郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

从业资格证号：F3006821  投资咨询从业证书号：Z0013752

期货开户，商品期货开户，股指期货开户，原油期货开户，外盘期货咨询，商品期权，股指期权，场外期权，基金投资（货币型基金，债券型基金，混合型基金，股票型基金等）企业套期保值等；

联系人：胡经理

手机：18013899938

微信：18013899938

QQ：1813627901

免责声明/Declaration

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

文：王来富

从业资格证：F3023634

投资咨询证：Z0013705

制作：网络推广部

2019年7月以来，沪胶一直处于底部区间性回升态势，涨幅较大，在下半年国内化工品弱势格局下，显得一枝独秀，目前已经来到底部区间上沿13000附近，处于近两年高位，期间国内去库运行态势良好发挥了重要的支撑作用，对于后期，由于基本面数据有趋弱迹象，期货或将在底部区间上沿附近出现一定反复，短期内沪胶或将在13000附近受压，标胶期货也将受制于11000，但长期橡胶逐步走出熊市的趋势不会改变。
一、国内进口减量概率大，主产国减产成定局国内进口方面，尽管2019年三季度天胶进口一度大幅恢复，但进入四季度再次回归弱势，10月进口只有16万吨左右，相比2018年同期的19万吨，下降近16%，而2019年前10个月，中国总共进口天然橡胶200万吨，与去年同期的204万吨相比，下降1.96%，四季度后两个月数据预计会随东南亚产量的提升呈现季节性恢复，但要想达到去年和前年水平概率不大，单月进口数据在25万吨以上十分有压力，2019年全年进口减量已然概率很大。
其中，标胶方面，经过7、8两月的恢复，9月开始进口再次陷入弱势，国内9月进口标胶12.8万吨，同比2018年同期的14.2万吨，下降9.86%，10月继续保持弱势，进口月度跌破10万吨来到9.07万吨，同比2018年同期的11.9万吨，下降23.8%，但由于三季度初提振，前十月累计进口还是达到130万吨，暂时维持了1.75%的增长。
国内产量方面，2019年，国内天胶总体种植面积达到115.7万公顷，其中新种面积5000公顷，翻种面积11000公顷，新种及翻种情况相比往年都不高，开割面积达到77万公顷，开割率66.6%，位于中等水平，今年前七个月供给产胶30.7万吨，相比去年同期的34.2万吨，下降10.2%，不足2018年全年产量83.7万吨的一半，考虑到下半年是我国产区的高产季节，预计2019年产量或将达到75万吨左右。主产国产量方面，ANRPC数据显示2019年前七个月的天胶产量降幅已经达到9%以上，且月月低于去年同期，尽管三季度中期至四季度都是东南亚主产国的高产季节，但由于下半年东南亚产区生产情况不佳，泰国南部产区还一度真菌灾害，考虑到2018年下半年几乎月月达到110万吨水平的月度产量，下半年数据翻盘已然不现实，业内多数机构预计降幅在5%已经相当保守，悲观预期或达到10%。

二、下游开工一般，轮胎出口减弱下游轮胎厂开工方面，12月国内轮胎企业开工呈现先扬后抑局面，中旬开工情况好于去年同期，但月末回落，回归四季度60%-70%区间，截至12月27日，国内半全钢胎开工率68.1%，半钢胎开工率62.8%。2019年面对多重压力，我国轮胎行业开工状况运行平稳，全钢胎开工率基本维持在61%-75%之间，多数时间开工维持在73%以上，半钢胎开工率基本维持在57%-73%之间，多数运行重心在68%以上，虽然全钢胎及半钢胎开工相比去年运行重心下滑明显，但是依然好于2017年情况，并且开工率运行振幅明显收窄，开工情况总体向稳定化发展。
轮胎产量方面，11月国内轮胎产量相比10月恢复明显，达到7247万条，环比增加1.65%，但同比依然维持下降态势，小幅低于2018年11月的7262万条，2019年前11个月国内轮胎累年产量达到6.54亿条，同比2018年同期的6.81亿条下降4%，且全年基本都呈现月度产量同比下降的态势，全年要达到去年水平可能性不大，年度大概率减产。轮胎出口方面，根据海关数据，11月中国新充气橡胶轮胎出口量为3941万条，同比2018年同期的4193万条，下降6%，降幅明显，连续三个月出现同比下降，但由于上半年表现良好，2019年前11个月出口依然达到4.56亿条，实现同比增长2.93%，2019年全年有望实现同比增加，轮胎出口总体保持了较好态势。终端汽车方面，根据中汽协数据， 11月汽车产量达到259.3万辆，同比增加3.8%，汽车销量达到245.7万辆，同比下降3.6%，汽车产销小幅分化，其中，乘用车产量达到216.3万辆，同比增加1.88%，乘用车销量达到205.7万辆，同比下降5.34%，商用车产销分别完成43万辆和40万辆，同比分别增长14.67%和6.95%，涨幅较为明显。2019年前11个月，国内汽车累计产销分别完成2304万辆和2311万辆，同比下滑9%和9.1%，其中，乘用车累计产销分别完成1916万辆和1922万辆，同比分别下滑10.59%和10.35%，商用车累计产销分别完成386万辆和388万辆，产量同比增加0.21%，销量下滑1.6%。汽车市场产销回落态势有所收窄。三、区内库存止跌掉头，期货仓单处于回升期2019年6月以来，青岛地区库存一直处于去库阶段，近期已经暂时稳定，并出现回升势头，据相关资讯公司统计，截止2019年11月22日，青岛地区天然橡胶一般贸易库存达到33.77万吨，月环比（2019年10月18日的29.24万吨）上涨15.49%。国内期货库存方面，橡胶期货仓单目前依然处于回升期，其中，沪胶仓单目前回升至22.6万吨以上，20号胶期货仓单也已经出现，目前暂时维持在1613吨。

四、原油价格区间性回升，化工品反弹偏强10月中旬以来，国际原油价格一直处于大运行区间50-60美元/桶之间的区间性回升态势，目前已经来到60美元附近运行，暂时遇到压力，受油价提振，国内化工品11月中旬以来运行较好，多数品种结束前期下跌态势企稳反弹，部分品种如燃油、甲醇、沥青、苯乙烯、PVC等反弹力度较强，塑料、PTA、乙二醇也有所反弹，但PP保持了弱势，沪胶则在长达半年的时间内成为了上攻力度较大的品种，20号胶四季度以来也随沪胶走强明显，前期创出上市新高11480。
五、总结及展望：2019年对于橡胶产业来说是奇特的一年，主要刺激因素如产区真菌灾害、进口下降、国内轮胎出口顽强增加等的出现，使得原本国内经济放缓、国内汽车业步入寒冬、轮胎产量下降、东南亚产区开割面积续增等各种利空预期压制下的天胶市场，反而呈现出了长达半年的去库态势，青岛主要库存指标下降1/3，形成了下半年橡胶在所有能化品中一枝独秀的价格走势格局，文华沪胶指数早已大幅远离悲观的9000点，甚至年内都没有跌破10500，沪胶目前已经强势来到熊市底部运行区域的上沿13000附近运行，20号胶期货也来到11000附近运行。对于后期，天胶库存已经明显下降背景下，总体天胶基本面态势已经出现一定程度好转，但由于橡胶价格已经运行来到底部区间上沿附近，并且处于近两年高位，加之基本面数据有趋弱迹象，如国内轮胎出口减弱、轮胎开工难以提振、国内库存有回升苗头等，后期期货或将出现一定反复，短期内来看，前期的上涨已经给出了一定的回落空间，沪胶或将在13000附近受压回落，提请投资者关注12200附近支撑左右，但长期橡胶逐步走出熊市的趋势不会改变。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

免责声明

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。

我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。