A股策略快报:资金需求大幅回升 货币政策效力尽显

A股策略快报:资金需求大幅回升 货币政策效力尽显
  【事项】
  中国人民银行公布2020 年3 月金融数据。3 月末，社融存量规模同比增长11.50%，较前值增加0.8 个百分点；3 月新增社融规模为51627.00亿元人民币。3 月新增人民币贷款28500.00 亿元人民币。M0、M1 和M2 同比分别增加10.80%、5.00%和10.10%。
  【评论】
  新增社融超预期大幅反弹。3 月新增社会融资较上月低点增加43073 亿元，社融存量增速也大幅上升0.8 个百分点。从结构上看，新增信贷（社融口径）增加30374 亿元，较前值上升23172 亿元。表外三项（委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票）新增数量分化，新增委托贷款降幅有所扩大，新增信托贷款降幅收窄至22 亿元，而新增未贴现银行承兑汇票则大幅转正。这表明企业融资难度持续降低，但短期资金周转需求随复工完成而大幅上升。企业中长期融资需求（企业债券融资、非金融企业股票融资和存款类金融机构资产支持证券融资）总体上升：新增企业债券融资较前值大增6093 亿元，非金融企业股票融资较前值下降252 亿元，存款类金融机构资产支持证券融资较前值上升478 亿元。这表明企业对中、长期生产经营状况仍然看好，但融资方式更偏向成本更低的债券。新增政府债券数量同样强力回升。
  企业部门信贷需求旺盛，居民部门暂时偏重短期。3 月新增信贷较前值大幅上升28500 亿元。对企业部门而言，新增信贷数量较上月增加9200 亿元。其中，新增中、长期信贷数量在增量和规模上均大于短期，新增票据融资数量也出现明显反弹。这表明企业亟需短期资金周转，同时对未来生产经营状况并不悲观。这和新增社融相关数据反映的情况一致。对居民部门而言，新增短期信贷数量较前值大幅增加，同时在规模上超过中、长期新增信贷。这表明总体上，居民消费在此间更加偏重价值相对较低的非耐用品。
  在货币供给端，M0 连续两月增速保持两位数，同时M2 增速也时隔三年后重回两位数。
  货币政策暂时救活了企业，但需求暂未复苏。从3 月社融和新增信贷数据看，企业部门短期和中长期资金需求都很旺盛。由于成本具有明显优势，票据和债券成为更受青睐的融资方式。这更多是受益于央行此前降息降准降超储的宽松政策。但同时应该看到，居民部门短期信贷需求的反弹大概率具有暂时性，而"房住不炒"约束下的长期信贷需求仅能与疫情前基本持平。需求端的问题显然不是货币政策力所能及的。因此，货币政策已经效力尽显，后续更需关注财政政策的作为。

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