，进口商应该对他们好一点，因为风水是轮转的。衍生交易的兴起带来新赋能沉闷的时光并不很久，衍生交易兴起。因为石化仓储业属于重资产行业，岸线、码头等资源是进入行业的重要壁垒。企业要获得岸线经营和码头建设的批准，需要经过严格的审批，从立项到通过安监、环保、消防等多个部门的审查，需要巨大的前期投入和建设周期。换言之，液体化工仓库确认过的货权比固体仓库更靠谱。为此，围绕仓储公司确认货权增信，而衍生的现货和远期现货（纸货）交易，逐渐流行于华东和华南贸易商，并随着MA、MEG、EB等商品的期货交易所上市，期现结合大行其道，主流液化仓储企业获得了新赋能。比如以张家港主流仓库的MEG为交易标的，自发形成的华东MEG纸货交易；以及以太仓主流仓库的MA为交易标的，自发形成的华东MA纸货交易，和相关商品交易所的主力合约形成了互补和互动，投资者通过基差交易在产业和投资间搭起了沟通的桥梁。我们可以显著地发现，在货源充裕背景下的现货价格和近月合约会呈现contango 结构，基差的边界就是仓储费。因此对当下“正套党”而言，仓储费的提高与否至关重要。此山是我开，此树是我栽。基差党们频频点头说，对的对的我同意。一群只会认赌服输，从不拖泥带水的人。但他们还不是真正意义上的客户。于是在今年，赶都赶不走的客户们蜂拥而至。

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