经济数据回暖 或难阻美经济下行

虽然美国经济前景存在不确定性，但是洪灏向记者强调，差的经济不等于会出现一个不好的股市。“美联储扩表有助于美股新高，应暂时忽略基本面。”

过去一周，国际贸易利好消息频传，三大股指屡创新高。多位市场分析师在接受21世纪经济报道记者采访时表示，国际贸易局势回暖令投资者避险情绪退散。此外，美联储的一系列货币政策也提振了股市的表现。

周一开盘美股未能持续走高。当地时间11月11日开盘后，三大股指集体下滑，其中道指跌超100点。截至记者发稿，道琼斯工业平均指数跌0.38%，报27577.24点；纳斯达克综合指数跌0.33%，报8447.39点；标普500指数跌0.31%，报3083.64点。

交银国际董事总经理、研究部主管洪灏对21世纪经济报道记者表示，如果从技术上解释，上周美股也没有创造新高，因为上涨幅度并不大。

宋文辉图

美股波动的同时，美国部分经济数据有所回暖。虽然IHSMarkit美国非制造业PMI意外下滑，但ISM美国非制造业指数、非农就业人数均高于前值和预期。受经济数据影响，投资者对美国经济的信心有所恢复。不过，部分分析师认为美国经济已处于下行阶段，未来美国经济走势或将取决于2020年美国大选的结果。

三大股指再创新高

国际贸易局势有所回暖以及美联储近期一系列货币政策，令美股上周再创新高。道琼斯指数上周涨1.2%，连续第三周走高；标普500指数上周涨0.9%，连续第五周走高；纳斯达克综合指数上周涨1.1%，连续第六周走高。

与此同时，美债也持续上涨。2年期美债收益率上周涨12.2个基点至1.674%，10年期美债收益率上涨23.1个基点至1.942%。其中，10期美债收益率一度涨至1.96%，创美国总统特朗普当选以来的最高水平。

中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明在接受21世纪经济报道记者采访时表示，中美贸易谈判有所缓和提升了投资者的风险偏好。

NationalSecurities首席市场策略师ArtHogan表示，虽然双方最终还未签署协议，但不确定性似乎退散了。

尽管上周屡创新高，但是多位市场分析师均表示要冷静看待高点。中航信托宏观策略总监吴照银在接受21世纪经济报道记者采访时强调，虽然创了新高，但整体还是在同一个区间内。洪灏对记者表示：“高出1、2个点或是10个点不叫新高，要是比顶部上涨5到10个百分点，才是新高。”

此外，第三季度多数企业财报表现高于预期也提振了市场的情绪。根据TheEarningsScout的统计，迄今为止，在已公布财报的435家标普500公司中，73%的公司收益超过预期，57%的公司销售超过预期。

BNPParibas股票及衍生品策略美国主管GregBoutle表示，“虽然企业的收益超预期并预计这一轮反弹会持续到第四季度和明年，但是我看到企业盈利增长在放缓,所以我认为未来的预测仍处于下行风险，而非上行。”

去年，美股曾在圣诞节期间出现过大幅回调，因此市场对今年的圣诞行情十分关注。洪灏向记者表示，除非出现重大的事件和新闻，否则美股走势不会有太大的变化。吴照银认为，三大股指会处于高位横盘，但有可能会出现波动。

美联储助推美股上涨

短短不到四个月的时间内，美联储不仅连续降息三次，还开始执行隔夜回购操作和扩张资产负债表。分析认为，美联储这一系列措施也助推了近期股市的上涨。在7月的货币政策会议上，美联储进行了11年来首次降息，正式开启本轮“中周期调整”，9月份美联储再度降息25个基点。10月31日，美联储进行了第三次降息，将联邦基金利率下调至1.5%到1.75%。截至目前为止，三次降息的幅度累计达到75个基点。虽然此次降息符合市场预期，但是受宽松货币政策的影响，美股依旧上涨。

明明向记者表示，美联储三次降息对美国经济还是起到了正面作用。吴照银对记者表示，美联储开一次会议、降息一次的举措不仅延缓了美国经济衰退的时间，也支撑了短期美股的表现。

除此之外，美联储10年来首次采取回购操作。9月17日，由于出现资金短缺，美国国债担保的隔夜回购利率一度涨至9%，因此负责执行美联储回购操作的纽约联储开始向市场注入资金，承诺每日至少展开750亿美元隔夜回购操作，一直持续到10月10日。此后，美联储又宣布扩大市场隔夜操作规模并延长回购期限。10月23日，纽约联储表示，美联储每日向市场注入流动性的上限已从原来的750亿美元至少提高到1200亿，并把日常性的隔夜回购操作截止日期从11月4日延长至2020年1月。

与此同时，美联储于10月11日宣布扩张资产负债表。美联储表示，美联储已于2019年10月15日起每月购买600亿美元短期国库券直至明年第二季度。洪灏对记者表示，美联储的扩表促使美股出现新一轮的涨势。“截至目前，美联储已经‘放水’800亿美元。”

不过，美联储是否会就此开始转向货币宽松政策仍未确定。美联储主席鲍威尔在10月31日的新闻发布会上表示，这些是用来支持货币政策有效执行的“技术性举措”。未来货币政策依旧没有预设路径，将根据经济前景变化作出反应。

美国经济呈下行趋势

与9月相比，10月美国多项经济有所回暖。当地时间11月5日，美国供应管理协会公布的数据显示，美国10月ISM非制造业PMI为54.7，高于前值的52.6和预期的53.5。9月的52.6曾创2016年8月以来的三年低位。

吴照银对记者表示，在美联储政策的刺激之下，短期经济出现回暖、有所波动实属政策效果。

ISM非制造业商业调查委员会主席AnthonyNieves表示，尽管整体数据上个月反弹，但受访者对劳动力资源、经贸总体发展方向继续感到担忧。

此外，同一天公布的10月IHSMarkit美国非制造业指数意外下滑。10月Markit服务业PMI终值为50.6，低于前值的50.9和预期的51，为2016年2月以来最低。其中，服务业新商业分项指数为49.9，历史上首次跌破50荣枯线。

ISHMarkit首席商业经济学家ChrisWilliamson表示，由于企业对前景的不确定性感到担忧，总体乐观程度大大低于去年同期。制造业与服务业的综合指标表明，美国经济在四季度伊始令人失望，GDP年增长率或不足1.5%。

美国就业市场依旧呈现强势表现。当地时间11月8日，美国劳工部公布数据显示，10月美国非农就业人数增加128000个，远高于市场预计的75000个。此外，9月和8月的非农就业人数也大幅上调，9月的数字从136000修改为180000，8月就业增长从168000修正为219000。

不过，洪灏对记者指出，非农就业人数包括兼职的员工。此次大部分新增就业来自兼职工作，而非全职。

吴照银也向记者表示，非农指标是同步指标，目前正在筑底。由于美国这一轮扩张经济的周期长、惯性强，目前正处于一个拐点。虽然部分数据回暖，但美国经济已经处于下行，预计明年第二季度会进入衰退期。

明明则对记者表示，目前美国经济已处于经济衰退期，但这个衰退期何时结束不得而知，至少会持续至2021年。“2020年美国经济的不确定性是美国大选。目前特朗普政策受到一定限制，如果特朗普能够连任并进一步推出刺激政策，那么美国经济在2021年底会反弹。”

虽然美国经济前景存在不确定性，但是洪灏向记者强调，差的经济不等于会出现一个不好的股市。“美联储扩表有助于美股新高，应暂时忽略基本面。”