央行15日开展一年期1000亿元中期借贷便利(MLF)操作，操作利率下调至2.95%，此前为3.15%。

  分析认为，此前央行一系列货币政策操作打开了利率走廊下限，15日调整是确保不同期限政策利率水平整体下降，本次下调符合市场预期。预计4月LPR将下调，央行未来仍有下调利率的需要，以支持实体经济发展，对冲疫情带来的负面冲击。

  货币工具箱降息“神器”再现

  在2月17日，MLF利率由之前的3.25%降至3.15%，下降了10BP，本次MLF利率再度下调20BP执行了货币政策中的“稳增长”。值得注意的是，4月15日，无逆回购和MLF到期，4月17日将有2000亿元MLF到期。

  此外，从2020年4月15日开始，央行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。今日为实施该政策的首次存款准备金率调整，释放长期资金约2000亿元。

  此前，3月30日，央行下调7天期逆回购利率20个基点至2.2%，并决定自4月7日起，将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，15日MLF利率下调20个基点，与逆回购利率下调幅度一致。

  交通银行金融研究中心唐建伟认为，MLF操作比预期时间提前，引导利率进一步下行信号突出。本次MLF操作较预期时间提前，市场普遍预期在本月17日2000亿MLF到期时央行将对冲到期并顺势下调中标利率。央行提前进行操作，一方面强化了引导市场利率进一步下行的信号；另一方面在连续暂停逆回购投放数日后，配合上个月对城农商行定向降准第一阶段的落地。央行在价格和数量两端同时发力，以服务当前抢复工等金融需求。

  预计4月LPR将下行

  “此前货币政策操作打开了利率走廊下限，今日调整是确保不同期限政策利率水平整体下降，本次下调符合市场预期。”中国民生银行首席研究员温彬分析认为，从LPR报价机制以及此前变动规律看，预计4月20日1年期LPR报价将与MLF利率下调20个基点的幅度一致，利率为3.85%。同时，为保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性，5年期以上LPR利率下降10个基点至4.65%。

  “LPR本月至少下调20BPs，存款利率并轨时机逐渐成熟。”唐建伟认为，在央行大幅下调MLF中标利率的指引下，LPR随之下调几乎为必然事件，降幅也至少在20BP，甚至更多。

  后续货币政策仍将灵活适度传导效率提升

  今年以来，央行运用降准(定向降准)、再贷款再贴现、MLF等数量型货币政策工具，在保持流动性合理充裕的前提下，鼓励和引导金融机构加大对实体经济支持力度，3月份M2和社会融资规模增速均高于名义GDP增速，保持较快增长，实现了从宽货币向宽信用转化。

  4月14日，国务院常务会议指出，下一步，要在扩大实施前期有效政策基础上，多措并举加大积极财政政策实施力度，并抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债。研究进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业支持。

  “货币政策调控应由数量型工具为主转向价格型工具为主，引导国债收益率曲线下移和LPR利率下降，推动实体经济直接融资和间接融资成本‘双下降’。”温彬表示，3月份我国CPI涨幅快速回落，通胀出现下行拐点，有利于稳健货币政策更加灵活适度。系列政策推出并有效表明货币政策传导效率提升，传导机制日益畅通。

  温彬认为，下阶段，货币政策调控应由数量型工具为主转向价格型工具为主，一方面，通过继续下调政策利率，推动国债收益率曲线整体下移，带动企业债券发行利率下降，降低企业直接融资成本；另一方面，适时适度下调存款基准利率，释放LPR改革潜力，引导贷款利率持续下降。从直接融资和间接融资两个渠道切实降低实体经济融资成本。

  国信证券认为，3月央行通过广义再贷款工具持续向市场净投放资金976亿元，通过公开市场逆回购操作净投放资金700亿元。整体来看，3月份金融市场上的资金流动性较为宽松。3月份金融数据超出预期，其中M1与M2增速双双回升，社融数据大幅提升。从结构上看，企业债券、政府债券与非金融企业境内股票融资同比增速改善明显，对社融数据的贡献较大。目前来看，全球疫情冲击下我国经济基本面下行压力增大，预计货币政策在未来一段时间还将不断发力，以对冲疫情带来的负面冲击。

  财信证券首席经济学家伍超明分析称，在当前全球经济急剧跌入负增长的情况下，预计央行未来仍有下调利率的需要，货币宽松整体利好股市和债市。

  唐建伟认为，本月后续结构性工具仍将适时使用，央行稳健适度地运用货币政策空间思路未变。央行前期用两次定向降准(分别针对股份行和城农商行)为后续下调MLF中标利率可能产生的冲击做出很好的对冲式铺垫。然而，为防止个别银行在此过程中出现经营风险，央行未来可能推出释放银行负债端成本压力的更多举措。

  “降息之后，市场资金利率将逐渐走低，存款利率并轨的时机正在趋于成熟。”唐建伟说，银行很多与市场利率关系更为密切的结构性存款、同业存款利率已然下降。将存款利率逐渐挂钩更加市场化的利率，让存款利率能随市场资金供求关系进行一定程度回落，对于减轻银行负债端压力，刺激其信贷投放积极性是有益的。

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