库存大幅累积，现货承压，动力煤何时能抄底？

  小美导读：

  本周黑色商品中螺纹、铁矿、焦煤、焦炭均小幅反弹，可动力煤却仍在底部徘徊、表现平平，这到底是为什么呢？

  4月9日，我们特邀张天访老师从供需这两个方面来解读动力煤近期的走势，一起来看看吧！

  需求低于去年，日均耗煤下降

  动力煤需求未回到去年同期，当前各环节库存高位，煤矿供给依旧快于下游用电耗煤，因此价格依旧处在下跌趋势。

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  图1：主要电厂供煤、耗煤、库存相关情况

  从上图可以看出，目前沿海五大电厂用煤日均消耗在44万吨左右，而去年同期日均用煤却在51万吨左右，同比减少了14%左右。与此同时，库存却不在不断增加，较去年同比增长大10%左右。

  动力煤需求增幅持续性不强，合计耗煤低干去年25%-30%。按照之前季节性来看，四月处于用煤淡季，日耗下降，电厂以去库存为主。但今年四月份是下游制造业恢复的阶段，四月中旬以后日耗可能会平稳增加。

  但沿海地区的外贸企业受到疫情影响，出口被抑制，如果国内的消费与出口可以同步恢复的话，制造业用电会大幅上涨并带动耗煤需求，如果时间错开，耗煤依旧不会有超预期增加，叠加四月会出现水电替代效应，煤价可能进一步走低，因此四月份要特别关注日耗煤的相关情况。

  供给不减反增，库存大幅累积

  由于需求持续未见好转，供需错配时间在20-30天左右，煤价持续大幅下跌，后期可能会通过政策导向使煤矿减产来重新平衡供需结构。

  但当前煤矿均有利润且刚实现复产，为保障产地经济水平，主动减产的概率不大。

  图2：主要煤矿开工率

  从上图可以看出，各煤矿开工率均以恢复至正常水平，可以说疫情之后，煤矿复工超预期，后面减少供给可能会有以下原因：

  1、政策导向减产（内蒙反腐事件发醉开始影响产量；保障安全生产等手段）。

  2、煤矿为了降低梢售压力主动减产保价。

  3、大矿亏损，减产保护盈利。

  目前港口库存大幅累积，现货承压

  由于需求持续未见好转，电厂以去库存为主，因此拉运情绪较差。锚地船数持续降至年后低位，导致港口库存持续累计至2580万吨，到达历史高点，近期发运到港量有所下滑且不平稳，预计后期累库的速度将放缓。

  因为现在港口的发运已经从由原来贸易商发运为主导，变成现在以大矿发户发运为主导。发运户结构的改变，像之前几年所考虑的贸易商的成本还有倒挂问题均不能成立。因为发运主体变了，大矿发户的发运成本绝对低的多，即使到北港目前的价格，也不会倒挂，所以才会有在需求本就弱的情况下，几大煤企为追求出货量竞相压价，阶梯式优惠，争夺市场份倾，导致价格加速下跌，当然本轮煤价快速下跌，根本原因还是需求差，煤企交替降价只是导火索。

  总之，当电厂日均耗煤恢复到去年同期水平，可重点关注郑煤2009合约。

本文首发于微信公众号：美尔雅期货。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。