1月20日，LPR迎来新一轮报价，这也是LPR报价改革以来第六次报价。1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，与上次持平，市场降息预期落空。

此前，市场预期，在MLF利率不变的情况下，1月份降准预计能引导LPR下行5bp，进而引导贷款利率下行。

最新LPR报价维持不变

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

1年期LPR和5年期以上LPR均未发生变化，降息预期落空，两市股指今日早盘高开低走，沪指、深证成指一度翻绿。

中泰证券指出，利率归根到底是由一个经济体的资本回报率决定的，而资本回报率是由经济的潜在增速决定，因此央行更多是通过货币政策调控，使经济中的资金成本与基本面决定的资本回报率相适应，而不能逆着经济形势来操作。“珍惜正常的货币政策空间”，并不是大家简单理解的抗住压力、坚决不降息，而是通过改革的手段，提高经济增速和资本回报率，才能阻止利率的下滑趋势。

降成本是2020年主要政策目标，后续仍然存在降息需求。无论是中央经济工作会议、国务院常务会议上的书面要求，还是国务院领导人在考察中的口头表述，降成本始终是政策的当务之急之一。2020年货币政策的主线是逆周期和降成本，而在经历了两年的数量宽松后降成本效应并不明显，降息的必要性仍在而制约逐步解除，后续降息操作仍将继续。

央行节前投放超2万亿

近期央行动作不断，为呵护春节期间市场流动性，央行通过降准、MLF、逆回购等多个手段向市场投放流动性。

1月20日，央行公开市场开展2500亿元14天期逆回购操作，因无逆回购到期，实现净投放2500亿元。

实际上，在元旦前后几日央行均未公开市场操作，1月15日开始全面恢复。除了1月18日非工作日外，央行已经连续5个工作日开展14天逆回购操作。

最近5个交易日，央行累计向市场投放流动性1.35万亿元，上周三(1月15日)央行开展1000亿元的逆回购交易，上周四(1月16日)3000亿，上周五(1月17日)和上周日(1月19日)都是2000亿，本周一(1月20日)投放2500亿元，合计投放1.05亿元。其中标利率都是2.65%，保持稳定。

此外，1月15日，央行还开展了3000亿元的中期借贷便利(MLF)操作，利率为3.25%。

再加上2020年第一个工作日，央行宣布全面降准0.5个百分点，释放流动性逾8000亿元。截至目前，央行共投放资金达2.15万亿元。

1月份流动性缺口超3万亿

由于今年春节较往年较早，居民现金需求增长叠加年初企业缴税高峰、地方政府债发行前置特征更加明显，而财政支出力度较弱，多种因素叠加下春节期间流动性缺口较大。

据中信证券明明粗略估计，1月份流动性总缺口约3.2万亿。目前，央行通过降准、MLF、逆回购等操作已累计释放2.15万流动性，流动性缺口仍存，后期投放将持续。

宏源期货预计，考虑到春节因素，资金缺口的计算主要包括货币政策工具到期量、财政收支因素、专项债的发行、春节提现因素等。4大因素造成2020年1月份资金缺口大致为38575亿元，其中货币政策工具到期量8575亿元、取现因素16000亿元、专项债7000亿元、财政收支7000亿元左右。

春季躁动有望持续

宏观经济基本面保持平稳，信贷和社融有望实现高增长，节前市场持续投放流动性，加上北向资金不断净流入，机构预计春季躁动或将持续，A股有望保持较好势头。策略团队指出，当前经济企稳，逆周期调整初见成效，经济改善有利于权益资产继续走高。中 美第一阶段协议签署，外部环境改善有利于提升市场风险偏好。近期央行持续投放，加上政策利率与LPR有序下降，资金面宽裕利于春季躁动持续。

民生证券表示，1-3月看好权益市场春季躁动，4月后看好利率债行随着中 美贸 易摩擦阶段性缓和国内逆周期调节发力。但也提醒市场，中国经济依旧面临工业品通缩风险，房地产投资的高增长难以为继。汽车消费受制于年轻人口总数的下降，这对制造业投资增速和消费都构成制约，4月之后基本面可能再次承压。

本轮行情演绎的背后存在基本面及政策面的利好支撑，并且站在当前时点看，上述的逻辑正在不断加强，事情正在悄悄变好：

一是基本面上看，本轮行情离不开经济数据的企稳，而最新公布的数据来看，经济企稳复苏的预期仍在延续。

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