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文：王晓蓓

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制作：网络推广部

上周四稍晚，国家粮食和物资储备局与财政部联合发布储备棉轮入公告，利多国内棉价。不过，从盘面上看，当日夜盘开盘小幅冲高后振荡回落，日间更是进一步走跌。上周三，市场上开始流出收储的传闻，当日，郑棉结束连续五个交易的疲态转而明显走高，主力01合约收涨255元/吨。收储利多兑现后，郑棉夜盘小幅冲高后再次振荡回落，日盘窄幅波动。
收储利多不敌需求转淡国家粮食和物资储备局与财政部联合发布的2019年第3号公告称，将在2019年12月2日至2020年3月31日的国家法定工作日轮入50万吨左右的新疆棉，轮入竞买价格采用最高限价随行就市动态确定。同时，储备棉轮入期间，当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时，暂停交易；当内外棉价差回落到800元/吨以内时，重新启动交易。轮入50万吨国产棉对市场价格无疑是利多的。在新棉集中供给期，储备棉的轮入减少了市场上可自由流通的棉花资源，缓解了一部分新棉上市的供给压力。然而，这一利多落地后盘面并没有明显的波动，我们认为，这与当前供需形势是密不可分。目前正值国内新棉集中上市期，再加上旧作棉花库存较大，供给压力集中。更为关键的是，随着消费旺季的逝去，下游消费环比回落，难以“撑”起棉花价格。刚刚过去的金九银十，虽然同比消费依然不佳，但环比好转。这从下游的开机率以及库存等各方面均有所反映。8月中下旬，国内纱线和坯布开工率开始触底回升；与此同时，纱线库存在9、10月份分别环比下降2.37和3.29天，坯布库存在9、10月份分别环比下降2.08和0.72天。进入11月份，坯布消费首先表现出下滑迹象：开工率走跌，库存上升。据有关数据统计显示，截至上周五，坯布负荷指数较上个月底下滑0.4个百分点；库存指数较上个月底上升1.3天。上周开始，纱线消费也有下滑迹象：开工率稳定略跌，库存也不再一味地下降，表现为稳中有升。下游消费的再次回落冲抵了大部分储备棉轮入带来的利多。
中美贸易磋商未定，市场谨慎上个月底智利宣布放弃主办APEC峰会后的一周内，市场频繁传来中美贸易磋商进展良好的消息。至今，中美贸易磋商第一阶段协议签署时间仍未有定论，市场对中美两国贸易磋商的乐观情绪受到了影响。2018年3月份以来，中美贸易摩擦开始频繁出现在人们的视野。至今，美国已对超过5000亿美元的中国商品加征关税，而中国方面已对约1100亿美元的美国商品加征关税。双方已进行了十三轮贸易磋商，并在第十三轮磋商中达成实质性阶段协议。我们始终认为中美双方最终将会达成一致意见，但在有此结果之前，该过程是漫长、曲折甚至是反复的。这就导致了国内外棉价或因中美双方贸易磋商的变化而忽上忽下，加大了波动的幅度。目前，距离第十三轮贸易磋商已过去一个月有余，双方初步约定的在智利主办APEC峰会的签约时间也因客观原因而改变。过去半个月以来，有关中美贸易的消息不断，利多利空皆有。一方面，市场已对中美第十三轮贸易磋商利多有结果所消化；另一方面，阶段性协议至今仍未签署，市场情绪由乐观转为谨慎。
籽棉收购接近尾声，价格平稳据中国棉花协会数据显示，截至11月9日，全疆新棉采摘进度为93.93%，交售进度为91.15%，按此计算，全疆新棉交售量已超产量的八成。其中，北疆采摘全部结束，南疆也进入收尾阶段。随着采摘、交售高峰期的结束，棉花质量较前期有所下降，部分轧花厂下调了籽棉价格。同时，因新疆寒潮来袭，部分轧花厂停工，交售进度也受到了影响。截止11月14日，全国开累计加工新棉249万吨，较去年同期减少1.47%；新疆累计加工新棉244.7万吨，较去年同期减少1.11%。全国累计检验194.7万吨，其中新疆检验量为190.8万吨。国庆节后，由于收购主体的增加以及疆棉减产的炒作等因素，籽棉收购价格涨势明显。同时，郑棉的反弹在一定程度上也加剧了籽棉收购价格上涨的步伐，部分地区甚至出现了抢收现象。进入11月中旬，疆棉交售开始放缓，伴随交售高峰期结束而来的是籽棉价格的稳定甚至是下调。上周五，新疆巴楚地区40衣分、10%水分籽棉收购价为3.2—3.3元/斤，本月中旬以来维持稳定；库车40衣分机采棉收购价为2.75元/斤，周环比跌0.05元/斤；阿克苏三级新棉毛重带票价为13500元/吨，本月中旬以来稳定持平。 
籽棉收购价格开始滞涨目前，下游需求仍是市场担忧的主题。在10月份国内棉花价格明显上涨的情况下，棉纱价格基本维持稳定，本月开始补涨，幅度不大；与此同时，坯布价格略有下滑。据悉，目前下游春季订单已经启动，同比环比均有所下降。再加上中美贸易磋商的不确定性（目前来看进展顺利，但仍不能定论），市场较为谨慎也是理所当然。储备棉轮入的利多被对下游消费的担忧所淡化。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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