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文：王晓蓓

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制作：网络推广部

近日，国内棉花市场一改前期全是利空的局面，利多消息频繁出现，导致郑棉各合约均有不同程度的反弹。截止周五收盘，主力2001合约已涨至12925元/吨，盘中一度出现涨停。该合约在8月底中美经贸摩擦再次升级后一度跌至12240元/吨。当天，在郑棉的大力带动下，储备棉轮出成交率达100%，这是继7月8日以来首次百分之百成交。
中美即将进行第十三轮贸易谈判8月下旬，中美经贸摩擦再次升级，美国称将对进口自中国的约5500亿美元商品加征关税。其中，已经加征关税的2500亿美元商品，加征税率将提升5个百分点至30%；剩余计划加征关税的3000亿美元圣品，加征税率提升5个百分点至15%。如上所述，如果该项措施实施，美国几乎对进口自中国的所有商品均加征了高额关税，包括全部的纺织品服装。受此影响，国内郑棉价格跌出了新高度，近月09合约跌破12000元/吨，大幅贴水现货；主力2001合约最低下探至12240元/吨，该点位创出了近三年新低。但从价格而言，棉花显然超跌了。9月5日上午，中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商。在下午的商务部例行发布会上，商务部新闻发言人高峰表示，争取在10月初举行的第十三轮中美经贸高级别磋商中取得实质性进展。这无疑为国内超跌的棉花带来了良好的反弹的机会。受此影响，国内郑棉周四有明显的反弹行为，主力2001合约开始填补8月26日的跳空缺口。
政策窗口期临近根据2019年第1号中华人民共和国财政部公告：根据储备棉实际轮出情况和棉花市场供需情况，国家有关部门择机安排轮入。与前几年的去库存不同，今年储备棉轮出后要进行轮入以补充库存量至安全水平。总量上计划轮出100万吨，截止周五，已实际成交82.61万吨万吨，累计成交率高达84.67%。我们预计，至9月底轮出结束，100万吨的计划轮出量基本能够实现。据悉，本轮轮入量将与轮出量相当，我们暂且认为储备棉轮入量为100万吨。现阶段国内资源供给相当充足，加之新棉即将上市，储备棉轮入政策或将面世。对此，市场近期各种猜测，对棉价形成无形的拉升动力，虽然目前暂未有具体政策的确切消息。
下游开工略有好转尽管今年旺季特征并不明显，金九银十的到来还是为下游带来了一丝温意。与8月份相比，下游订单略有好转，开工率略有回升。据有关数据显示，8月底以来，国内下游纱线和坯布开工率开始缓慢震荡回升，两者的库存也在下降，处于缓慢去库阶段。与上周同期相比，纱线和坯布开工率分别上升0.2和0.5个百分点；两者库存均环比下降0.2天。同时，国内皮棉现货销售进度较上周略有加快。据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至 8 月 30 日，全国皮棉销售率为 83.9%，同比下降 11.8 个百分点，降幅较上周收敛0.4个百分点；较过去四年均值降低 12.5 个百分点，降幅较上周收敛0.2个百分点。
基本面压力仍有待进一步释放去年9月份以来，国内棉花商业库存一直呈同比大幅增加的状态。据中国棉花协会物流分会调查数据显示，7月底全国棉花商业库存总量约288.81万吨，较上月减少45万吨，同比大增89万吨，连续保持近五年的历史同期高位。同时，国内皮棉销售进度显著落后往年同期，截止8月30日，全国皮棉销售率为83.9%，同比下降11.8个百分点；较过去四年均值下降 12.5个百分点。其中新疆销售率仅有82.5%，较上一年同期下降16个百分点。截止8月30日，全国仍有100万吨皮棉尚未销售。而去年同期，仅有30万吨皮棉未销售。随着新花上市步伐的临近，新花产量逐渐明朗。新疆地区目前棉花长势良好，虽然前期温度低，但是随着温度的持续上升，对产量影响并不大，或将导致新花上市时间有所推迟。
目前内销市场虽有好转，但是产销仍难以持平，压价较为频繁。订单与去年同期相比恢复偏慢，整体去库存进场依然缓慢。与去年同期相比，国内纱线和坯布开工率同比分别下滑12.6和6.6个百分点；两者库存同比分别上升11.8天和4.6天。
国内新棉已零星上市，各方观望心态较浓，市场预计新花开秤价格或将不足5元/公斤，远低于过去两年同期。下游需求弱势好转叠加中美贸易磋商、收储传言等利多因素，郑棉价格强势反弹。但国内棉花基本面尚未有较大改变，依旧处于供需矛盾凸出的弱势状态。目前，天气依然是影响新棉产量的关键因素，后期继续密切关注。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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