PTA 偏弱运行

  受成本端影响，2019年12月初至今，PTA2005合约从4800元/吨上涨至5150元/吨后回落。当前，在4900元/吨附近徘徊。对于后市，笔者分析如下：

  PX过剩程度恐加剧

  2019年，除了恒力大炼化投放的产能450万吨的PX超大装置外，福海创160万吨的装置复产，辽阳扩能20万吨，中化弘润60万吨和海南炼化100万吨的新装置先后投产。新产能释放，PX利润自高位下行，部分企业已经处于亏损状态。

  2019年年底—2020年，PX仍有新装置计划投产。恒逸产能150万吨的装置已在2019年11月开启，浙石化产能400万吨的超大装置预计在2020年上半年开启。另外，沙特也有产能85万吨的PX新装置计划投产，福海集团、中化弘润、中化泉州一期、宁波中金等都计划投放PX产能，亚洲PX供应过剩程度在2020年可能加剧，价差利润也会进一步压缩。新年度亚洲PX存量装置的生存面临考验，一体化程度不高的中高成本存量装置将被迫大幅度减停产，让出市场份额给新增一体化装置，新增装置也将被迫进行适量的产出增量控制。

  PTA新装置陆续投产

  2019年，国内PTA总产量为4443万吨，同比增长9.27%，2020年的产量预计高于去年，主要原因是2019年上半年PTA生产利润高企，工厂超负荷生产，且当年投产装置偏多。截至2019年年底，PTA社会库存超过140万吨，处于高位。2020年一季度，虽然逸盛装置检修，但中泰120万和恒力250万吨的装置相继投产，PTA供应能力不容置疑。春节后，PTA社会库存将继续累积。

  下游需求不佳

  受产能投放和开工负荷偏高的影响，与过去两年相比，目前聚酯工厂库存要高出不少。截至1月14日，聚酯市场整体库存集中在10—19天。库存累积，价格低迷，聚酯工厂提前过年。截至1月13日，聚酯开工负荷降至76%，且在不断下滑中，已减产加上计划减产的产能，总计超过1200万吨。本周是织造工厂集中放假的时间，织机开机负荷可能跌至年内最低点。此外，近几年，中国纺织行业面临的外部形势较为严峻，出口利润率环比下跌，主要出口市场欧、美、日的订单不足。

  终端需求不畅，织造开机负荷和坯布价格、聚酯开工负荷和利润均不佳，抑制了价格向下的传导，甚至会向上压制PTA价格。

  总的来说，后续能提振PTA价格的就是原油了，但目前油价运行逻辑并不清晰，PTA价格承压，预计会偏弱振荡。