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文：王晓蓓

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制作：网络推广部

一、行情回顾

近期，伴随着猪肉价格的大幅回落，鸡蛋价格也难逃下跌命运，截至11月18日，主力01合约收4422，较月初跌468，跌幅9.6%；05合约收盘4042，较月初跌400，跌幅9%；09合约收盘4398，较月初跌170，跌幅3.72%。主力基差-22，较月初落329。

二、市场分析

（一）现货价格继续下行国庆之后，在猪价持续上行、淘鸡价格高企的背景下，鸡蛋价格曾一路高歌，产区均价最高达到5.51元/公斤。不过进入11月份后，随着肉价的回落，蛋价也开启了“跌跌不休”的模式。据芝华数据显示，截至11月18日，主销区均价4.33元/斤，较月初跌1.1元/斤，跌幅19.5%；主产区均价4.15元/斤，较月初跌1.17元/斤，跌幅21.92%。前期淘汰鸡价格一直处于高位，屠宰企业开机率整体不高，近期随着肉价的回调，且国家公布正式解除对美国禽肉进口限制，淘鸡价格大幅下跌，截至本周一，全国淘鸡价格6.2元/斤，较月初的10.8元/斤跌4.6元/斤，跌幅4.26%。

（二）存栏持续增加
据芝华数据11月发布的存栏数据显示：10月份全国蛋鸡总存栏14.53亿只，环比上月14.08亿只增加3.2%，同比去年12.68亿只增14.57%。其中在产蛋鸡存栏11.85亿只，环比上月11.52亿只增2.86%，同比去年10.63亿只增11.51%；后备鸡存栏2.69亿只，月环比增4.67%，同比增30.89%；育雏鸡补栏9143万只，环比上月8123万只增12.56%，同比去年6589万只增38.76%；在产蛋鸡新增量9460万只，淘汰量5640万只。鸡龄结构方面：后备鸡占比由9月份的20.5%减至19.5%；主力产蛋鸡由10月份的79.5%升至80.5%，其中，即将淘汰的老鸡占比由9月份的11.68%升至12.56%。综合来看：蛋鸡各项存栏指标全面上升，反映当前以及未来一段时间内产能增长的可持续性。在产蛋鸡存栏已经连续5月上升，养殖利润驱动下，育雏鸡补栏量也居于历史高位，目前蛋鸡总存栏仅次于同期2015年的14.75亿只和2016年的14.56亿只，预计11月份蛋鸡总存栏有望创下同期新高。当前中、大蛋比重上升，老淘占比也环比增加，产蛋鸡剔除老淘部分比例在68%左右，短期供应有保障。 另据天下粮仓对100家样子样本单位存栏调查结果显示，10月份蛋鸡总存栏环比增幅4.73%；其中在产蛋鸡存栏增幅3.69%，后备鸡存栏增幅8.96%。相较于芝华数据，天下粮仓调查的后备鸡存栏增幅更加明显，反映出利润驱动下，养殖单位补栏积极性高涨，远期鸡蛋供应更为充裕。综合二者数据看，蛋鸡存栏持续增加是不争的事实，蛋鸡养殖已经连续28月盈利，养殖利润非常丰厚，且今年春节提前，市场普遍看好春节行情，部分养殖户压栏老鸡，加之近期猪肉价格、淘鸡价格均有所回调，养殖户淘汰老鸡积极性减弱，导致近期老淘数量速度增加。
（三）成本利润
 近期猪肉价格整体大幅回调，截至11月15日，全国生猪平均价格指数为34.9元/公斤，周环比降4.47元/公斤，跌幅11.4%；猪肉平均价格44.97元/公斤，周环比降5.85元/公斤，跌幅11.51%。此次回调原因主要有三：一是高层持续喊话，11月16日，农业部长韩长斌召开南方九省区市生猪生产调度会，会议强调各地要把加快恢复生猪生产作为当前的政治任务，全力推动生猪生产加快恢复；二是前期猪肉价格持续高涨，屠宰企业压价情绪较浓，多以消化冷冻肉库存为主，消费终端对高价肉也有一定的抵触；三是目前出栏体重普遍增加。在此影响下，农户博弈心态失衡，纷纷加速出栏。伴随着猪肉价格回调，肉鸡价格也快速下跌，截至11月15日，817肉杂鸡价格9.98元/公斤，周环比降2.36元/公斤，降幅19.12%，淘汰鸡价格16.36元/公斤，周环比降4.6元/公斤，降幅21.95%。养殖成本方面，蛋鸡配合料价格维持不变，蛋鸡苗价格继续上涨，最终导致蛋鸡养殖利润大幅下滑至86.53元/羽，周跌幅达24.5%。短期来看，前期猪价涨势过猛导致屠企和终端消费低迷，叠加冻肉陆续流入市场，养殖户出栏大幅增加，拖累生猪行情，不过生猪未来两三个月的供应仍然偏紧，缺口依旧很大，随着双节临近，需求端逐步启动，生猪消费将达到全年高峰，猪价仍有上涨空间。而今年的肉鸡和蛋鸡行情与之密切相关，近期国家公布正式解除对美国禽肉进口限制，肉鸡价格大幅回调，养殖户惜售情绪渐浓，淘汰节奏也相应减缓，鸡蛋短期供应无虞，不过双节临近，终端需求拉升，蛋价不可过分看空。而从长期看，育雏鸡补栏持续高位，这从不断上行的蛋鸡苗价格上可见一斑，养殖利润虽有所回调，但仍处于同期高位，养殖户仍有动力，预计远期鸡蛋供应较为充足，仍存下行空间。

（四）小结利多因素：猪肉供应缺口仍大，双节临近，终端需求逐渐拉动利空因素：猪价、淘鸡价格回落，国家解除对美禽肉进口限制，供应增加行情判断：偏弱运行

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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