11月27日，安信证券举办2020年投资策略会，其首席策略分析师陈果提前抛出了2020年A股投资策略观点。

　　陈果团队认为，2019年度展望《负重前行，走向成熟》判断验证：A股走向了成熟牛市。把握成熟牛市核心特征：不亢奋，立足中长期，越看长越积极，本轮成熟牛市的核心背景是在金融周期约束下走向高质量发展，本轮成熟牛市灵魂指标是ROIC（投资资本回报率）。

　　短期市场受制于年底风险偏好与通胀预期，预计2020年初市场将迎来阶段低点，值得布局。首选科技，优先重点关注电子、5G应用与新能源汽车，积极关注制造业景气变化。

　　重点关注行业有电子、传媒、计算机、新能源汽车、高端装备制造等。重点关注主题为自主可控、国企改革、十四五规划、5G应用。

　　陈果团队预计，明年A股有望迎来超过12000亿元以上长期增量资金，配置需求和政策支持是推动长期资金入市的主因。在房价稳定理财利率低迷的背景下，居民的配置需求将推动明年公募基金的发行规模持续增长，同时保险和银行理财有望加大对权益资产的配置比例。在监管层对长期资金入市的坚定政策支持下，银行理财和社保(包括养老金、社保基金、企业年金、职业年金)有望成为A股长期资金配置的新增来源。

　　从资金逻辑来看，A股未来在MSCI的纳入因子还将从2019年的20%进一步提升至100%，届时A股将占据MSCI新兴市场指数17.4%的权重，同时占据MSCI中国指数39.8%的权重，MSCI新兴市场指数中，中国大陆的权重将达到43.7%，与中国当前的经济地位相当。因此，从长期视角来看，外资进入A股还有4倍以上的增长空间，外资入华还只是开始。养老金入市将成为长期资金的另一个稳定来源，各地城乡居民养老金被要求确保2017年之后年度新增结余的80%用于开展委托投资。此外，保险资金倾向于上调权益比例，30%的投资比例未来存在上调可能。

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　　券商2020年度策略陆续出炉 科技创新企业成关注焦点

　　距离2019年结束还有不到40天的时间，各大券商的年度策略大会也开始陆续召开。经《证券日报》记者粗略统计，截至11月23日，包括中信证券、中金公司、兴业证券、海通证券在内的十余家券商已发布2020年投资策略报告。

　　科创板作为2019年中国资本市场改革的重点工程之一，不仅受到各路市场参与者的极大关注和追捧，也成为各大券商展望2020年投资机会的重要目标。

　　券商策略报告

　　屡提高新技术产业

　　《证券日报》记者梳理后发现，截至2019年11月24日，56家科创板上市公司2019年前三季度合计实现营收791.14亿元，较去年同期增长15.42%；净利润107.52亿元，较去年同期增长39.28%。其中，45家科创板公司收入及利润整体实现“双增长”。尽管如此，仍有券商分析人士表示，相比目前的盈利状况及股价水平，科创板个股的相对估值仍处于高位。

　　在已经公布的券商2020年投资策略中，《证券日报》记者发现，虽然大部分券商对科创板的直接关注并不明显，但与科创板对应的科技创新企业却被反复提及。

　　中原证券分析师杨震宇认为，2020年的A股行业配置应以成长风格为主线，涉及的行业如通信行业、计算机行业、半导体行业以及医药等。从目前情况看，2020年A股主要运行特征将是估值修复，对于盈利集中度上升的TMT行业，可以寻找估值和盈利双升带来的戴维斯双击机会。

　　从外资持股角度看，目前外资持股信息技术和电信服务行业股在流通市值中占比为2.31%和2.87%，比上年末分别增加0.3个百分点和1.1个百分点，按市值估算，当前外资仓位结构中持有信息技术和电信服务行业个股占比达到10.3%，较去年末上升0.6个百分点。由此可以看出，外资明显在加大对科技、医药两大板块的配置比例，未来科技股和医药股在结构性行情中的优势会更加明显。

　　华泰证券分析师则表示，2020年A股投资风格很难极致分化，配置思路可重视to B端的行业和企业，行业配置按照5G周期顺序关注终端(电子元器件)和应用端(计算机)行业。此外，还可以关注2020年景气度向上的电动车上游设备和中游零部件产业。

　　太平洋证券分析师金达莱认为，相比其他行业，更加看好成长行业。因为在经济整体疲软的背景下，高景气度的行业更具备超额收益能力。同时，处在高质量发展阶段的行业，产业政策和资本会具有更明显的优势。所以，“泛5G”领域，包括半导体、云计算、大数据等成长行业的龙头仍将是主要的配置方向。

　　对于5G行业，上海证券分析师张涛表示，2020年将是我国5G网络全面建设的一年，目前三大运营商已经公布消费套餐，5G手机、耳机和可穿戴等终端将会大量上市，同时全球云计算市场需求走强，中国移动投入巨资进行云计算建设。5G已经进入技术全面爆发的时代，5G网络建设、5G手机、可穿戴设备和物联网终端需求暴涨，云计算的需求也稳步快速增长。

　　科创板新股

　　首日涨幅在回归理性

　　10月份以来，科创板IPO企业审核速度明显加快。安信证券分析师诸海滨预测，如果2019年11月份和12月份的科创板新股上会速度和10月份持平，按照平均一周安排7家公司上会计算，截至年底，将有 56 家左右的企业被安排上会。据此推算，今年科创板上市公司数量或将达到80家至90家。同时，未盈利企业泽璟制药的IPO申请已经过会，有望开创科创板首个未盈利企业成功上市的先河。

　　诸海滨分析认为，近期科创板新股上市热度有所下降，随着发行节奏的加快，首日涨幅或将整体回归理性。8月份至9月份，由于新股稀缺性加之打新收益率喜人，使得打新博弈竞争激烈。但10月份中旬以来，随着新股供应速度提升，新股打新报价发生轻微的中枢下移现象，从之前的定价位于投价报告68%分位逐渐降至平均66%分位。而且，在中枢下降的同时，竞争依然激烈。

　　产生上述现象的原因可能有两个：一是市场基本形成高度一致的预期，所以报价会非常集中；二是参加打新的竞争者正在不断增多，新增的打新参与机构以私募基金为主，占据投资者总量的62%，还有一部分公募专户、QFII等。近期的新股已出现上市首日涨幅下降的情况，中签率也从千分之三降至千分之一点五。

　　在谈及主板及科创板IPO规模时，天风证券分析师表示，近几年市场中性情况(不考虑科创板)年均IPO规模在1300亿元至1600亿元之间，2019年全年若不考虑科创板，则略低于这个区间；若考虑科创板，规模仅次于2017年。（来源：证券日报）

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