股指

震荡

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股指期货：隔夜市场方面，美国股市再度大幅下探，标普 500 指数跌 3.07%，欧洲各股市

也全面走低。A50 指数下跌 0.75%。美元指数上涨 0.25%，人民币汇率走弱。消息面上看，

美油期货跌势加剧，6 月 WTI 合约昨日再度暴跌 43%，盘中三次触发熔断。这也是拖累美

股出现近期最大调整的因素之一。同时，5 年期美债收益率触及纪录新低。虽然 OPEC+召

开紧急会议后但未采取任何行动。油价的下跌或加剧美国通缩风险，关注美联储政策力

度。参议院通过 5000 亿美元刺激计划。欧央行今日或将讨论接受垃圾债作为抵押品。欧

美货币政策仍在持续宽松的道路上。国内方面，监管层放宽对中小银行的拨备覆盖率要

求。央行利率走廊宽度创纪录最大，可关注未来是否调降 SLF 利率。总体上看，隔夜消

息面影响偏空，且近期市场焦点散乱，继续警惕日内调整的风险。技术面上看，上证指

数昨日回落，主要技术指标也有所走弱，但午后走势和影线表明，短期之内震荡上行的

趋势不变，2852 附近有日内级别压力，上方 3050 点附近则是阶段性重要压力，且 2600

点上方的强支撑依然有效。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加

码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异

常，长期行情不确定性上升。

国债

震荡

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国债：昨日由于国际原油价格打破常识性的下跌引发风险资产全线调整，避险情绪为国

债期货助力，国债期货三合约均录得上涨，但在相对表现上仍然呈现短债好于长债的特

征。市场对于货币政策空间预期提升，市场资金面宽松，货币市场资金利率维持低位，

收益率曲线陡峭化趋势得以延续，市场的基本交易逻辑并未改变。但需要注意的是目前

国债期货方向性.交易难度在不断增加，原因在于市场的驱动因素由经济下行+政策宽松的

双轮驱动模式进入政策宽松配合经济修复的单轮驱动模式转变，在 417 政治局会议基调

确定后，财政刺激的力度可能远超预期，后期市场面临专项债的集中发行以及抗疫特别

国债的发行，当然特别国债发行并不会对市场形成抽水效益以及替代性影响，但为完成

“六保”任务，传统基建以及新基建面临大规模开工，各项消费刺激政策在各地陆续落

地，这将从经济预期以及资金需求两个方面对中长期市场收益率形成托底作用，从而限

制中长期国债的表现空间。当然，货币政策会继续配合财政政策需求，且降准与降息的

空间还很大。双宽松的政策配置对市场收益率而言，将会是对冲的效果，对经济的正面

影响也将抬升市场长端收益率，因此，我们继续推荐二债、五债与十债间的相对交易，

做多短期品种做空长期品种，对于持债机构则可利用国债期货逐步调降持仓久期。

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