6张图看懂牛市风险：股民借钱炒股可能亏的更多　　

   内地股市的狂欢盛宴仍在继续。27日收盘沪指站上4500点，大涨逾3%，攀上本轮牛市以来的新高。但由资金杠杆推动的这轮牛市，市场上已经不乏担忧的声音。

　　从A股新开户数和证券保证金来看，近期数据一路走高，从这上面可以看出增量资金入场规模在不断扩大。见下图：

　　自4月13日A股放开一人一户限制开始，截至4月17日的统计数据显示，A股账户总数达到1.98亿户。其中4月13日～4月17日当周，新增A股开户数为325.71万户，环比大增93.77%，约为2007年大牛市单周最火爆月份的3倍。同期证券交易结算资金达7814万元。

　　本轮牛市资金杠杆作用明显。搜狐财经统计了近一年来两市融资融券余额情况，自去年11月行情启动之后，两融余额之中，融资余额一直占到很高的比例。截止4月27日，两市融资余额突破1.8万亿。大规模的“借钱炒股”，这也反应出了市场上持续的乐观情绪。见下图：

　　资金持续入场，和大盘上涨的相关度有多少？

　　从上图可看出，从去年4月至今年4月，融资余额的走势和上证指数的走势高度吻合。据估计，目前每日融资交易占市场交易金额的15%以上，加上配资、伞形信托等，预计杠杆交易占到市场交易的1/4以上。当资金持续流入的时候没有问题，但高杠杆必然导致市场波动加大。

　　证监会近期已经多次提示投资风险，其中就包括了禁止券商利用伞形信托再次提升杠杆，以及鼓励融券业务（类似做空机制）的发展。

　　融资融券业务于2010年3月正式试点。但近年来融资业务发展很快，而融券业务却恰恰相反。适逢这一轮牛市，两融之中，融资余额减去融券余额的差值也越来越大。这表明市场上抢食牛市蛋糕凶猛，而做空行为则相对少人问津。

　　散户投资者不断从券商手中借来资金投入股市，融资规模的激增无疑增加了市场踩踏的风险。

　　麦格理驻上海的高级分析师Matthew Smith称，目前中国股市的杠杆率非常高。他表示，对债务的依赖更多意味着股市波动会非常大，尽管不是说马上就会崩盘。

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