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能源化工 原油 涨 + 
原油：隔夜国际油价大幅反弹，市场恐慌情绪释放后，近期将关注点转向产油国减产上。
本周 OPEC+召开会议评估该事件对原油需求的影响，有报道称，OPEC 讨论进一步减产应
对石油需求减缓,但俄罗斯不支持加大减产力度，而是建议延长当前减产协议期限，而各
产油国也将在今日继续开会商讨减产事宜，建议重点关注。此外，EIA 数据显示，上周美
国原油增长 336 万桶，汽油库存下降 9 万桶，馏分油库存下降 151 万桶，炼厂开工率小
幅上升 0.2%至 87.4%，美国原油产量减少 10 万桶/日至 1290 万桶/日。整体来看，市场
恐慌情绪经过释放后油价跌势将有所缓和，近期将出现一定程度的反弹修复，建议关注
产油国会议消息对油市的短线指引。 
沥青 涨 + 
沥青：本周中石油、中海油及部分地炼沥青价格有所下调。近期全国多地宣布延迟开工，
同时多地道路限行，物流运输受到明显冲击，据了解，春节期间部分炼厂发货明显减少，
且多以船运和铁路运输为主，同时炼厂开工负荷下降，库存有所上升。而从需求端来看，
物流运输的限制可能导致节后下游公路项目开工受阻，同时湖北地区也是砂石料重要的
供应地，短期将出现断供，进一步制约公路项目的开工，预计可能延迟至 3 月份以后。
整体上，节后沥青市场供需将继续同步走弱，加之成本端下跌，沥青现货价格将出现一
定程度下调。从期货盘面来看，成本端大涨将对沥青盘面形成一定支撑，在连续大跌后
预计今日将出现反弹修复。 
燃料油 震荡 + 
燃油：美国能源信息署（EIA）公布的最新周度数据显示，截至 1 月 31 日当周，美国商
业原油库存增加 335.5 万桶至 4.35 亿桶，其中库欣原油库存增加 106.8 万桶至 3670.8
万桶；美国汽油库存减少 9.1 万桶。原油累库不及预期，油价大幅反弹。燃油方面，周
二新加坡 3 月含硫 0.5%船用燃料相对迪拜原油的价差跌至 18.93 美元/桶，创自 11 月 26
日以来的新低。由于船东已在春节前备货，春节后船用油需求减少。此外疫情打压船用
燃油需求，近期内难以恢复。下游航运指数大幅下跌，BDI 指数与 BCTI 指数连创新低，
短期内建议观望为主。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：线性期货小幅走高，但对现货市场提振作用有限。加之两桶油库存继续增加，
石化控库压力较大，部分石化继续下调出厂价，贸易商跟跌报盘。然节后归来，终端企
业暂未返工，市场需求难有效提升，实盘成交寥寥。PP 延续偏弱整理为主。目前期货对
现货市场作用有限，而就供需面而言，石化累库增加，且部分地区物流受限，供应端压
力较大，而下游开工不足，需求状况不佳，场内交投清淡，供需矛盾突出，业者偏空情
绪较多，持货方承压报价重心或进一步低走。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：情绪修复，行业实质利好难寻，乙二醇冲高回落。当前乙二醇最大的问题是不
断累积的库存压力，截至 2 月 3 日，华东主港地区乙二醇库存量在 67 万吨，环比节前 1
月 19 日上涨 22.3 万吨。目前从乙二醇供给端来看，浙石化乙二醇装置已出料且品质合
格，后面会随着大炼化项目逐步将负荷提升起来；而恒力乙二醇项目将在 2 月中上旬开
车，若成功出料，两套合计 165 万吨/年（75+90）的新增产能将给市场供应带来极大的
压力。从需求端来看，目前疫情短期对我国纺织服装需求造成了负面影响，聚酯开工恢
复时间或往后推移，据悉多省法定开工时间为 2 月 10 日，即使工人按时到岗，也需要进
行 14 天的隔离，按此推算，2 月份聚酯开工或难见明显回升，也即乙二醇下游续期恢复
时间大概要等到 3 月初。因此，当前乙二醇供需矛盾加大，由于油制乙二醇装置多为一
体化装置，停车降负可能性较小，预计后期会有煤制乙二醇装置检修停车动作。综上，2
月份乙二醇整体仍处于累库通道，月底码头库存有上涨至 80 万吨的可能。短期，乙二醇
仍缺乏反弹可能，只有当煤制乙二醇装置大规模检修且下游需求较好地恢复，乙二醇才
将正式确认回调。考虑到短期进一步下跌空间有限，暂时观望，若跌至 4150-4200 附近，
可逢低买入套保。 
PTA 涨 + 
PTA：情绪面修复，短期 PTA 有筑底企稳之势，可逢低介入 5-9 正套或做空期权波动率。
悲观情绪逐步消化，原油下方跌幅空间有限，随着国际油价企稳，PX 价格近期也逐步稳
定，截至 2 月 5 日 PX 现货价在 731.5 美元/吨附近，PTA 成本端暂时无下跌空间。但目前
供需压力仍较大，虽山东省已放开化工企业交通运输限制，但是目前聚酯开工恢复时间
或往后推移，据悉多省法定开工时间为 2 月 10 日，即使工人按时到岗，也需要进行 14
天的隔离，按此推算，2 月份聚酯开工或难见明显回升，也即 PTA 下游续期恢复时间大概
要等到 3 月初。此次疫情预计会对我国纺织服装行业产生较大的冲击，这意味着一季度
整体纺服需求都不乐观，PTA 需求端难见利好。因此，需求的萎靡预计会倒逼 PTA 工厂停
车检修，目前尚未见大厂检修动作，目前 PTA 社会库存已逼近 200 万吨，预计仍将持续
积累，在这种情况下，短期成本端推动的 PTA 价格反弹高度会受限，预计 4300-4600 区
间运行。此时，期权方面可考虑做空 PTA 波动率，套利方面中线 5-9 正套可在-110 附近
逢低介入。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：库存压力压制苯乙烯反弹高度。2 月 4 日夜间，山东省交通厅发布通知，表示允
许化工车辆办理通行证，随着交通运输的放开，苯乙烯也逐步止跌。短期苯乙烯基本面
利空已基本消化，期价进一步下跌的空间不大，且国际原油在 2 月 5 日晚间大幅上涨，
成本端原油止跌反弹也在一定程度上给予了苯乙烯成本端的支撑。但需要注意的是，苯
乙烯当前供需矛盾尚未解决，浙石化苯乙烯已投产出品，恒力苯乙烯近期也将出品，大
炼化量产后，苯乙烯供应压力增大。但是从下游来看，目前受疫情影响，工人返工时间
多数在 2 月 9 日之后，且返工之后终端需求以及开工负荷能否恢复存在问题，因此预计 2
月份苯乙烯整体仍处于累库阶段，国内苯乙烯装置后期预计会有停车检修动作。短期，
期价或在原油带动下逐步止跌企稳，但供需矛盾将始终压制其反弹高度，在下游需求未
有明确恢复信号前，暂时观望。 
尿素 震荡 + 
尿素：昨日尿素继续上涨，日线三连阳已完全回补缺口。基本面方面：由于节前煤炭局
部停产以及复工推迟和运输受限，部分尿素生产企业原材料已经严重不足，企业开始主
动减产，供应端收紧。山东、安徽部分煤矿已经开始复产，大部分煤矿在 2 月 8 日之后
恢复生产，随着时间的推移供应端将逐步恢复。节前尿素生产企业维持正常运行，而运
输受限，汽运发货受阻，生产企业库存大幅增加，短期尿素供应充足。由于复工的推迟，
下游工业需求依旧偏弱，复合肥开工率不足 20%，板材企业目前仍处于停产状态。农需方
面，当前农需暂未启动，而随着时间的推移，春耕启动，尿素需求量增加，中期行情可
期。策略上可以采取逢低布局春耕行情。短期需关注运输状况。 
甲醇 震荡 + 
甲醇暂时止跌，重心企稳回升，向上测试 2100 整数关口。国内甲醇现货市场气氛依旧偏
弱，成交有限。西北主产区企业库存压力增加，出厂报价陆续下调，内蒙古北线地区部
分 1620-1730 元/吨，南线地区部分报价 1650-1750 元/吨。随着现货价格松动，厂家生
产利润明显被挤压。物流运输尚未恢复，部分生产装置因原料问题降低运行负荷，但目
前甲醇整体开工率仍处于高位，货源供应较为充裕。部分地区下游生产尚未恢复，持货
商报盘不多，小单放量为主。近期国外部分装置恢复运行，外盘报价也有所走低。需求
端恢复延后，跟进滞缓，形成一定拖累。技术上甲醇下方存在有力支撑，后期随着下游
开工，重心或震荡上行。 
PVC 震荡 + 
PVC 重心继续抬升，站上 6200 关口，但上行存在一定压力，录得长上影线。PVC 现货市
场气氛冷清，业者多持观望态度，主动报盘及询盘均有限。运输恢复有限，兰炭供应紧
张，电石企业开工处于低位。PVC 企业采购电石积极，个别电石价格上涨。但由于电石到
货不多，部分 PVC 装置运行负荷有所降低。主产区企业库存逐步增加，厂家交还前低订
单为主，出厂报价不多。下游市场尚未开工，市场需求欠佳，多数贸易商计划 2 月 10 号
开始正式报价接单。PVC 现货交投不足，业者参与度不高。基本面未有明显变化，库存累
积在市场预期之内，市场等待下游恢复进度。短期内，PVC 或窄幅走高以修复前期跌势，
上方暂时关注 6300。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 低开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力
煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量大幅增加。下游电厂
方面，六大电厂煤炭日耗微幅减少，库存水平大幅上涨，存煤可用天数增加到 42.14 天。
从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议 570 附近可考虑空
单入场。 
橡胶 震荡 + 
日胶出现超跌反弹，阶段性底部可能形成。沪胶近期在 11000 元附近波动，汽车、轮胎
企业推迟复工的影响仍待评估，沪胶本周经历最初的情绪化波动之后，未来会逐渐走稳，
等待基本面消息的指引。 
纯碱 震荡 + 
5 日，郑商所纯碱期货价格继续上涨，国内纯碱现货报价稳定上涨。4 日海化老厂、江西
晶昊纯碱装置停产，纯碱厂家加权平均开工负荷下调至 77.7%。近期国内纯碱厂家开工负
荷不足，但受运输及其他方面条件限制，纯碱厂家库存持续增加。据卓创资讯数据显示，
春节期间国内纯碱厂家库存增加 28 万吨左右，目前国内纯碱厂家整体库存高达 90 万吨
以上（含部分厂家外库及港口库存）。由于碱厂多数处于盈亏平衡线附近，因此碱厂预
计 2 月提价，因外埠货源到货量明显减少，纯碱市场区域性特征明显，华北、西北、华
东、华南地区部分厂家报价有所上调。但提价是否能够被执行还有待观察。需求方面，
此次公共卫生事件的中心位于玻璃生产第二大省的湖北，受此影响，纯碱调运将会受到
明显影响，碱厂再次积累起来的库存去化速度将会变得艰难。另一方面，由于玻璃生产
线大多稳定，因此纯碱具有刚需。若市场持续基于碱厂联合、环保、亏损等原因碱厂停
产限产之后，纯碱去库存力度持续加大，那么纯碱价格将出现拐点。而在当前情况下，
高库存压力重现，纯碱价格攀升可能性不大。不宜过分追多，前期多单止盈或继续轻仓
短多至 1600 左右止盈，然后继续等待回调做多。

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