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文：张惠乾

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制作：网络推广部

一、11月工业企业利润增速由负转正

国家统计局12月27日发布工业企业财务数据显示，2019年11月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长5.4%，增速由负转正（10月份为下降9.9%）。1-11月份累计利润同比下降2.1%，降幅比1-10月份收窄0.8个百分点。工业企业利润在11月小幅好转，制造业与公用事业利润率改善较为明显。近期供需缺口收窄油价企稳，钢价煤价缺乏持续下行空间，叠加翘尾因素变化，PPI年内预计跌幅继续收窄，12月工业企业利润预期小幅改善。

二、1月大概率降准

2019年12月召开的中央经济工作会议提出保持流动性合理充裕、降低社会融资成本、疏通货币政策传导机制、增加制造业中长期融资、缓解民营和中小微企业融资难融资贵等问题。国务院领导人在成都考察时表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解，提升了市场降准预期。春节前流动性面临多方面因素扰动，包括现金需求的增加、财政存款的增加以及定向中期借贷便利（TMLF）到期因素的影响。加上1月份是缴税的传统高峰期，2020年“提前批”专项债将于1月上旬发行，央行大概率会在1月降准。

三、市场行情研判

目前PPI已经触底，库存接近于历史最低，工业企业利润在接近于经验底部的位置初步反弹，利好周期股。值得注意的是2020年1月解禁规模较高，解禁规模为6859亿元，占2020年全年解禁规模的19%，首发和定增股份解禁各半，对市场资金面产生压力。不同于往年12月的行情低迷为来年的春季行情做出的充分铺垫，最近在降准的预期推动下，市场近期明显反弹，今年12月市场已经开始提前上涨，可能影响到明年的春季行情，春季行情或低于市场预期。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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