周一(3月30日)现货黄金小幅回落。

上周五(3月27日)因美国出台史上最大财政刺激且加拿大央行本月第三次下调指标利率至10年来的最低水平，并推出了观察人士所称的首次量化宽松计划，黄金回落20美元。尽管如此，黄金依然录得2008年以来最大单周涨幅，因市场对于疫情冲击美国经济的忧虑加剧。

同时欧洲方面未能就刺激计划达成一致，且英国首相约翰逊确诊加剧了市场的担忧情绪，因此也对金价构成支撑。

上周黄金ETF持仓增持逾55吨，续刷2016年10月以来新高，也凸显市场对于黄金的买需持续增加。

本周继续关注美国疫情进展，同时还需继续关注周四初请失业金人数和ISM制造业PMI数据。

美国疫情蔓延抵消美国财政刺激影响，美股周五骤降

上周五(3月27日)周五签署有史以来规模最大的2万亿美元刺激法案。财长姆努钦称小企业贷款计划将于本周启动。另据报道特朗普政府准备暂停征收进口关税三个月，帮助经济抵御疫情冲击

尽管如此美国股市周五骤降，结束了连续三天大涨走势，因人们对美国经济命运的担忧重新浮现，美国确诊病例持续攀升。

特朗普表示，他将把旨在减慢疫情传播的指引从之前原定的4月12日复活节延长到4月30日。他还称，疫情死亡人数可能达到220万，如果美国能够将其控制在10-20万，就意味着我们“做得很好”。

同时上周五美国3月消费者信心降至近三年半低点，因疫情彻底改变了美国人的生活，且2月消费者支出迟滞，强化了分析师对经济深度衰退的预期。密歇根大学本月的消费者信心指数终值从2月份的101.0降至89.1，为2016年10月以来的最低水平。这是该指数自2008年10月金融危机最严重时期以来的最大月度跌幅。

不过消费者支出较上个月增长了0.2%，因为家庭在电力和天然气上的支出增加，抵消了汽车和零部件以及休闲用品支出的减少。经通胀调整后，2月份消费者支出连续第三个月微升0.1%

总体而言在此前初请失业金人数激增的情况下，消费信心走坏将进一步拖累美国的经济。市场目前的共识是美国的经济衰退已经无法避险。受此影响，美国股市上周五骤降，且尾盘仍加速下跌。道琼斯工业指数急跌4.06%，收报21636.78点；标普500指数重挫3.37%，收报2541.47点；纳斯达克指数回落3.79%，收报7502.38点。

不过因此前连续三个交易日大涨，标普500指数周线大涨10.2%，为2009年以来表现最好的一周。道指周度涨幅仍达到12.8%，为1938年以来最佳周度表现。

总体而言，未来一至两周仍需继续关注全球疫情的传播，尤其是美国的疫情状况，在出现明显的拐点之前，预计继续对美股和美元构成压力。

美元录得逾10年来最大单周跌幅

上周五美元录得逾10年来最大单周跌幅，因各国政府和央行推出的数万亿美元刺激举措，帮助缓和了由疫情引发的全球市场动荡。美元指数下跌0.87%，至98.41，一周累计下跌3.90%，是自2009年3月以来的最大单周跌幅。

根据美国商品期货交易委员会公布的数据，投机客最近一周美元净空头仓位增至88.8亿美元，前一周为82.7亿美元。

同时美债收益率下跌，因投资者不理会美国国会通过2万亿美元刺激法案的消息，买入优质资产寻求避险。指标10年期美债收益率尾盘跌12.9个基点，报0.675%，本周下跌约26个基点。30年期美债收益率跌14.2个基点，报1.252%。短债受影响较小，两年期美债收益率下跌3.3个基点，报0.240%。

值得一提的是上周五纽约联储84天回购操作无人投标，这是纽约联储重启回购操作以来，第一次定期回购操作没有收到任何投标，暗示美元资产的吸引力进一步下降。

疫情打击全球经济前景，本周继续关注初请失业金人数

疫情在欧美的蔓延持续打压全球经济前景。

上周五IMF总裁格奥尔基耶娃表示，全球各国必须动用“非常庞大”的资源来应对疫情造成的经济干扰，为强劲复苏奠定基础。她称，尤其担心新兴市场和发展中国家，这些国家已经出现了规模达830亿美元的资本外流，她预测上述国家将需要超过2.5万亿美元的财政资源才能从疫情造成的干扰中复苏。

经济合作暨发展组织表示，主要经济体封锁一个月的支出，将使其年经济增长率下降两个百分点。“我们的最新估计显示，封锁措施将直接影响主要经济体中占GDP多达三分之一的行业，”OECD秘书长古里亚向二十国集团领导人表示。

本周的焦点依然是美国的初请失业金数据。

上周公布的数据显示申请失业金人数超过300万，因全美范围内广泛的停工，且许多人被解雇。但是凯投宏观预计本周公布的数字将攀升至500万。

凯投宏观高级美国经济学家迈克尔·皮尔斯(Michael Pearce)表示：“鉴于初请失业金人数激增至超过300万，似乎仅占某些州(尤其是加利福尼亚州)报告的申请数的一小部分，因此我们准备将这一数字上调至接近500万人。”

同时分析人士认为，周五的非农就业数据可能反而不太重要，因为3月份的调查是在重大裁员冲击美国之前进行的。本次非农市场的预期是失业率料升至3.8%，仍处于历史低位附近。

但是达拉斯联储主席卡普兰表示，预计美国失业率今年将在“低至中双位数”见顶，然后在年底前回落至7%至8%左右

对此皮尔斯指出：“ 3月份的薪资调查是在本月的第二周进行的，因此本次非农数据无法捕捉到劳动力市场的全部冲击。”

不过分析人士认为，考虑到3月非农数据未能完全反应疫情对于美国就业市场的损害，预计4月非农数据将会进一步引爆市场，市场需保持关注。

欧洲未能就刺激达成一致且英国首相约翰逊确诊打击了欧洲市场信心

上周五欧洲股市收跌，因此前欧盟议员未能就疫情救助计划达成一致。市场寄希望欧盟出台强有力的刺激计划以支撑经济，且此前市场预期随着德国放宽借贷刺激，预计财政计划将很快出台。因此随着议员未能达成一致，这令市场感到失望。

目前欧洲防疫局势严峻。意大利死亡总数破万，拟延长管控措施；西班牙周日新增死亡病例再创新高；俄罗斯病例激增，将关闭所有边境。

同时英国首相约翰逊宣布自己感染了新冠病毒，加剧了市场对于英国防疫局势的担忧情绪，此前英国王储查尔斯王子也确诊。随着英国首相与卫生大臣感染新冠病毒，首席医疗官也出现症状，市场预计英国的封锁措施或持续到6月份。同时惠誉下调英国评级，将英国主权评等从“AA”下调至“AA-”，展望仍为负面，因受疫情、以及宽松财政立场影响，该国公共财政状况大幅削弱。

受此影响泛欧STOXX 600指数当天开盘下跌约2%，在约翰逊宣布测试结果后收盘下跌3.3%。英国富时100指数延续跌势，收跌5.3%。德国股市大跌3.68%，法股CAC-40指数收挫4.23%。

据三位知情消息人士表示，欧洲央行行长拉加德敦促争论不休的欧盟领导人采取更果断行动，以缓冲疫情带来的经济打击。目前，欧盟各国在措施力度上存在分歧。拉加德在电话会议上称，“需要采取进一步行动”，她强调了出台措施的紧迫性，并表示欧盟对危机的响应太迟缓。德国和荷兰表示坚决反对意大利、西班牙、葡萄牙、法国和其他国家力主发行联合债券的提议。

短时间需继续关注欧洲疫情进展，同时还需关注欧盟能否就刺激计划达成一致，这将对欧洲股市和欧洲黄金市场表现产生直接的影响。

美国赤字水平持续增加也将推动金价走高

WingCapital Investments的分析师认为，在美联储宣布无限量宽松之后，许多分析师看好黄金。不过相比于宽松对于金价的刺激，他们正关注美国债务与国内生产总值之比的上升。他们说，与美联储史无前例的货币政策相比，这将是影响金价的更大因素。

他们表示：“从历史上看，我们注意到，赤字水平与GDP的相关性甚至比美联储资产负债表的规模还要高。”具体来说，我们观察到，黄金之前的长期牛市在赤字/ GDP开始下降时结束，直到2016年该比率触底才触底。

WingCapital Investments分析师发表这番评论之际，美国国会正在推进其2万亿美元的经济援助计划，这是政府历史上最大的救援计划，目前已经获得了特朗普的签署通过。

分析师们表示：“就在政府支出开始再度上升之际，金价却重新焕发了活力，这并非巧合。”

至于赤字支出占国内生产总值的比例将上升多少，分析师们表示，这可能与二战以来未见的水平相当。在20世纪40年代的战争期间，债务上升到GDP的近30%。

相比之下，在2008年金融危机期间，债务上升到GDP的10%左右。一些经济学家说，赤字可能会上升到GDP的10%到14%。上周日美国财长努钦暗示可能会有更多的刺激计划推出，可能会加剧美国的债务负担。

WingCapital Investments还表示：“我们认为，由季节性疲软或大型投机者与清算相关的抛售导致的任何下跌，都是积累长期头寸的买入机会。”

黄金ETF持仓量创3年半新高

尽管上周五黄金录得下跌，但是从周线来看，黄金仍录得2008年以来最大单周涨幅，因为市场仍在继续增持黄金。

3月28日黄金ETFs数据显示，截止3月27日黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量964.66吨，较上一交易日增加11.12吨。

上周黄金ETF持仓累计增加逾55吨至964.66吨，创2016年10月以来新高，也凸显市场对于黄金买需回升。

仍需警惕市场风险加剧导致流动性风险再度回升

尽管多数分析师预测黄金将录得上涨，但是盖恩斯维尔硬币贵金属专家埃弗里特·米尔曼表示，金价仍然存在巨大风险，并未排除可能再次出现抛售并导致黄金跌至1500美元下方。

米尔曼表示：“如果疫情继续对全球市场构成更大的损害，市场可能会再次受到追加保证金的需求而抛售资产，从而加剧市场的动荡。”

他指出，交易者应谨慎行事，不要在黄金长期多头持仓中过分押注。

米尔曼说：“现在判断黄金是否开始下一次牛市还为时过早。”但是他表示，他坚持将1750美元作为他的长期目标，目前最重要的长期驱动因素依然是疫情对于通胀的影响。

“目前，疫情一直是通货紧缩的事件。但是，当供应线恢复正常运行时，由于那里存在额外的流动性，这可能会导致通货膨胀。这将推动黄金上涨。如果我们确实在第三和第四季度看到了通胀反应，这将增加黄金作为通胀对冲的吸引力。”

后市前瞻

① 16:30 英国2月央行抵押贷款许可★★；

② 16:30 英国2月BBA房屋购买抵押贷款许可件数★；

③ 17:00 欧元区3月经济景气指数★★；

④ 17:00 欧元区3月工业景气指数★★；

⑤ 20:00 德国3月CPI年率初值★★；

⑥ 22:00 美国2月季调后成屋签约销售指数月率★★★

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