帕丁顿宏观交易：如何高效使用波动率？（以国债为例）
发布时间：2020-4-12 10:39阅读：427
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本文将简单介绍4个主要用于投资组合或交易策略执行过程中的风险管理使用技巧。目标聚焦在风险控制方法上，而非绝对收益产生能力上（注：投资管理行业发生大幅回撤或风险事件时通常会伴随大额赎回，进而增加策略停止运行的风险，因此对于很多基金管理人而言，风险控制效率提升的效用要高于绝对收益的效用）。
本文介绍的4种方法均直接或间接依赖波动率的使用，现的实际数据和案例主要用于方法概念的阐述介绍，案例涉及到的投资或策略平衡调整周期为“日”（基于上个交易日收盘数据对参数进行更新，根据规则下个交易日收盘前完成平衡调整）。 本文以中国10年期国债期货为例，不能假定该标的为本文提及的4种方法技巧所推荐的最优标的（事实上也不是在市场上执行风控策略的最优标的）。读者应关注方法借鉴，若参照使用，应充分考虑具体投资标的或涉及的市场实际情况，以及结合资产管理的现实风险收益需要。本文用到的计算方法避开了复杂数学和统计模型，采用不外乎“加减乘除、平方、开根”等基本算术方法，实践参考性较高。
4个实用风控技巧：
以“做多中国10年期国债期货”为例介绍这4种实用方法：实际运用中可以是任何品种的多或空，亦或是多资产组合；不同品种，不同市场，不同环境，不同组合，不同投资交易周期，不同平衡周期等，这4种方法对应的效果也会不同，整体而言各有利弊。 10年期国债期货的几个重要风险参考指标 – 长期静态参考值：计算方法：基于过去3年的日度市场数据历史（更加接近该品种的长期风险属性）
10年期国债期货的几个重要风险参考指标 – 当前市场环境下的参考值：计算方法：基于过去3个月的日度市场数据历史（更加接近该品种当前市场环境下的属性）
本文介绍的4种风控方法下的锚定目标管理设定值：本文介绍重点是风控，风险效率的提升较绝对收益水平的提升更贴近管理目标设定方法：参考上表的10年期国债风险数据，相机抉择假定的目标管理值
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
本文介绍的4种方法均直接或间接依赖波动率的使用，现的实际数据和案例主要用于方法概念的阐述介绍，案例涉及到的投资或策略平衡调整周期为“日”（基于上个交易日收盘数据对参数进行更新，根据规则下个交易日收盘前完成平衡调整）。 本文以中国10年期国债期货为例，不能假定该标的为本文提及的4种方法技巧所推荐的最优标的（事实上也不是在市场上执行风控策略的最优标的）。读者应关注方法借鉴，若参照使用，应充分考虑具体投资标的或涉及的市场实际情况，以及结合资产管理的现实风险收益需要。本文用到的计算方法避开了复杂数学和统计模型，采用不外乎“加减乘除、平方、开根”等基本算术方法，实践参考性较高。
4个实用风控技巧：
-
锚定投资组合或策略的波动率（Volatility managed）
-
仅考虑下行波动率的管理，放开常态波动率和上行波动率（Downside Volatility Managed）
-
不考虑常态波动率，仅关注投资组合或策略的尾部风险（Tail Risk Managed）
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一定置信度上尽量控制回撤水平，但不对波动率进行约束（Drawdown Risk Managed）
以“做多中国10年期国债期货”为例介绍这4种实用方法：实际运用中可以是任何品种的多或空，亦或是多资产组合；不同品种，不同市场，不同环境，不同组合，不同投资交易周期，不同平衡周期等，这4种方法对应的效果也会不同，整体而言各有利弊。 10年期国债期货的几个重要风险参考指标 – 长期静态参考值：计算方法：基于过去3年的日度市场数据历史（更加接近该品种的长期风险属性）
10年期国债期货的几个重要风险参考指标 – 当前市场环境下的参考值：计算方法：基于过去3个月的日度市场数据历史（更加接近该品种当前市场环境下的属性）
本文介绍的4种风控方法下的锚定目标管理设定值：本文介绍重点是风控，风险效率的提升较绝对收益水平的提升更贴近管理目标设定方法：参考上表的10年期国债风险数据，相机抉择假定的目标管理值
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
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期权交易是两个维度的交易，方向+波动。
方向交易类似于期货交易，波动交易是期权独有的特点，也是期权的魅力所在。
波动率是衡量标的物性格（价格变化快慢）的变量。如果在短期内标的物价格发生大幅度变化，我们就说这个标的物是高波动的。
波动率相比较价格本身，要更容易预测，如果把重点从试图预测标的物的价格运动转移到预测标的物的波动率上来，就可以更有规律、更有把握地获得赢利。
以下分别是做多波动率和做空波动率的方法。
做空波动率
当隐含波动率“太高”时，交...
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