“最赚钱的公司”全球询价三年无果，沙特阿美无奈改道本土上市获批

作者：陶短房（财经专栏作家）

11月3日，千呼万唤始出来的沙特国营石油公司——阿美石油公司（Aramco）终于迈出实质性一步：沙特企业股权交易监管部门——沙特阿拉伯资本市场局（CMA）在官网宣布，批准阿美石油此前所提出的、在沙特国内股市上市的申请。

尽管详细方案要等到11月10日公布，但熟悉内情的消息人士称，此次“国内版”阿美石油IPO将在12月进行，目标是向市场兜售占公司总股份1-2%的股权，以实现募集更多资金的目的。

阿美石油上市，原本是沙特王储穆罕 默德.本.萨勒曼（Mohammed bin Salman）2016年所推出雄心勃勃推出的“愿景2030”（Saudi Vision 2030）宏伟发展计划中极为关键的一环。这个计划的初衷，是通过吸引外资投资沙特大规模建设项目，帮助沙特实现产业多元化和经济转型，为“后石油时代”未雨绸缪。10月底，“沙漠达沃斯”投资大会将在沙特隆重举行，王储和沙特政府、王室对此不惜工本，务在必得，甚至将之提升到“沙特未来所系”的地位。

“愿景2030”的两大“胜负手”，一是在沙特本土吸引外资，建设新经济发展区域（“尼奥姆-穆斯塔克巴”红海“沙漠新城”），二是把“压箱底宝贝”阿美石油拿出来“变现”，王储希望借此吸引更多外资流入沙特，以为“愿景2030”这一“沙特未来所系”募集宝贵的启动资金。

阿美石油是1933年由沙特和美国加州标准（如今的雪佛龙）公司合资成立的，1973年“石油危机”期间沙特开始将之国有化，并在1980年最终完成，长期以来，阿美石油一直被投资界公认为“世界上最大的非上市公司”，也是“世界上最赚钱的公司”——2019年上半年，阿美石油实现净利469亿美元，与之相比，全球最大上市公司苹果仅盈利216亿美元，而石油公司中最大的上市公司埃克森-美孚则更仅区区55亿美元。

可以说，沙特有今天的“财大气粗”形象，阿美堪称头号功臣和摇钱树。沙特王储之所以要拿出这棵摇钱树来兜售，是因为“愿景2030”计划实在太重要，资金需求又实在太庞大，如果不拿出点“真金白银”，恐怕难以吸引越来越挑剔的全球投资者和“热钱”。且最初沙特的计划也仅是公开募集不超过5%的股本，区区5%再拿到全球证券市场被成千上万大小投资者“稀释”，在手握95%绝对优势股权的沙特官方面前，说“九牛一毛”都显得有点“高抬”，不足以撼动官方和王室对“摇钱树”的垄断，却又能换来上万亿美元宝贵资金，何乐而不为？

当时王储的如意算盘，是基于阿美石油良好的盈利前景，和当时全球油价的一路高歌猛进，认为这桩IPO是不折不扣的“公主下嫁”，是可以待价而沽的“卖方市场”行情。正因如此，自2017年以来，沙特方面代表频繁和美国纽约、纳斯达克交易所，伦敦证交所，加拿大多伦多证交所等全球各大交易所接触、洽谈，却八方比较、百般挑剔，浑不着急，显然有意用更小的代价，换取更大的实惠。

但人算不如天算，接踵而至的打击，让沙特王储的如意算盘被完全打乱。

首先，自2017年以来，全球油价急转直下，从三位数一度跌到20美元/桶上下，如今虽有所反弹，但已远非昔日可比。不仅如此，各国环保和“绿色能源”潮流此起彼伏，对相关国家能源政策构成不小牵制，这虽不足以改变能源市场结构大局，却可能影响大投资者、尤其各国主权基金对海外传统能源项目的投资决策意愿。

其次，2018年起沙特王室不断传出各种是非，当年10月，旅居美国的沙特籍著名新闻人卡舒吉（Jamal Khashoggi）在沙特驻土耳其伊斯坦布尔领事馆遇害，引发国际社会广泛关注和普遍不满，这直接导致号称沙特王储寄托厚望的“沙漠达沃斯”（Davos in the Desert）全球招商会冷场，也让国王、王储父子煞费苦心营造的“开明”新形象前功尽弃、荡然无存，并累及阿美石油的海外兜售大计。

雪上加霜的是，今年9月，外国无人机突袭了阿美石油旗下Khurais油田和Abqaiq储油基地等设施，不管这些袭击的发起者是沙特官方一口咬定的伊朗，还是主动承担责任的也门胡塞尔派武装，总之令投资阿美石油平添更多莫测风险。

“水火既济”下，阿美石油的股权由“卖方市场”转入“买方市场”：2017年，加拿大森科石油（SU）法律顾问Bennett Jones律师事务所曾对5%阿美石油股权作出2万亿美元的价值评估，而今年稍早，彭博社则对传说中2%的股权作出1.2万亿美元的估价，这显然远远满足不了沙特王储的胃口。正因如此，今年10月，王储出面叫停了计划中的两阶段IOP说明。

和此前传闻大相径庭的是，11月3日最新募股方案不再是“两阶段”，即今年底先在沙特证交所（Tadawul）挂牌，明年初再在海外上市，两次共转让5%股权，而是只有本土上市的计划。阿美石油董事长鲁马扬（Yasir al-Rumayyan）表示，海外上市“暂时没有时间表，如果有我们会在适当时间通知”。

正如许多市场人士（如IG Group衍生交易首席市场分析师博尚Chris Beauchamp）等所指出的，在前述诸多因素综合作用下，任何大机构、大资金都不能不对现阶段大举进入沙特这个高风险市场三思而后行，以规避政策、战略和市场风险，且阿美公司说到底，是沙特王室的御用工具，即便控股也很难对其产业政策、发展方向产生什么影响力，因此市场会越来越谨慎，而这势必更难满足沙特王储一直高企的胃口。

从目前情况看，王储不希望在当前如此不利的“大气候”下，贸然在海外证券市场“贱卖”阿美这棵摇钱树的枝叶，而希望先从更易控制的本土证券市场试点，并仍然抱着尽可能用最少的股权转让，换取最多变现的一线希望。