首旅酒店发布2020年一季报，2020Q1公司实现营收8.01亿/-58.80%，利润总额-6.42亿/-506.69%，归母净利润-5.26亿/-811.25%，扣非后归母净利润-5.22亿/-1028.27%。

点评：

开店方面：2020Q1新开门店62家，其中直营/加盟分别新开3/59家，经济型/中端/云酒店/其他分别新开10/34/11/7家；关店100家，其中直营/加盟分别关店12/88家，经济型/中高端/云酒店/其他分别关店44/15/16/25家；净开店-38家，其中直营/加盟分别净开-9/-29家，经济型/中高端/云酒店/其他分别净开-34/19/-5/-18家。公司开店以盈利能力较高的加盟中端店为主导（Q1净开31家），关店以经济店为主导（Q1净关44家），门店结构持续升级。经营情况：同店RevPAR和入住率大幅下滑。2020Q1首旅如家同店RevPAR同减63.1%（经济型/中高端/云酒店分别同降62.3%/65.5%/56.8%），其中房价下降16.1%（经济型/中高端/云酒店分别同降14.3%/19.6%/8.8%）、入住率下滑43.2pct（经济型/中高端/云酒店分别同降45.1pct/38.0pct/34.7pct）。

投资建议：受新冠疫情影响，公司短期RevPAR及业绩承压。经过2月至暗时刻，目前公司已进入复苏期，门店开业率达到90%以上，入住率达到65%，后续仍将持续改善。短期关注公司经营恢复情况，长期看酒店龙头“整合提量+升级提价+轻资产扩张”成长路径清晰，充足的市场容量+稳固的竞争格局提高龙头成长确定性。预计公司20-22年营收分别为70.63亿/85.80亿/89.46亿，归母净利润分别为3.17亿/11.92亿/14.08亿，对应PE分别为45倍/12倍/10倍。目前估值处于历史底部区域，维持“买入”评级。

风险提示：复苏不及预期，疫情反复风险。

本文节选东北证券报告《首旅酒店（600258）：短期业绩承压，关注边际改善》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。