郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

从业资格证号：F3006821  投资咨询从业证书号：Z0013752

期货开户，商品期货开户，股指期货开户，原油期货开户，外盘期货咨询，商品期权，股指期权，场外期权，基金投资（货币型基金，债券型基金，混合型基金，股票型基金等）企业套期保值等；

联系人：胡经理

手机：18013899938

微信：18013899938

QQ：1813627901

免责声明/Declaration

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

文：王晓蓓

从业资格号:  F0272777

投资咨询证号：Z0010085

制作：网络推广部

白糖历来都有“妖糖”的绰号，前期在昆明糖会宣布减产和集团清库情况良好的背景下，一路上涨，在11月07日触碰到近年来历史高位5800后，当日内下跌幅度超过3.04%，暴涨暴跌。随着广西糖厂开榨数量的日益增多，糖价在大跌后陷入盘整，其上涨动能不足。现货市场，南宁仓库陈糖报价5960-5970元/吨，上调5元/吨；湛江中间商新糖报价5920-6150元/吨；昆明一级陈糖报价5880-6080元/吨，低价下调40元/吨，新糖6000元/吨，报价不变；乌鲁木齐新糖报价5630-5680元/吨。国际市场方面，印度、泰国开榨工作有条不紊，产糖量逐步增加，目前呈现内外盘糖价共同下行的情况。

国际原糖产量逐步增加 主产国生产情况良好

从印度的生产情况来看，其生产进度稍缓于去年同期。原糖产量同比下降主要因马邦和卡那塔克邦的大部分糖厂仍未开榨，马邦今年定于11月22日正式开榨，而去年同期该邦已有149家糖厂开榨，并且产糖63.1万吨。卡纳塔克邦目前已有18家糖厂开榨，产糖14.3万吨，而去年同期有53家糖厂开榨，产量为36万吨。北方邦产糖则异军突起，北方邦已有69家糖厂开榨，截至11月15日产糖29.3万吨。去年同期开榨糖厂数相当，但仅产糖17.6万吨。

印度是全球第一大食糖消费国和传统的第二大食糖生产国，刚刚结束的18/19榨季印度糖产量超过预期的3000万吨至3307万吨，超越巴西成为全球第一大产糖国，过剩库存1700万吨，空前巨大，为了缓解其国内高额库存压力和债务压力，印度政府不断采取各项措施推动出口，印度政府一方面增加缓冲库存从300万吨至400万吨，另一方面，提高出口原糖的相关补助， 18/19榨季，糖厂已出口的原糖数量仅为380万吨左右。19/20榨季，截止到目前，印度糖厂才签订100万吨2019/20榨季出口合同，而印度政府为19/20榨季设定了600万吨出口指标。

与此同时，泰国也在加大对外出口，2019年10月泰国共计出口糖约91.38万吨，同比增加9.67%，为历年10月最高出口水平。国际糖价目前徘徊在12-13美分/磅区间，较难突破。

国内糖价区间震荡 上下两难

11月初召开的昆明糖会上，公布了这组数据“2019/2020榨季全国糖料种植面积为2084万亩，同比下降3.72%；产糖量为1050万吨，同比下降2.48%。2018/2019榨季全国共生产食糖1076万吨，同比多产糖45万吨。其中，产甘蔗糖944.5万吨，产甜菜糖131.54万吨。2018/2019榨季的销糖率同比明显快于2017/2018榨季”，并预测2019/2020榨季食糖产量将出现一定下滑。减产预期外加销售良好因素叠加，引爆了后期糖价。

但糖价一上涨，国家立刻开始进行抛储：首先是地方抛储，为了保障食糖供应，2019年11月11日，广西壮族自治区糖业发展办公室发布公告称，经广西人民政府同意，决定投放12.73万吨广西地方储备糖，竞拍底价为5800元/吨。很快又有传闻称，国家将出库60万吨陈糖加工后投放市场，缓解前期的库存短缺压力。

新糖方面，虽然广西政府呼吁遵守行业公约，坚持要求本省糖厂11月20日后才开榨，仅允许数家特批糖厂可在11月20日前开榨。但实际效果并不尽如人意：广西已有22家糖厂开榨，糖厂日榨产能为22.68万吨。后续广西来宾东糖石龙糖厂、扶南东亚糖厂、龙州南华龙一糖厂、浦北湘桂糖厂也已于21日开始开工生产。因此面对新糖的集中上市，糖价很难继续保持坚挺，今年的春节又比往年来得早，糖厂也想尽快回笼资金支付蔗料款，因此其后期将保持顺价销售，前期的挺价囤货现象预计较难重现。

进口原糖下半年速度加快

中国进口糖今年进口速度比较缓慢，上半年同比进口减少30万吨，进口进度后移。其主要原因是今年5月底才发放配额外食糖进口许可证，2018年配额内食糖进口194.5万吨，许可证发放150万吨，但并没有用完，实际进口约282万吨，2019年，配额内食糖进口仍然是194.5万吨，许可证发放135万吨，共计最多进口329.5万吨。今年7月份开始，进口量明显增加，8月单月进口47万吨，九月单月进口42万吨。1-9月累计进口量已经达到239万吨。

目前比较下国内外食糖价差，11月21日，配额内进口巴西糖进口精炼成本约3352元/吨，配额外进口巴西糖进口精炼成本约5149元/吨。和国内现货价格相比较，价差处于历史高位。现在食糖许可进口配额仍未用完，后期进口数量京继续加大。

走 私方面，海关的打击力度较大，连续破获不少要案大案，本月19日，上海海警局又成功查获一起涉嫌走 私白糖案件，查扣涉嫌走 私白糖约800余吨，案值近600万元。但近期内外盘价差继续扩大，为利润铤而走险的走 私商不排除仍有继续作案的可能性。

综上所述，广西地区近期开榨的糖厂数量将继续增加，春节提前和现货价格合适会促使其生产的积极性，新糖上市高峰可能将提前。因此糖价后期上涨动能不足，下行概率较大。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

免责声明

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。

我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。