瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)14日发布最新报告表示，布伦特油价本季度或将迫近甚至下破20美元，而美股仍可能处于熊市。

  报告指出，石油输出国组织及盟国(OPEC+)最新一轮谈判几经波折，减产协议终于敲定，5月起减产970万桶/天，小幅低于预期的1000万桶，但此次减产量是历史上规模最大的一次。然而，市场不见得特别亢奋，布伦特油价最近保持在32美元附近。

  该机构认为，缠扰市场的是需求低迷问题，本季度石油需求预期同比下跌达2000万桶/天，加上OPEC+下月才实施减产，未来数周石油库存将继续增加，储存设施负荷问题仍迫在眉睫。预计布伦特油价本季度或将迫近甚至下破20美元，但年末会逐步回升至43美元。

  对于美国股市，该机构认为，尽管标普500指数从3月末低点迅速反弹逾20%，但当前美股仍然较可能处于熊市。股市从高位回调20%被视为熊市，这个定义没太大争议，但瑞银财富管理认为熊市应细分为两部分：首先是回撤时期(从顶峰跌至低谷)，然后是复苏时期(从谷底反弹至新高点)，而传统定义只针对回撤部分。目前的关键在于市场没有完全收复失地前，资本未必有足够的力量推动市场进入下一个牛市。

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  从来没有一个减产协议能达到这个规模，也从来没有一个减产谈判能如此悬念迭起。经过长达四天的马拉松会议，OPEC+宣布将在5月和6月减产970万桶/日，接近全球原油供应总量的10%，为长达一个月的价格战画上了句号。

  “我们已经在石油世界掀开了新的历史一页。”OPEC秘书长穆 罕 默 德·巴金多在协议达成后表示，会议达成了历史性的生产调整，不仅规模是创纪录的，而且持续时间达到了两年。“今天，我们见证了国际合作和多边主义的胜利，这是OPEC价值观的核心。”

  在4月9日的OPEC+会议上，当沙特和俄罗斯同意将5月和6月的产量减至850万桶/日后，一个高达1000万桶/日的减产协议呼之欲出。然而，这个协议却出人意料地遭到墨西哥反对，它坚持只能完成其配额的四分之一，即10万桶/日，导致谈判在10个小时后接近破裂。

  经过此后三天的紧急外交斡旋，谈判终于回到正轨。美国总统特朗普宣布，在墨西哥减产10万桶/日的基础上，美国将代表墨西哥削减30万桶/日的产量。

  尽管有美国的救场，但墨西哥的搅局还是造成了OPEC+减产规模的下调：5月和6月的减产规模为970万桶/日，而非最初计划的1000万桶/日；从7月起减产规模将缩到770万桶/日，而非此前计划的800万桶；然后在2021年1月至2022年4月减产规模进一步缩至580万桶/日，而非最初计划的600万桶/日。

  OPEC+还希望G20额外实施500万桶/日的减产，以扩大减产规模。然而，4月10日举行的G20能源部长会议在会后发布公报中只字未提减产，仅表示将采取措施确保市场稳定。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼4月12日表示，G20将削减约370万桶/日的产量。再加上，国际能源署成员国的采购，总减产规模将达到1950万桶/日。

  4月13日，油价在最初跳涨8%左右后转为下跌，吐尽此前全部涨幅，随后又小幅回升，截至记者发稿前，一直在当日低位震荡。

  埃信华迈(IHS Markit)能源副总裁岑国纬(Victor Shum)对21世纪经济报道记者说，OPEC+的减产协议有助于在一段时间内减少看跌的市场情绪。但是，尽管协议将限制库存的进一步增加，却无法迅速消除已经存在的大量过剩原油。“未来几周内，随着全球储量的增加和需求的见底，布伦特原油价格可能进一步下跌。”

  在协议达成后，沙特4月13日宣布了5月原油的官方售价，将面向亚洲的定价下调了2.95-5.50美元/桶；将面向地中海的价格下调了0.70-4.50美元/桶；而将对美国的石油定价上调了2.50-4.20美元/桶。沙特上周一再推迟宣布5月官方售价，让外界担心，一旦协议流产，沙特将再次掀起价格战。

  二季度油价预期升至25美元/桶

  在协议达成后，荷兰国际集团(ING)大宗商品策略师沃伦·帕特森(Warren Patterson)也认为，减产幅度不足以消除二季度原油市场上过剩的供给。但他认为，虽然短期内油价存在继续下行风险，但市场的底可能会更高。预计二季度布伦特油价将从此前预测的20美元/桶上调至25美元/桶。

  考虑到今年全年的减产规模，以及美国等国在市场条件下的减产，帕特森说，“今年下半年的油价前景现在看起来更具建设性。如果下半年需求有所回升，则将有助于库存的大量减少。”因此，ING将三季度布伦特油价预期从35美元/桶上调至37美元/桶，将四季度的预期从45美元/桶上调至50美元/桶。

  “显然，需求仍然是这一预测的主要不确定性和风险。如果旅行限制和国家限制人员流动持续到今年下半年，这可能会减缓今年下半年需求的复苏。”帕特森指出。据ING预测，二季度的日均原油需求可能会减少1500万桶。

  与此同时，分析师还怀疑各方是否会遵守减产协议。“OPEC+已经就历史性的减产达成了一致，现在我们必须看看它们是否会坚持下去。”帕特森指出，此前，当OPEC+内部有成员国对减产协议的执行低于计划水平时，主要由沙特承担超额减产的任务以达到总体计划水平。但现在，考虑到当前的减产水平，将很难看到沙特再超额减产以弥补其他国家的缺口。

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