鹏鼎控股(002938(行情))一季度业绩持续增长 多业务布局应对5G

鹏鼎控股(002938)一季度业绩持续增长 多业务布局应对5G
  事件：鹏鼎控股公告2020 年一季报预告：
  20Q1：营收约为39.7 亿元，同比下降6.3%；实现净利润2.96~3.14 亿元，同比增长60%~70%（19Q1 收入42.37 亿元，归母净利润1.85 亿元）。
  1 月~3 月收入情况：1 月15.15 亿元，同比减少8.95%；2 月5.78 亿元，同比减少42.30%；3 月18.77 亿元，同比增长19.40%。
  受疫情影响一季度营收略微下滑，下游需求持续贡献盈利能力提高。2020年由于一季度新冠疫情影响，公司2 月份稼动率下滑较为严重，因此致使公司2 月份营收仅为5.78 亿元，同比下滑42.30%。然而公司3 月份实现营收18.77 亿元，同比增长19.40%。我们认为公司3 月份的快速回升并创历史3 月之高反映了疫情影响在公司生产制造层面已出尽。从公司下游需求来看，公司也受益于一季度各产品的需求拉动从而提高产能利用率（Pad、iPhone SE2、TWS 等），从而提高盈利能力。同时公司积极拓展业务，由FPC 继续向LCP 及SLP 拓展，并且积极拓展非苹果客户，给予公司更强逻辑以及更长远的发展潜力。
  管理带动费用控制，汇率助力汇兑收益同比改善。公司20Q1 业绩大幅增长主要源自于成本管控、自动化、以及汇兑收益。其中成本管控方面公司虽然同样具备防疫费用的支出，但是从整体而言公司的费用并未有明显的提升，进而贡献至利润端。而自动化生产的强化一直是公司技改的方向，通过自动化同样在一定程度上可以降低公司的费用。在汇兑损益方面，由于公司出口商品主要使用美元结算，而美元的升值致汇兑收益（2019 年一季度汇兑损益为负）。如若剔除公司19Q1 及20Q1 的汇兑损益，我们认为得益于公司的自动化以及高效管理，或仍然可以实现同比正增长。
  受益疫情，产业地位继续提高；受益5G，下游需求价量齐升。公司目前作为全球PCB 行业的领先者，此次疫情海外厂商同样受到波及，而公司也受益于海外订单向国内转移的趋势，进一步提高了公司在产业链的地位，这也是公司一季度业绩超预期原因之一。另一方面在5G 时期，消费电子为了应对5G 频段以及轻薄化，对于FPC、LCP、和SLP 的需求将同比4G 时代大幅提高。公司作为FPC 龙头企业，也积极布局其他业务板块的同时，有望实现更大成长底蕴的积累，为应对瞬息万变的电子行业打下基础。
  盈利预测与投资建议：目前鹏鼎控股已然成为FPC 行业龙头，在长期绑定海外大客户推进自身技术发展的同时，积极开拓LCP、SLP 等新业务；同时公司FPC、LCP 和SLP 业务，均将受到5G 对于消费电子的升级推动，进入市场需求不断扩大的通道之中，因此我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营业收入285/315/350 亿元；归母净利润31.7/35.65/40.15 亿元，目前对应PE 为25.5/22.7/20.2x，维持“买入”评级。
  风险提示：海外疫情超预期发展，下游需求不及预期。