菜粕仍有上升空间

  随着国内疫情大幅缓解，市场乐观情绪回潮，刺激菜粕期货再度上行，本周一价格刷新春节以来高点。展望后市，国内菜籽、菜粕库存偏低，而需求逐渐转好，菜粕期货有望继续上行。

  疫情利空基本消化

  近期世界其他国家的疫情形势不容乐观，韩国、日本、伊朗、意大利、美国等国家新确诊病例大幅增加，引发国际市场恐慌情绪，全球股市、商品价格大幅下挫，从而拖累油脂油料类期货下跌。但笔者判断，这对国内菜粕影响偏小。一是农产品(000061,股吧)是生活必需品，不会因经济衰退、疫情扩散而丧失需求；二是目前CBOT豆类价格处于相对底部，和2008年处于相对高位不同；三是国内疫情已经处于收缩期，湖北以外的省份每日新增确诊数连续维持在个位数，据估计4月份完全消除的概率较大。经过春节后回落、反弹、整理，疫情利空基本被市场消化。

  菜粕供应相对不足

  近几个月我国油菜籽进口持续维持低位，沿海油厂油菜籽、菜粕库存处于相对低位，菜粕供应略显不足。据监测，截至2月21日，国内沿海油厂进口菜籽库存为21.4万吨，较去年同期的58.45万吨下降63.39%，为历年来同期最低水平。由于原料不足，沿海油厂菜籽压榨开工率也维持在偏低水平。截至2月21日当周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量小幅下降至4万吨。相应的，菜粕产出量偏低，油厂菜粕库存也处于偏低水平。

  除此之外，和菜粕在需求上有极大替代关系的豆粕库存也处于低位。由于春节期间压榨开工低，以及春节后饲料厂积极备货，油厂豆粕库存持续下降。据监测，截至2月21日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存为36.57万吨，较去年同期的64.47万吨减少43.27%，为历史同期最低水平。

  菜粕需求进入旺季

  菜粕作为蛋白饲料原料，主要用于水产饲料的生产。随着气温的回升，水产养殖逐渐活跃，在5月份将全面投料开工，饲料厂从3、4月份将开始采购原料、开工生产，近期油厂菜粕合同成交大幅上升就反映了这一明显趋势。据监测，2月份沿海油厂菜粕合同成交量为8.65万吨，较1月份增加7.41万吨，增幅达597.58%。

  另外，政府近期为扶持生猪生产，将养殖户贷款贴息补助范围从5000头场放宽至500头场，刺激中小养殖企业补栏，从而将加大粕类需求。

  油脂弱势利多菜粕

  由于同为油料下游产品，油和粕价格存在明显的跷跷板效应。近期油脂基本面利空重重：棕榈油主产国已经进入增产周期，但出口因新冠肺炎疫情持续走弱；沿海油厂豆油库存、棕榈油库存直线攀升；国内疫情使油脂需求大幅萎缩。在一系列利空打击下，棕榈油、豆油破位下跌，拖累菜油期货高台跳水。

  综合以上分析，生猪养殖仍在恢复，水产养殖陆续开工，菜粕的需求日益转好，但因菜籽、菜粕、豆粕库存偏低，粕类供应仍显不足，加之油脂价格下跌，油厂豆油胀库停产，粕类供应紧张的局面仍难消除。 在国内疫情全面缓解的乐观情绪下，菜粕期货的上涨趋势有望延续。