摘要

  1、外盘大幅下跌，内外价差高企，进口成本下降拖累国内糖价走低。

  2、原油暴跌导致乙醇需求大降，巴西糖醇比回升，导致新年度全球食糖产量预期增加。

  3、巴西雷亚尔贬值，提升巴西食糖出口竞争力，巴西食糖产量和出口量增加预期冲击国际糖价。

  总体来看，前期郑糖表现出了较强的抗跌性，但是随着原油大幅下跌，拖累国际原糖期价持续下跌，且目前尚没有明显的止跌迹象，对国内郑糖市场多头构成了较大的打击，受此影响郑糖展开补跌走势。从基本面看，巴西于4月1日开始的新榨季食糖生产及产量预期大增，巴西货币贬值导致巴西食糖出口预期大增，以及国内食糖进口在5月保护性关税到期后也将大幅增加的预期，对郑糖期价短期行情冲击较大。

  后市方面，经过短期暴跌的消化，利空影响将逐步趋弱，国内整体供需仍基本平衡，成本以下的价格下行驱动力将减弱，食糖市场的投资价值和做多安全边际将凸现。风险因素：疫情拐点出现后的反作用力、欧美经济回升预期、天气因素及病虫害影响等。

  1、外盘大幅下跌，内外价差高企，进口成本下降拖累国内糖价走低。

  国际原糖期价跌破10美分/磅整数关口，创出12年半来的新低，导致内外价差大幅走高，进口利润提升，加大食糖进口预期，对国内食糖价格构成较大压力。

  据海关数据，截止2020年3月份，国内食糖进口单月进口量为8万吨，同比增加2万吨，2019/20榨季累计进口食糖139万吨，同比增加34万吨。

  2、原油暴跌导致乙醇需求大降，巴西糖醇比回升，导致新年度全球食糖产量预期增加。

  受新冠肺炎疫情影响，全球原油需求量大减，油价屡创新低。上周，在疫情和胀库的叠加影响下，加上市场交易结构产生的“逼多”效应，历史上第一次出现了负油价，随后油价虽然有所回升。然而，国际油价在本周一早盘再度重挫。另外，低迷的市场需求以及全球储油库存空间的进一步缩小，使得原油价格在周一终止了此前的反弹趋势，再次出现重挫。6月交割的西得州轻质原油，也就是WTI期货价格重挫24.56%，收于12.78美元/桶。另外，6月的伦敦布伦特原油期货价格下跌6.76%，跌破20美元/桶。

  原油暴跌导致巴西乙醇竞争力下降，尽管有政府补贴，但市场预计4月1日开始的巴西甘蔗新榨季，糖厂制糖比将由上年的35%，回升至45%附近，将导致新年度巴西食糖产量大幅增加。咨询公司JOB Economia最新的预测数据显示，预计巴西2020/21榨季产糖量将达创纪录的4100万吨，高于2019/20榨季的2960万吨。

  3、巴西雷亚尔贬值，提升巴西食糖出口竞争力，巴西食糖产量和出口量增加预期冲击国际糖价。

  今年3月16日，巴西股汇两市震荡，雷亚尔兑美元的汇率首次破5，之后跌势并未止步，到4月25日，巴西雷亚尔兑美元汇率报5.5905，盘中一度至1美元兑5.747雷亚尔，再次刷新历史低点。

  国际食糖贸易以美元计价，巴西货币雷亚尔的贬值令巴西食糖出口的利润提升巴西出口量的增加将直接导致国际食糖供应压力的增加。据咨询公司JOB Economia最新的预测数据显示，预计巴西2020/21榨季食糖出口量将从2019/20榨季的1944万吨增至2980万吨。