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文：陈春雷

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摘要：玉米主力05合约反弹触及近期小高点后回落整理，整体未脱离低位震荡区间；淀粉的走势明显弱于玉米，主力05合约反弹力度偏弱，未能有效突破均线压制。从近期玉米偏强走势来看，下游需求恢复预期支撑玉米价格，而随农户余粮减少，有惜售情绪显现。虫害担忧或引起短期炒作。从空方的前景来看，需求上半年较难恢复，且有美国进口产品潜在冲击，玉米去库尾声后国内陈化稻谷有接力去库可能。综合看来，多空逻辑都有转变的可能，更多的是时间周期上的验证，短期维持玉米震荡观点。 一、玉米与淀粉走势分化
玉米主力05合约触及近期小高点1950后回落整理，整体未脱离低位震荡区间。从玉米05合约的均线走势来看，日线缠绕后分离，走势偏强。淀粉主力05合约的走势明显偏弱，反弹未能有效突破均线压制，关注前低能否有效支撑，跌破有再次进入跌势的可能。现货方面，全国玉米均价近日由1865元/吨附近反弹回1880元/吨附近；全国淀粉均价则跌破2340元/吨，下探2330元/吨。 

二、余粮减少惜售情绪显现
随着国内新冠疫情缓解，玉米流通渠道通畅，农户售粮节奏有所加快，据天下粮仓统计显示：截止2月28日，全国主产区售粮进度64%，较前周增加6%。从不同地区基层售粮进度来看，辽宁地区售粮进度加快，大部达6-8成，随余粮减少，农户惜售情绪增加，贸易商上量走货一般；吉林地区售粮进度达5-8成，出粮加快，少量有惜售；黑龙江地区售粮5-8成，部分道路仍受限，出粮较积极；内蒙及华北等地区出粮相对偏慢，大部5-7成。随着地趴粮逐渐出售，农户售粮压力减缓，惜售情绪显现。

三、下游恢复预期及虫害担忧玉米下游需求集中在饲料和深加工两块，对于饲料需求来说，由于非洲猪瘟和新冠的影响，猪、禽料都受到影响，据天下粮仓数据：统计的全国1135家饲料企业1月份饲料总产量858万吨，较前期下降7.6%；其中猪料351万吨，下降6.6%；禽料441.6万吨，下降6.8%；水产39万吨，下降23.6%。尽管实际需求及产量下降，但愿意为下游恢复预期提前注入升水的不在少数。据农业农村部：今年发生1起非洲猪瘟，同比发生强度大幅降低；尽管受到新冠肺炎疫情冲击，各地都表示今年既定任务目标不变，有信心实现全年生猪产能基本恢复到接近常年水平。对于深加工来说，天下粮仓的数据显示：截止2月28日，企业收购进度快速恢复，110家深加工企业玉米收货量81.5万吨，较前期增加56%，但仍较去年同期低24.6%；136家企业玉米消耗量112.6万吨，较前期增17.5%；123家玉米深加工企业玉米库存469.3万吨，较前期增加5.8%。淀粉行业开机率大幅回升16.3%至58.8%，较去年同期低12.4%；淀粉库存103.5万吨，同比增12.2%。淀粉下游复工速度较慢，买货积极性不高，短期淀粉有积库风险。总体看来，需求的恢复预期在，但周期偏长；恢复程度也需要时间周期验证。对于虫害来说，据农业农村部：沙漠蝗入侵我国可能性很小，即使沙漠蝗迁入我国，也有能力应对；草地贪夜蛾确实已经入侵我国，今年基数大，北迁时间提早，预计是一个重发生的态势。草地贪夜蛾或有炒作预期，但同样由于国内具有应对经验，损害程度及扩散程度需要时间周期验证。
四、进口美产品预期及拍稻可能中美贸易协议顺利的情况下，进口美玉米等商品或将落实。据媒体报道：近日，数家大豆贸易商通过相关渠道，如中国海关在线系统申请了美国大豆的关税豁免，部分大豆贸易商已有资格在未来12个月内将大豆从美国运出。据一些大豆贸易商介绍，申请通过后，进口美国大豆就不再受配额限制了，贸易商可以选择申请2020年3月或4月作为中国海关系统预定的采购月份。而国内直接进口美国玉米的规模或有限，更多是担忧进口美DDGS、高粱等对国内玉米形成替代作用，而进口美乙醇等玉米深加工产品，有可能会冲击国内深加工产业。国内临储玉米去库接近尾声的情况下，庞大的稻谷库存有去库的可能。总体看来，空头的威力不小，但也需要时间周期验证。
五、总结与建议综上所述，玉米与淀粉走势分化，玉米尚未摆脱低位震荡区间，淀粉谨防跌破前低的可能。多头寄望于下游需求恢复备货增加，虫害导致玉米减产担忧；空头则认为需求受损严重，恢复不是短期过程，且农户余粮仍有不少；叠加进口美玉米等产品的预期及国内玉米、稻谷去库存化的可能。多空双方博弈的逻辑都有待时间周期进行验证，短期维持震荡观点。

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