金属建材

贵金属 涨 +

金银：周四夜间美联储公布 4 月 4 日当周初请失业金人数为 660 万，考虑到前值的 340

万和 660 万的话，当下美国的隐含失业率为 14%以上，二季度经济压力问题严重，不过，

国际油价的回暖，使商品市场在短线更乐观一些。美联储宣布会购买评级为 BB 级的垃圾

企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价

比的上升。夜盘时段国际现货金突破 1700 美元/盎司，并将银价拉起来，考虑到美联储

的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机

会。白银策略相对谨慎，因为我们并不看好锌价，甚至认为锌是此轮最该被出清掉的基

本金属，白银可能会重复三月的抛压盘，仅推荐日内做多，或者只做黄金。中线看空金

银比。黄金如果能连续几个交易日站稳 1700 美元/盎司则意味着下一轮加速上涨的开始。

铜 震荡 +

铜：昨日铜价继续走强，沪铜主连收于 41780，较低点 35300 回升 18%。目前疫情导致智

利秘鲁等铜矿主产国均处于紧急状态，铜矿运营受限，引发供给收缩预期。自由港暂时

关停旗下 Chilno 铜矿运营，Cerro Verde 铜矿进行为期 15 天检修，全球最大的铜矿

Escondida 铜矿有两名员工确诊。秘鲁最大铜矿 Antamina 铜矿宣布“战略性停产”至少

两周，秘鲁 Las Bas.mas 铜矿宣布销售不可抗力，巴拿马铜矿暂停运营，部分矿山降低人

员数量维持运营。国内方面，消费继续改善，库存连续 3 周下降。因国内外疫情爆发时

间不同，导致供需错配，供需结构短期边际改善。另外，各国央行及财政部及时出台一

系列刺激措施应对疫情，尤其是美联储自疫情以来 1.8 万亿美元放水，上周又公布 2.3

万亿美元刺激计划等，市场恐慌情绪得到有效修复。预计短期铜价震荡上行，上方第一阻力 43000，强阻力位 45000。

锌 震荡 +

锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入

共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂子停产，中长线看我们认为这

个比重并不够，如果做空的话风险点是特效药的出现，维持弱势反弹持续时间断不会长，

活下去为主，尤其是外盘市场，国内市场相比起来会好一些，所以如果做空最好拿隔夜，

风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。 最近

两周，社会库存数据整体下滑，市场忧虑矿石进口等问题。国内市场有炒作增值税降税

的预期，市场流动性很宽裕，库存下降的情况下涨价逻辑也很通顺。锌价在上涨至 1900

美元/吨后实际价位很危险，因为这是矿企 85%分位的位置，即只有 15%矿企亏损，而锌

本身供给过剩加上需求大幅下滑，理论上出清程度要比这个高得多，对于国内企业可能

都在盈利状态，因而后续的抛压力量可能很大。这两天由于原油的超预期上涨带动商品

整体回暖，不过我们认为需求的榻缩问题会在下跌的过程中加速形成负反馈，目前上涨

行情推荐只做日内。

铅 震荡 +

铅：铅市场的流动性相对较差，走势运行有一定的惯性，目前看铅的供应问题忧虑逐渐

变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结

构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐

步上来，这种情况下对铅反倒是利空，目前维持观望。

锡 震荡 +

锡：沪锡继续走强，收于 126990 元，涨 1520 元/1.21%；盘面看，沪锡主连延续近期的

涨势，仍有上探 60 日均线的可能，接下来可能会震荡调整。现货市场，长江有色市场 1#

锡平均价为 131,250 元/吨，较上一交易日增加 1,250 元，相较于 127430 元的期货结算

价，仍有 3820 元的基差套利空间。欧美疫情临近拐点，需求预期引发的市场情绪继续转

暖，锡价继续修复。供给方面，锡矿进口仍存在供应限制问题，冶炼厂原材料供应面临

紧张局面，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面；锡矿企业相继停产，锡矿资源国或

迎来疫情高峰继续降低供应预期，供应面的趋紧将会支撑锡价；上期所锡库存持续下行。

供给、需求和库存等方面，均有助于锡价的修复性上涨。连续上涨后或迎来震荡调整期，

但是大幅下跌的可能性已经不大，长期将会逐步的修复至 13.5 万上方，可以继续择机布

局多单。

镍 震荡 +

镍：LME 镍休市无报价，美元走弱，原油减产，而镍供给端扰动增加，菲律宾前两大矿商

均暂停出货，增加了镍矿石供应紧张气氛，但昨天国内冲高回落整理。从供需来看，LME

库存继续反复在 23 万吨以内，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁

令延长至月底影响矿石出货，不过国内矿石价格暂稳，镍铁厂采购意愿仍很重要；住友

暂停一矿业作业；印尼疫情也在继续发展之中；巴新镍中间品供应可能受到疫情影响。

镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易一般，价格回落成交

淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较

为低迷。高镍铁采购有所增加，近期华北不锈钢厂达成 910 元/镍的购买，成交上万吨，

镍铁价本周可能上移。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4 月预期 300 系产量可能进一

步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改

进之中，昨日不锈钢现货 5 月期价纷纷拉涨 100 元，而下游订货也出现回升，不锈钢期

价受到显著提振。今日 LME 恢复交易。而国内主力 ni2006 合约短期来看走势反复整理，

镍价在 97840 元附近出现调整回落，近期关注 5 日均线附近支撑，线上震荡转强。

不锈钢 震荡 +

不锈钢：不锈钢库存继续下滑，不锈钢 4 月排产数据 300 系同比环比均有下滑。本周初

不锈钢民营大厂 5 月期价纷纷出现上调。近期不锈钢厂采购镍铁价格也有上浮，但现货

近期仍会以去库为主。进入 4 月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，因此不锈

钢也可能下方空间有限，上调报价后现货成交也很好，因此不锈钢边际改善。不锈钢期

货走势整理反复重心抬高，基差走负，期货偏强于现货，ss2006 短线冲高回落可能至 12500

元附近反复，跟随镍价波动，但注意现货跟进意愿，下方调整不宜跌破 5 日均线支撑。

铝 震荡 +

铝：昨日沪铝主力合约 AL2006 高开低走，全天震荡偏弱。隔夜美元指数震荡偏弱，美原

油价格继续走弱，伦铝价格底部略有反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 60 元

/吨，现货平均贴水缩小到 0 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增

仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢低买入。

螺纹 震荡 +

螺纹钢：螺纹 10 合约低位反弹超过 300 元，市场再一次从悲观向极度乐观切换。需求持

续增加且超出预期，建材单日成交量达到 28 万吨，旺季+赶工支撑螺纹需求，挖掘机销

量大增，提升市场对建材需求预期，废钢在成材上涨后开始止跌，到货减少，成本支撑

增强，但当前螺纹强势仍不能消除远月风险：一是地产均值回归压力尚难证伪，需要看

地产调控政策是否放开以及放开后的效果，毕竟 2019 年地产新开工大增的省份 GDP 排名

均靠后，也就是地产销售缺乏竞争力，疫情影响下即使政策放宽销售大增的可能也较小，

从而拖累新开工；二是螺纹产量过快回升，去库速度放缓，高库存问题将一直存在，6 月

中旬后需求将季节性走弱，届时高产量与需求下滑引发的供需错配情况将再次出现，类

似 2019 年 7 月的情况。因此对螺纹钢高需求的持续性存疑，特别是对于 10 合约，从微

观数据看 3 月地产新开工预计延续弱势，螺纹进一步上涨驱动或减弱，但市场关注的可

能是远月地产销售及开工，因此即使 3 月地产下行对盘面利空也相对有限。当前期货反

弹虽超预期，但上行压力仍在，特别是若现货涨幅与期货同步后产量回升可能会超预期，

而在废钢反弹及国外疫情好转下，盘面会再次转入进入震荡走势，10 合约压力 3450 元，

下方支撑 3200 元。操作上，多单建议 3 月数据公布前逢高减仓，继续追涨风险较大，10/1

价差昨日收窄，可再次入场，同时远月 2101 合约建议多热卷空螺纹钢。

热卷 震荡 +

热卷：挖掘机需求强劲，带动热卷需求回升，近日黑色系连续上涨，成本支撑增强叠加

需求好转， 热卷 10 合约继续上行。我的钢铁公布库存数据，热卷周产量 310.04 万吨，

产量环比上周增加 13.58 万吨，热卷钢厂库存 132.47 万吨，环比下降 8.39 万吨，热

卷社会库存 384.14 万吨， 环比上周下降 12.94 万吨，总库存 516.61 万吨，环比下

降 21.33 万吨。热卷产量下降至低位 后本周回升。下游需求有所释放，热卷周度表观

消费量回升至 330 元/吨。钢厂库存和社会库 存加速流传，贸易商降价去库存，总库存

继续下降，但下降幅度减慢。基建政策发力带动工程 机械需求回升，热卷迎来阶段性补

库，但在海外疫情未见好转之前，热卷及其下游终端产品出 口将持续受阻，对热卷需求

依旧维持悲观，而供给端弹性明显高于需求端，热卷价格依旧面临 压力，关注 20 日均

线处压力情况

焦煤 震荡 +

焦煤：昨日焦煤 09 合约冲高回落，日线收一根十字星，短期仍以超跌之后的反弹走势看

待。目前基本面暂无明显变化，当前澳煤现货价格暂稳，对国产主焦煤有一定的支撑作

用。目前焦化企业利润偏低，采购意愿依旧偏弱，维持刚需采购为主，而焦煤短期供应

仍较为充足，山西主产区焦煤现货仍小幅下调的情况下，焦煤短期弱势震荡为主，策略

上依旧维持逢高沽空的操作思路。

焦炭 震荡 +

焦炭：同焦煤 09 合约走势类似，昨日焦炭 09 合约冲高回落，日线收一根十字星。上周

焦化企业集体挺价，首轮提涨 50 元/吨，但目前仍未落地，但焦化企业心态稍有转变，

前期悲观预期稍有好转。当前下游钢材库存依旧维持高位，库存缓慢的情况下，一轮提

涨落地仍需时间。而在成本端支撑的情况下，叠加四月份有去产能的预期，焦炭短期仍

以反弹走势看待，大方向仍维持逢高沽空的思路不变。

锰硅 涨 +

锰硅：周初锰硅盘面小幅上行，但盘中呈现明显的冲高回落走势，市场短期分歧较大。

锰矿方面，受南非延长 14 天封锁令的影响，从上周末开始就出现封盘不报的现象，本周

初封盘依旧，贸易商挺价意愿明显。随之而来的是锰硅现货价格出现上涨，当前北方地

区已有 7000 元/吨的价格报出，但下游接受程度仍有待观察。当前锰硅市场最主要的矛

盾就是原料端价格上涨的预期与钢厂压价意愿的博弈。从本轮的钢招价格看，整体较为

混乱，且普遍进展较慢，大厂和小厂采价也有明显差别。本轮钢招开启较早的厂家普遍

能以相对较低的价格完成采购，而较晚开展钢招的钢厂将不得不面临近期锰硅价格的再

度上涨。当前看来，本轮采价主要集中在 6600-7000 元/吨区间。对锰硅后续的走势应以

偏多思路应对，主要是因为 4 月螺纹的产量将继续回升，而钢厂在 2，3 月采量的持续下

降，使得其当前的锰硅库存水平已处于偏低位置，锰硅需求端有转好的预期，叠加原料

端价格的上涨，盘面短期仍将维持上行趋势。

硅铁 震荡 +

硅铁：周初硅铁主力合约增仓下行，主因近月空头逐步移仓至远月。现货方面，周初主

产区厂家 72 硅铁报 5300-5350 元/吨承兑合格块，75 硅铁报 5400-5500 元/吨。钢招方面，

多数钢厂将在本周展开，预计采价将集中在 5600 元/吨一线，较 3 月下降 200-300 元/吨

左右。硅铁近期去库良好，但当前库存总量仍明显高于去年同期，故短期价格尚不具备

持续走高的基础。上周硅铁供应端继续收缩，全国样本硅铁企业的开工率（产能利用率）

为 41.67%，环比下降 0.75%；日均产量 13174 吨，环比下降 190 吨。而需求端，上周成

材的去库速度加快，钢厂产量增幅扩大，对硅铁的消耗量进一步增加。若后续供需仍按

当前的路径继续演绎，硅铁库存将进一步去化，至月末有望回落至历史同期正常水平。

从中长期的角度看，硅铁成本端有望逐步企稳，供需将持续改善，价格最低迷的时刻已

经过去。短期操作上，可暂维持观望，等待本轮钢招的进一步展开。

铁矿石 震荡 +

铁矿石：盘面昨日冲高回落，上行动力明显不足，上周盘面的上涨主要是受成材需求端

超预期转好的带动，铁矿自身仍缺乏明显的上行驱动。周初终端用钢需求进一步转好，

成材价格继续走强，但对炉料端价格的提振作用开始减弱。昨天港口现货价格基本持平

于上周末，只有巴混出现小幅上涨，钢厂虽然近期产量持续回升，但对铁矿后续价格仍

有回落的预期，故采购基本仍以按需为主。而贸易商方面，由于近期中高品澳粉的供应

开始趋紧，挺价意愿仍普遍较强，与钢厂博弈激烈。05 合约已临近交割，受需求端支撑

短期现货价格走势将维持坚挺，后续大概率将以盘面价格的上行来修复基差，近月合约

有小幅上行空间。而对 09 合约来说，近期外矿发运已逐渐进入旺季模式，在海外钢材需

求未出现转好迹象之前，其价格仍将受市场悲观预期压制。后续若再度受 05 合约带动而

出现短期走强，将会出现较为理想的沽空机会。值得注意的是，近期铁矿石期权的成交

量和持仓量均出现断崖式下滑，从另一个侧面反映出近期市场的观望情绪有明显增加。

操作上，短期对 09 合约仍维持逢高沽空的思路，期权方面仍可采用卖出轻度虚值看涨期

权的策略，以获取权利金。

玻璃 震荡 +

玻璃：13 日，玻璃 5 月合约率先跌停，随后 9 月合约尾盘跌停，主力 9 月合约收于 1199

元/吨。国内浮法玻璃价格延续下降趋势，出货情况一般。华北市场个别厂家价格小幅下

调，走货一般；华东 13 日价格有所下调，安徽、江苏市场部分厂价格下调，降幅 2-4 元

/重量箱不等，实际成交价格较混乱，另常熟耀皮二线 12 日投料改产 F 绿；华中部分下

调 1-3 元/重量箱，部分产销基本平衡；华南近日多数厂价格下调 2-3 元/重量箱，信义

取消旧货处理，成交相对灵活，个别厂货源出现倒流；西南部分厂价格进一步下调，售

价相对混乱，个别厂省外出货价格低位，云南海生一线白玻 13 日下午将投料转产绿玻；

东北主流报稳，本溪玉晶三线近日冷修；西北市场暂报稳，个别厂前期促量政策或将延

期结束。目前 9 月合约贴水现货 200 元/吨以上，已经给出玻璃现货价格进一步下跌的空

间，因此预计 9 月合约在未来一个月以筑底震荡为主，震荡区间为 1180-1300 元/吨。目

前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，后市大概率以磨底为主，上方空间较小方空间更大，

可以考虑企稳后于 1200 元/吨附近布局多单，耐心等待反弹。