2019年新能源汽车遭遇补贴大退坡，地补取消、国补最高下调六成，新能源相关企业的业绩也开始有压力。据汽车工业协会数据，2019年全国新能源汽车销量为120.6万辆，同比下降4.0%。

作为中国新能源车企中的龙头，比亚迪2019年的业绩出现下滑。2019年，比亚迪实现营业收入1277.39亿元，同比下滑1.78%，归母净利润16.14亿元，同比下滑41.93%，扣非净利润2.31亿，同比下滑60.64%。

尽管比亚迪曾宣布2019年10月31日前购车，继续享受2018年全额补贴，补贴额度降低带来的成本提升将由厂家承担，但仍没能挡住销量下滑，2019年比亚迪新能源汽车销量为22.95万辆，同比下滑7.39%。比亚迪新能源汽车销量下滑速度高于市场平均增速。

1、净利润大幅下降！

上一次比亚迪的营收出现下滑在2012年，时隔七年，比亚迪营收再次出现下滑。

比亚迪的主营业务分为三大板块：汽车、手机部件及组装、二次充电电池及光伏。

2019年手机业务营收533.8亿元，同比增长26.4%，电池业务营收105.06亿元，同比增长17.38%，尽管这两项业务取得了不错的增长，但是比亚迪占比最大的汽车业务，在2019年新能源补贴退坡的影响下，营收632.66亿元，同比下滑16.76%，汽车业务的大幅下滑使得比亚迪营收下降。

汽车业务的毛利率为21.88%，比2018年增长2.1个百分点，手机业务的毛利率下滑3.24个百分点，毛利率只有9.35%。

比亚迪毛利率连续三年下降，由2016年的20.36%，一路降为19.01%、16.40%和16.29%。

近三年公司的扣非净利润持续下降，2016到2018的扣非净利润分别为46.13亿、29.87亿、5.86亿，2019年就只有2.31亿。

2019年，比亚迪的期间费用率（销售、管理和财务费用）由8.83%提高到9.00%。毛利率下降，费用率上升，导致了净利率下降，2019年的净利率只有1.66%。

2019年，比亚迪研发投入84.21亿，同比下降1.35%。

2、439亿应收账款！

2019年末，比亚迪的应收账款439亿，同比去年下降53亿，应收账款占总资产比例由42.78%降至41.07%，应收账款占净资产比例由上年的81%降至70%。

虽然，应收账款有所下降，但还是金额较大，后期坏账计提值得关注。

3、负债率高，融资成本下降！

自公司2011年在A股上市以来，九年里，只有2012年的自由现金流（经营现金流+投资现金流）为正，其余八年都为负，2019年自由现金流-62亿，其中，经营现金流净额147亿，投资现金流净额-209亿。

2019年末，公司的资产负债率68%。短期借款403.32亿，一年内到期的流动负债87.47亿，短期有息负债高达490.79亿，然而比亚迪的货币资金只有126.5亿，货币资金覆盖短期有息负债比只有0.25，短期现金流压力较大！

2019年末，比亚迪有息负债710亿，同比增长20%。2019年的利息支出36.73亿，同比增长9.58%，融资成本同比下降！

作者：实习研究员晓汐 来源：股票说

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