洞察·资道|付鹏：WTI原油交割近月逼仓 微观因素是主因

  4月20日，原油市场极为动荡。即将交货的WTI原油5月合约跌破11美元/桶，日内跌幅扩大至超40%，创至少1982年以来最大单日跌幅。6月合约盘中最大跌幅超13%，6月合约较5月合约大幅升水亦超10美元/桶。

  正常情况下即将换月的两种期货合约的价差不会过大。但是，WTI 5月合约和6月合约的价差已经达到了10美元。这意味着期货合约展期的时候，投资者若要保持相同的头寸，成本将增加45%。

  从远月大幅升水近月可以看出，贸易商很快就没有足够空间来储存原油。这导致近月合约的价格要远低于远月合约，反映出供应过剩的预期。因此，贸易商不得不囤货惜售，短期内美国市场石油销路凋敝。在当前极端市场环境下，贸易商购销报价也变得更加谨慎。

  另外，受疫情和石油价格影响，炼厂生产活动严重低迷，原油需求大幅萎缩。这同样加剧美国原油、尤其是库欣的交割仓库储存规模正在大幅攀升。海上浮动储油规模可能达到了创纪录的1.6亿桶。因此，对交易商来说，如果不平掉5月的多头合约，意味着将收到石油现货，而且只有几天时间告诉卖方自己如何收货。

  东北证券(000686,股吧)首席经济学家付鹏(博客,微博)对和讯期货表示，近月合约的价格要远低于远月合约与宏观预期没有关系，而是技术上空头逼多。未来一月之内将有2个合约到期，2020年五月份WTI合约最后交易日是4月21号，2020年六月份WTI合约最后交易日是5月19号。因为时间上不够，所以近月合约完全处于无解的状态。

  而减产执行是从5月开始，减产效用只能作用在中远端曲线上。因此，即便是近月有仓库库容，转罐容的费用也是非常贵，管道，仓储，基本无法接收，WTI的近月价格就无解只能最终贴近产区的井口价格，远月和近月之间的价差事实上也可以理解为仓储逼仓。