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    从4月19日晚开始，美国西得州轻质原油（WTI）5月合约价格就一路下跌，不断突破人们的认知极限，11美元，5美元，1美元，-1美元，-40美元……最终在收盘时跌至-37.63美元/桶，跌幅超过300%，这也是历史上首次出现收盘价为负值的情况。

   近月端负油价的出现说明现货市场中需求极度疲软，现货市场极端供过于求，这意味着将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。  

    负油价打压下，石油行业孤鸿遍野。此前在国际油价不断下跌的过程中，已有一家巨头倒下了。

综合外电报道，新加坡传奇石油大亨、素有“燃料油大王”之称的林恩强所持有的兴隆集团旗下贸易公司Hin Leong Trading （以下简称HLT）与油轮公司Ocean Tankers于4月17日向新加坡法院申请了债务重组。

    目前这两间公司的债务重组是依据新加坡公司法211B条向当地法院申请的，这意味着这两间公司将自动获得30天的时间与全体债权人商讨债务重组方案。同时经法院批准，两间公司还可获得6个月到一年的展期。

   据悉，HLT债务规模高达38.5亿美元（约合272.2亿元人民币），债权人为23家银行。

   肆虐全球的新冠肺炎疫情改变了一切，需求坍塌，石油行业作为资金密集型行业，国际油价持续暴跌与销路不畅导致的流动性危机成为暴雷风险点。

    国际低油价冲击下，上游石油生产商作业成本高企，难以为继，这是最直观也是我们最容易理解的。

低油价下大家都乐于抄底，油轮运费高企，为何兴隆集团旗下的贸易公司和油运公司还会申请债务重组呢？

而这恰恰是兴隆危机给我们拉响的警钟。当前市场诱惑确实很多，油品也确实跌到了价值线以下，深受价值投资理念影响，国内纷纷押注低油价，人人津津乐道于抄底。但是任何投资者进入一个全新领域前都要明白，超过自己认知的钱是赚不到的。贸然入市抄底可能如同空手接飞刀。

兴隆这样的王者级玩家尚且会马失前蹄，何况国内大量散户。

文 | 张龙星 上海石油天然气交易中心油品事业部总监

编辑 | 戴丽丽 瞭望智库

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彼时兴隆无限风光

新加坡是与鹿特丹、休斯顿齐名的全球三大炼化中心。依托新加坡高度自由、便利、规范及成熟的税收、贸易与金融环境，新加坡是全球苏伊士运河以东市场的石油贸易、定价、物流与仓储中心。

兴隆是新加坡当地石油贸易公司头部企业，一直在一线与全球顶级石油贸易公司博弈，堪称皇冠上的明珠，几十年来为新加坡的成长贡献了不可替代的巨大力量。

作为全球燃料油现货贸易中最大的私人公司之一，该公司是亚洲最大的船舶燃料或船用燃料供应商之一，拥有130艘大小不一的油轮，其业务涉及石油贸易，码头和仓储，燃油供应和润滑油制造。

兴隆集团1963年成立于新加坡，林恩强从最早的“一人一槽车”卖油郎模式起家，不断向海事服务行业、油驳运输及油轮行业拓展延伸。

自 20 世纪 80 年代末，兴隆集团就开始积极参与国际石油贸易，借助新加坡的区位优势和贸易中心地位，兴隆集团成为亚洲最大的船用燃料供应商之一，在亚洲燃料油市场举足轻重。除燃料油贸易外，兴隆集团经营范围还包括一部分汽油、石脑油、柴油、航煤及部分化工品贸易。

林恩强多年苦心经营，兴隆旗下拥有众多核心优质资产。目前石油行业正向现金流贡献最强的资产是石油仓储设施及油轮船队，兴隆恰恰在这两类优质资产上布局很深很广。

兴隆集团运营多家仓储码头，最知名的是233万方的新加坡环宇油库（Universal），该合资油库是新加坡高度发达的石油现货及中远期市场的核心交割库，设施先进、管理规范、周转率极高，是全球油库标杆企业。

当前的石油行业，陆上海上石油仓储一库难求。兴隆集团旗下油轮公司Ocean Tanker运营着130艘大型油轮，光是30万吨超级油轮就有14条，油轮船队载重吨高达800多万吨，在世界油轮运营商中排名16位。

2019年10月31日，兴隆资产净值录得45.6亿美元（约合322.4亿元人民币），净利润录得7800万美元（约合5.5亿元人民币），彼时的兴隆无限风光。

2020年3月7日，沙特开打原油价格战以来，原油油轮运费一路暴涨，30万吨超级油轮的日租金最高时达到了30万美元每天，虽然价格战偃旗息鼓，但是受到海上仓储需求支撑，油轮运费依然坚挺。

抱着两个金娃娃的兴隆集团自然明白手上的筹码，兴隆集团采取的行动是主动进行自我保护，目的是保护核心资产暂时不受债权人直接主张。

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                                                   抄底抄在了半山腰？

  兴隆亏损原因比较复杂，而且兴隆作为私人企业，信息并不公开。综合兴隆多年来较为激进的交易风格，新冠肺炎疫情冲击下全球石油市场的暴跌与需求不足可能是引爆点。

  从2020年1月8日布伦特（Brent）原油期货主力合约超70美元每桶，到2020年3月30日盘中交易价一度逼近20美元每桶关卡，三个月国际油价已跌去70%。复盘这其中三个阶段的暴跌，无数次抄底的冲动可能最终都抄在了半山腰。

                                           第一阶段，中国疫情影响国际油价。

  中国是全球第一大原油进口国，中国近年陆续建成投产的大炼化项目是全球原油需求增量的核心构成，中国经济景气程度决定了国际原油价格所能达到的高度。新冠肺炎疫情下，中国严防死守，最大程度切断了传播途径，但也造成了国内油品消费严重萎缩。

中国抗疫所取得成果给予市场足够信心，全球金融市场在经历最初恐慌阶段后稳中有升，特别是大宗商品之王原油在2月初下探底部后，在2020年2月20日之前走出的七连阳行情更凸显了市场对中国快速走出疫情影响及其后V型反弹的期许。

           第三阶段，早前期沙特价格战，迅即欧美疫情爆发，供需双杀，国际油价不断探底。

      3月6日OPEC+会议不欢而散，3月7日沙特发动价格战，供给侧的增产力挫国际油价。

     同时，新冠肺炎疫情开始在欧美地区爆发，3月11日美国宣布13日起将暂停除英国外所有欧洲国家公民前往美国的旅行，这一措施为期30天。

    2018年全球GDP为85.791万亿美元，同年美国和欧盟28国的全年GDP分别是20.494万亿美元、18.74万亿美元，占比全球GDP达45.73%，欧美之间的跨大西洋交流被隔断，对美元霸权体系下的金融市场无疑是重大打击，美股数次熔断。欧美各国封城封国下，需求被无情绞杀，供给侧价格战正酣，石油的商品属性让油价一跌再跌。

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