上周，A股市场迎来了2020年行情的开门红，沪指大涨并逼近3100点关口，市场一片红火。

而就在周末，消息面上信息“大爆炸”，一只“黑天鹅”突然飞起，又将市场心态搅乱。

本周，市场会出现怎样的变化？

核心话题

· A股市场行情自2440点启动以来，资金的主战场一直在深市，并未在沪市？

· A股何时才会出现系统性行情？

· 为什么沪市成交量要持续超越深市，才是系统性牛市行情启动的标志呢？

尽管近日沪市成交量增速有所加快，但仍远低于深市成交量，且沪综指还远低于3288点，深成指、沪深300、创业板指数、中小板指数则纷纷创了去年4月8日以来的新高，无论是指数的表现，还是量能的比较，都说明A股市场行情自2440点启动以来，资金的主战场一直在深市，并未在沪市，即便沪市去年新增科创板，成交量及涨幅也未超越深市，意味着去年年初A股市场价格中枢上移的牛市行情，至今仍以结构性行情为主，非系统性行情。

那么，A股何时才会出现系统性行情？从历史规律看，A股市场牛市行情，基本上是先结构，后系统，只有当沪市成交量连续三个交易日超越深市成交量，才意味着真正的大资金开始涌进股市，开始进入大市值蓝筹股中，蓝筹股股价的连续大幅上涨，推动大盘持续性走好，突破诸多技术上的强阻力位，市场系统性行情才真正开启。所以，沪深两市量能的转换，是市场牛市行情从结构性转向系统性的完成过程，沪市成交量持续超越深市，是系统性牛市行情真正启动的标志。

为什么沪市成交量要持续超越深市，才是系统性牛市行情启动的标志呢？原因就在于进入A股市场资金的性质，在没有超级大型机构进场前，市场存量博弈为主，总是处于供需矛盾之中，大盘走势步履蹒跚，场内存量资金只有在中小市值股中博弈。只有当大型机构资金跑步进场之时，市场供需关系才会发生改变，即从之前的供大于求，转向供需平衡或供小于求，资金才能够推动大盘跨越重要阻力位，大盘走势才会流畅，A股市场历史上的每一次行情基本都是如此。

由于超级大机构资金量非常庞大，一般大型机构资金不会轻易进场，进则地动山摇，出则悄然无声。所以，这类性质的资金进场，不可能进入流通性较差的中小市值股中，否则进去容易出来难，只能选择流通性较好，资金进出较为方便的蓝筹股及指标股中，深市多以小市值股为主，大市值股多存在于沪市中。所以，深市成交量大于沪市，意味着A股行情性质为结构性，当沪市成交量连续大于深市，则意味着A股行情性质为系统性。

2012年底，A股市场就开启了转折性走势，也是先从典型的结构性牛市开始，再向系统性行情转换，结构性牛市由创业板所主导，创业板从585点启动，一路走牛至1400多点，随后大盘在2014年11月才在金融、中字头等蓝筹股大幅上涨推动下，启动了系统性行情，大盘一路过关斩将突破至3000点，就是经典的：市场行情“先结构，后系统”，大盘走势“先平后跷”。

从去年至今，货币政策“重量轻价”，逆周期调节为主，政策结构性依旧，虽在一定程度上降低企业融资成本，但较之降息效果有限。周末，国务院常务会议确定促进制造业稳增长措施，措施主要内容“继续实施以制造业为重点的减税降费措施，实施差异化信贷政策，鼓励增加制造业中长期贷款，股权投资、债券融资等更多向制造业倾斜”，这意味着政策释放的实施重点在制造业，财政政策为结构性，市场政策也为结构性。结构性政策相当长一段时期内不会改变。

去年初至今，A股市场走出转折性行情，开启了十年“黄金周期”走势，但无论是分类指数的深强沪弱，成交量的深多沪少，典型的结构性行情。目前，无论是货币政策，还是财政政策，乃至市场政策，A股市场结构性行情还会延续。但按照行情性质的“先结构，后系统”，我们有理由相信，未来A股市场随之而来的将是趋势性行情，只有趋势性行情，大盘才会大幅上台阶，台阶式慢牛走势将是大盘中长期走势的主旋律。

近日，地缘政治恶化，美伊关系进展如何，外在因素存在较大不确定性，也让黄金、石油等大宗商品价格及全球资本市场走势扑朔离迷，内在因素较为稳定，政策与经济符合市场预期。我们认为，盘口显示，市场获利回吐压力加大，领涨强势股开始大幅回落，短线大盘存在技术性回调压力，能否回补1月2日留下的缺口，两市总成交量能否继续释放在7000亿之上，将决定大盘运行态势。大盘下一个重要压力位在3153点附近，重要支撑位在3050点附近，市场结构性行情仍为主基调。

轻指数、重个股，重仓者观望，轻仓者逢低关注5G产业链、化工、有色、文化传媒及底部蓄势滞涨科技股，以中长线思维关注科创板、券商及硬核科技，坚决回避去年涨幅过的泡沫化非高成长性个股，回避退市风险股。

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。

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