【宏观】进出口增速均超预期，但风险不可忽视

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【宏观】进出口增速均超预期，但风险不可忽视

发布时间：2020-4-16 12:40阅读：412

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数据显示，中国3月出口金额1851.5亿美元，同比回落6.6%，强于预期的回落13.9%，较前值回落17.2%有明显改善；进口金额1652.5亿美元，同比下降0.9%，也强于预期的下降9.8%，并且较前值下降9.8%有明显改善。贸易差额则从此前的逆差70.96亿美元回升至顺差199亿美元，基本符合预期的顺差200亿美元。此外，今年开始海关不再单独公布1月进出口数据，将1、2月进出口数据合并于3月公布，其他数据公布计划不变。

虽然部分分项回落，但是本期进出口数据总体表现相对平稳，基本符合季节性。一方面1、2月受到疫情影响而未能完成的贸易3月开始恢复，使贸易额有一定的回升。另外，3月海外主要国家尤其是美国，疫情尚在发展阶段，对经济尤其是贸易方面产生的负面冲击仍在蓄势之中，因此出口受到的影响有限。

展望未来，我们认为在疫情扩散对欧美经济产生重大影响的情况下，外需的风险仍然值得警惕，这将对出口产生更为严重的负面影响。此前在1月中美贸易谈判达成协议之后，中国出口尤其是对美出口有恢复的趋势，但在疫情来临之后这一趋势中断。我们预计4月开始中国对主要发达国家出口将继续走弱，整体二季度表现将不会太理想，至三季度才有可能出现一定复苏。进口可能相对强势，但由于国际能源价格的大幅下跌，进口金额相应偏少，二者对冲影响之下，贸易差额仍有望保持平稳。更长期来看，待疫情的影响彻底消除之后，我们认为外贸的风险仍在于中美贸易摩擦的严重程度。

总体上看，美元计价的出口金额变动基本符合季节性表现，只是去年的高基数导致出口绝对增速略有回落。进口金额也基本符合季节性表现，且略偏低的基数令同比增速表现更好。贸易差额则超过季节性表现，但仍未达到去年同期高度。总体上看，进出口增速的回升，尤其是出口增速超预期，主要是3月开始停工的企业逐步复产复工交付外需，且海外市场尤其是美国情况没有明显恶化。但需要注意的是，绝对量上来看，今年的进出口金额均不及去年同期，尤其是出口仍面临一定压力。

由于统计方式的变更，2月同比增速已经没有意义，因此我们主要对3月和去年11、12月等四季度情况进行比较。分类来看，进口中的一般贸易、来进料加工贸易、海关监管保税区贸易金额同比增速较去年四季度具有一定回落。环比来看，从2月到3月一般贸易、来进料加工贸易、海关监管保税区贸易金额均略弱于季节性。

分不同产品看，进口的工业原材料中，大豆进口量明显下降，同比负增长13.05%。初级塑料和铁矿石进口量同比也转为小幅负增长。铜和原油进口量同比增速下降，但仍稳定在正增长区间。环比来看，3月进口大豆量明显弱于季节性表现，原油边际走弱但明显高于5年均值，进口初级塑料和铜弱于季节性，但前者高于5年均值。铁矿石进口量则不及季节性，也略弱于5年均值水平。

工业半成品和制成品方面，汽车和汽车底盘进口量同比明显回落，环比表现也显著弱于季节性和5年均值水平。高新技术和机电产品进口同比增速回落，环比来看则基本符合季节性。

出口分项上看，一般贸易、来进料加工贸易以及海关监管和保税区贸易同比增速均有明显回落，且来进料加工贸易回落幅度更大。环比来看，三者边际变动超过季节性水平，主要是前值过低导致。来进料加工贸易的变动情况表明，以来全球产业链的行业可能仍将受到冲击。

分产品看，今年以来由于部分分项数据持续没有公布，因此劳动密集型产品出口增速数据已经失去可比性。高新技术和机电产品3月同比增速明显回落，但环比来看其边际变动基本符合季节性表现，主要是基数偏高导致同比增速回落。

特别的在中美贸易方面。3月中国对美出口金额基本符合季节性表现，同比增速回落主要是去年同期基数较高导致，但是自美进口金额明显不及季节性。这表明在美国尚未受到疫情明显影响的时间段，中美贸易基本保持稳定，没有出现进一步恶化。

虽然部分分项回落，但是本期进出口数据总体表现相对平稳，基本符合季节性。一方面1、2月受到疫情影响而未能完成的贸易开始恢复，使贸易额有一定的恢复。另外，3月海外主要国家尤其是美国，疫情尚在发展阶段，对经济尤其是贸易方面产生的负面冲击仍在蓄势之中，因此出口受到的影响有限。

展望未来，我们认为在疫情扩散对欧美经济产生重大影响的情况下，外需的风险仍然值得警惕，这将对出口产生更为严重的负面影响。此前在1月中美贸易谈判达成协议之后，中国出口尤其是对美出口有恢复的趋势，但在疫情来临之后这一趋势中断。我们预计4月开始中国对主要发达国家将继续走弱，整体二季度表现将不会理想，至三季度才有可能出现一定回升。进口可能相对强势，但由于国际能源价格的大幅下跌，进口金额相应减少，二者对冲影响之下贸易顺差仍有望保持平稳。更长期来看，我们认为外贸的压力仍在于中美贸易摩擦的严重程度。

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