不同的危机，相似的手段，资产价格会历史重演吗？
发布时间：2020-4-4 10:05阅读：437
问一问
这个问题比较好，我们先来简单回顾一下在这种危机中，美国所采取的应对措施，然后我们再通过历史分析法，看一下历史上美国采取巨额救市计划之后，相关商品的价格走势情况。
美国所采取的第二个措施就是 2 万亿的刺激政策，主要是应对经济衰退危机，因为 328 万的失业人数还是挺恐怖的，但是美国财政部的刺激计划也只是拖住宏观经济的总需求，而不是让总需求大幅增加。但是目前最核心的问题是，疫情依然没有控制住，反而在美国新增确诊增加比较快，美国成为全球确诊人数最多的国家。所以，用付鹏老师的话说，应对这场危机的三个阶段：应对流动性风险选择和央行站在一起，应对衰退风险选择和财政部站在一起，而应对疫情只能和政府站在一起。央行的货币政策、财政部的财政政策、政府的公共安全卫生政策共同来解决这场危机。纵观历史情况来看，没有任何一场危机仅仅是通过货币政策和财政政策刺激之后，就立即消除了，往往是在政策实施之后，各类资产依然会下跌，然后恐慌情绪慢慢消除，进而价格才开始反弹。这就像一个人得了病，医生给你开药之后，你不会马上康复，其实都是一个道理。但是，此次危机似乎比过去更加严重，叠加的因素更多，2008 年只是次贷危机引起的金融危机，2020 年有太多复杂的因素，逆全球化趋势、新冠病毒、沙俄美石油价格战、相关资产价格处于历史高位，所以我个人认为，情况可能比 2008 年更加严重。2008 年的金融危机，美国的货币政策、财政政策刺激之后，人们可以正常进行经济活动，所以复苏的可能也快一些，但是此次还有病毒的影响，病毒限制人们正常的经济活动，所以情况会比 2008 年更加严峻。至于，美国采取 2 万亿美元的救市政策对商品有什么影响，我们可以和 2008 年做一个简单的对比，因为在 2008 年 10 月的时候，美国也通过了 7000 亿美元的就是政策，我们看一下 2008 年 9 月之后相关商品价格的变化，从而大体了解一下，本轮危机之下，美国的救市政策会不会让相关商品的走势再次历史重演。
（来源：博易大师）我们发现，2008 年 10 月之后，道琼斯指数并未因为 0 利率和 7000 亿美元的救助计划而立即反弹，反而股指继续下跌，下跌幅度将近 40%。如果把道指在当的 22000 的基础上，依然下跌 40%的话，那么道指可能跌到 22000x60%=13200，基本上也跌到 15000 以下才有可能止跌。
（来源：博易大师）我们知道黄金的价格取决于实际利率，实际利率下降，黄金价格上涨，实际利率=名义利率-通货膨胀率，现在名义利率很低了，看 ppi 的话，似乎是通缩，看 cpi 的话，似乎又有可能走入通胀。黄金价格波动的节奏是，看名义利率和通货膨胀率那个下降得快，如果名义利率下降快，那么黄金就上涨，如果通货膨胀率下降快，黄金就下跌。上面我们提到美国所采取的措施，其中在应对流动性危机的时候，主要是两招：印钱+降息，印钱是让市场上的钱更多，钱多了就容易引起通胀；降息是让市场上的钱更便宜，名义利率很低。所以在这种情况下，实际利率容易不断走低，甚至为负，显然是利多黄金的。我们可以看到 2008 年通过 7000 亿美金的救市措施之后，黄金的价格，先是大跌了一下，然后是慢慢反弹，走出来一波长牛，一直到 1900 多美金。如果历史会重演的话，那么这一波黄金必定会创历史新高，2000 美金以上应该问题不大，但是需要把握好入场的位置以及交易节奏的问题。
（来源：英为财情）另外，1M 和 3M 美债收益率都是负数了，近期又反弹到 0 以上，美债收益率都被买成负数了，还不如持有现金呢。2008 年金融危机之后，美国采取 QE，通过购买美债从而压低美债收益率，美债收益率也是接近于 0，而通胀预期大涨，所以才有了当时黄金的大牛市。现在的情况，又是非常类似。所以，我个人认为黄金可能会有一波长牛，价格会创历史新高，那什么时候黄金的牛市结束呢？很简单，第一，美国退出 QE；第二，预期通胀回落，这个时候债券收益率上行，预期通胀率下行，名义利率上行，债券比黄金更有吸引力，这个时候市场可能会大量抛出黄金。在此之前，我认为黄金牛市格局大方向依然存在。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
01
药到病除？
我个人认为，从短期来看，美国的 2 万亿刺激措施很难起到实质性作用，更多的只是稳定市场预期。美国所采取的措施，它的首要目的是缓解金融市场的流动性危机，所以美联储降息并采取量化宽松政策，通俗来讲，就是印钞+降息，印钞的目的是让市场上的钱更多，降息的目的是让市场上得钱更便宜。美国所采取的第二个措施就是 2 万亿的刺激政策，主要是应对经济衰退危机，因为 328 万的失业人数还是挺恐怖的，但是美国财政部的刺激计划也只是拖住宏观经济的总需求，而不是让总需求大幅增加。但是目前最核心的问题是，疫情依然没有控制住，反而在美国新增确诊增加比较快，美国成为全球确诊人数最多的国家。所以，用付鹏老师的话说，应对这场危机的三个阶段：应对流动性风险选择和央行站在一起，应对衰退风险选择和财政部站在一起，而应对疫情只能和政府站在一起。央行的货币政策、财政部的财政政策、政府的公共安全卫生政策共同来解决这场危机。纵观历史情况来看，没有任何一场危机仅仅是通过货币政策和财政政策刺激之后，就立即消除了，往往是在政策实施之后，各类资产依然会下跌，然后恐慌情绪慢慢消除，进而价格才开始反弹。这就像一个人得了病，医生给你开药之后，你不会马上康复，其实都是一个道理。但是，此次危机似乎比过去更加严重，叠加的因素更多，2008 年只是次贷危机引起的金融危机，2020 年有太多复杂的因素，逆全球化趋势、新冠病毒、沙俄美石油价格战、相关资产价格处于历史高位，所以我个人认为，情况可能比 2008 年更加严重。2008 年的金融危机，美国的货币政策、财政政策刺激之后，人们可以正常进行经济活动，所以复苏的可能也快一些，但是此次还有病毒的影响，病毒限制人们正常的经济活动，所以情况会比 2008 年更加严峻。至于，美国采取 2 万亿美元的救市政策对商品有什么影响，我们可以和 2008 年做一个简单的对比，因为在 2008 年 10 月的时候，美国也通过了 7000 亿美元的就是政策，我们看一下 2008 年 9 月之后相关商品价格的变化，从而大体了解一下，本轮危机之下，美国的救市政策会不会让相关商品的走势再次历史重演。
02
相关商品价格变化
我们先来看一下道指，当时的背景是，2008 年 10 月美联储利率接近 0 水平，美国国会通过 7000 亿美元的经济救助计划，这和当下的背景有些相似，只不过当下还多了两个变量，一个是疫情没控制住，一个是石油价格战还在继续。
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