2020年宏观展望：经济发展颇具韧性，弱企稳可期

　　核心要点——

　　■2020，中国经济弱企稳可期。总体上看中国经济中长期仍然面临压力，体现在人口结构恶化、宏观杠杆率逐年攀升、逆全球化浪潮下的不稳定性，但同时从更短的周期来看，中美贸易谈判阶段性缓和，净出口企稳，基建和制造业投资回升，再辅以稳健的货币政策和积极的财政政策，我们认为，2020年中国经济会出现弱复苏，整体表现将好于2019下半年。

　　■世界经济看中国。美国经济可能仍然处于压力与韧性并行的状态，整体略微放缓，而欧洲难言乐观，日本下行压力渐显。OECD中国综合领先指标出现回升，2020年全球经济或有一定好转。但中美关系的反复、11月美国大选后可能的政策转向都会让中美关系及全球经济面临巨大不确定性。

　　■“稳就业”摆在突出位置，短期失业率上升迫使政府加码逆周期调控力度。2019年失业率有所攀升，仍然处于政府目标值以下。受经济结构，劳动力供给等多方面影响，未来几年中国劳动力人口占比下降，经济结构变化等都导致就业压力总体上有所减缓。但短期来看，失业率上升将迫使政府加强逆周期调控力度。

　　■人民币汇率急贬破“7”，双向波动可能加剧。在维持汇率稳定方面，我国目前外储充足，市场情绪的稳定也得到验证，主要的风险因素来自于中美贸易战的波折，以及全世界范围的经济疲软，2020年中间价主要运行区间在6.9-7.2。

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