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文：张永鸽

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制作：网络推广部

12月以来PTA期货主力换月后表现强势，近日更是反弹至5000元/吨的高位区间。尽管如此,PX-PTA-聚酯仍未摆脱几乎全线亏损的局面。随着年关临近，新产能投产日程临近，PTA后期供给增加无疑，未来市场将再次转空。
上游有一定提振近期油价异常强势，12月中旬中美第一阶段经贸协议文本达成一致，中美贸易的改善加上减产同盟国深化减产，助力油价大力反弹至60美元/桶以上。石脑油价格也随之走高。相比之下，PX要弱势一些，由于今年国内PX增产高达983万吨，较去年底扩张67%。自国内恒力新装置释放以来PX价格急速回落，国庆之后随着更多的新产能形成供给，PX-石脑油加工费已跌破300美元。不过，近期PX的绝对价格随着上游原料的提升有所反弹，12月以来PX累计上涨30美元，从而带动PTA成本提升150元/吨附近。
PTA供给增加在即进入12月以来，PTA加工费基本在500-600元/吨的低位，PX-PTA两环节都处于亏损局面。隆众统计，近日PTA装置开工率在85%附近，不过随着汉邦石化重启升温，及月底扬子石化重启，PTA现有装置开工负荷将继续提升。年内PTA检修已基本结束，目前只有三房巷12月存在检修计划。2019年PTA新产能增加320万吨，产能增速达到7%，虽然中泰石化120万吨和恒力石化4#250万吨装置投产较预期有所延迟，但实际对市场提振影响不大，两套装置分别在元旦前后计划投产，如若投放，供给阴云将笼罩明年市场，一季度PTA将面临较大的累库压制，而05合约的压力也将凸显。
聚酯需求季节性减少由于今年春节来的早一些，聚酯工厂春节检修也格外早，11月就有工厂陆续进行检修，进入12月之后下游织机停工增加，江浙织机的开工已降至70%以下，聚酯厂家检修产能也继续增加，当前开工率降至85%附近，虽然上游各环节上涨带动涤丝产品小幅反弹，但缺乏下游需求的带动，涤丝涨幅弱于预期，目前长丝POY也处于亏损状态中，未来开工负荷或将进一步下滑。而在年底PTA、MEG新产能投放的大背景下，供需转弱已是必然，春节前原料市场的反弹料难以带动聚酯工厂的补货行情。综上，近期聚酯市场呈现出暖冬行情，但绝对价格的上涨并未带动产业链走出亏损局面，在投产前夕，市场借助油价拉涨的东风进行最后的狂欢，但后期供给压力明显，拖累期价的反弹空间，PTA主力在5000附近压力大，建议逢高做空思路。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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