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股票期权 震荡 + 
2020 年 4 月 21 日，上证 50 指数跌 1.25%，收于 2784.5328。沪深 300 指数跌 1.18%，收
于 3808.0474。50ETF 跌 1.14%，收于 2.7710。沪市 300ETF 跌 1.04%，收于 3.7950。深
市 300ETF 跌 0.92%，收于 3.8650。国务院常务会议决定，将普惠金融考核权重提升至 10%
以上，同时降低中小银行拨备覆盖率 20 个百分点。部署加大对贫困人口、低保人员和失
业人员的帮扶保障力度，并明确帮助服务业小微企业和个体工商户缓解房租压力的措施。
财政部发布数据，一季度国有企业利总收入同比下降 11.7%，利润总额同比下降 59.7%，
其中 3 月当月利润总额环比增长 4.2 倍，工业、建筑业、批发和零售业等行业利润环比
大幅增长；3 月末国有企业资产负债率 64.5%，增长 0.2 个百分点。短期 A 股受到外围走
势影响较大，总体将呈现震荡偏弱格局。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至
20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策
略做空波动率。 
 商品期权 震荡 + 
4 月 21 日，商品期权各标的多数下跌。LPG、黄金逆市上涨。在波动率方面，当前各品
种标的波动率均有所回落，但整体仍维持在高位。国际原油市场近月合约交割日临近，
但全球原油需求低迷，供给过剩，储油空间耗尽，市场加速抛售。目前我国国内化工品
主力合约已换至 09 合约，国际市场原油大跌对国内市场情绪有影响，但不会出现极端情
况。国内方面，目前疫情基本得到控制，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，
货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。因此，拉长时间周期来看，当前区域大概率
是底部位置，可以尝试滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。此外，当前多数品
种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可
继续持有卖出虚值看涨做备兑。目前豆粕、棉花、PTA、橡胶等品种成交 PCR 持仓 PCR 均
处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓 PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG、黄金成
交量 PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。 

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